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.一直以来,保险资金运用受到严格管制,仅限于投资公开市场产品,并受制于严格的比例约束.监管层则以审批代监管,微观干预过多.

项俊波拟推行的“三大改革”之中,强化资金运用市场化改革是其中之一,对此,保监会将简政放权,整合比例监管政策,同时鼓励创新.

据了解,根据保监会的改革思路,将对原来按权益类（不超过25%）、无担保债券类（不超过50%）、不动产（不超过10%）、基础设施债权投资（不超过10%）、股权投资（未上市股权和股权投资基金,不超过10%）、另类投资（理财、资产管理计划、信托产品等,不超过30%）等六类项目分类的投资比例重新整合,按大类资产归类比例管理.此外,取消对基础设施债权计划六大可投行业的限制.

在鼓励创新方面,促进保险资金支持小微企业发展,研究保险机构发起设立小微企业投资基金、投资中小企业私募债等.

此轮资金运用市场化改革的力度空前.“只要政府不限制的,都可以投资.”项俊波表示.

保监会资金运用监管部主任曾于瑾在深化改革研讨班上透露,保监会将在投资比例、投资范围和投资方式等领域实行更大、更彻底的开放.逐步实现在制度框架下,公司投资由公司自主决策,行业性产品的募集和投资由行业协会自定标准、自行注册和自律监管,监管重心则放在风险监测和预警上.

去年10月,保监会发布13项投资新政,全面放开投资渠道和领域.

随着监管政策的放开,发展已有十年的保险资管公司面临新的转型,人保集团董事长吴焰在“中国保险资产管理十年回顾与展望研讨会”上建议,保险资管公司需要进行功能转型,从委托管理到全面财富管理,从内部管理人向财富管理人转向,从负债保障向负债导向引导,保险资产管理公司在负债导向方面可以发挥更好作用.

保险资金运用组织机构,亦将因势而变.据了解,保监会将推动保险资产管理公司设立不同的专业化子公司,探索实行人才资本化.光大永明资产管理公司总经理华建言,保险资管公司可以设立专门的财富管理子公司,用市场化的机制,实现人才的资本化.“可以比照基金公司子公司,在财富管理子公司里实行股权激励机制.”

市场化改革把以往管理业内资金为主的保险资管公司,真正地推到市场面前.“在岸上永远不会学会游泳.”华表示,只有真正走到市场中去,才能完成价值发现,当然,“这对保险资管公司对投资机会的把握和投资管理水平是一个考验”.化解资产负债匹配难题

费率市场化和资金运用市场化的双向改革的推进,将有利于化解长期困扰保险业的资产负债不匹配问题.有关数据显示,2012年寿险业资产负债久期缺口率约为-60%至-40%,部分公司甚至低于-80%.

资产负债不匹配,除了存在短资产长负债问题,还有一些保险公司用短期负债匹配长期资产.一位监管层人士指出,部分保险公司把产品的前几个保单年度设置为高现金价值和零退保费用,并承诺短期收益,实则是把名义上的长期分红险和万能险,异化为一年或两年退保且无损失的理财产品,“这容易产生短期负债配长期资产的错配风险”.

德勤中国保险行业领导合伙人文启斯指出,这种故意不匹配以争取更高的投资回报的行为,所产生的流动性风险、利率风险和市场风险,“没有在偿付能力计算中充分反映,而流动性风险也不能单从资本层面解决”.

资产负债难以匹配,一个重要的原因来自现行偿付能力监管体系的缺陷.有业内人士指出,现行偿付能力监管体系以规模为导向,资产组合等风险因素未被纳入其中.保费规模相同的保险公司,各自的投资标的风险不同,却采用相同的偿付能力标准.一些保险公司便会以较大的风险敞口,博取投资收益的最大化,缺乏负债成本和风险管理意识.德勤管理咨询（上海）有限公司北京分公司精算和保险咨询服务合伙人卢展航认为,在目前的监管和会计规则下,实际资本的计量存在波动性,资产端受市场波动的影响,负债端却常处于静态.

这种不同步,既有资产和负债在实质上错配的原因,也有资产和负债会计处理的差异造成的会计错配的原因.因此,“如何管理市场因素对资产和负债的不同影响,对保险公司是一个挑战.而如何减少由于会计错配造成的实际资本的不必要账面波动,需要监管机构予以考虑.”卢展航说.

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