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关于资本结构类论文范文资料,与宏观经济因素对公司资本结构的影响相关论文开题报告
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12;于考虑到了负债可能带来的风险与额外费用,把公司最优资本结构的决定看成是负债的税收利益和负债的相关成本之间的权衡.公司的债务融资主要会带来两大类的成本,一是亏空破产所带来的成本,二是破产风险的增加所导致的代理成本等.早期的权衡理论把公司最优资本结构的决定看成是负债的税收利益和破产成本之间的权衡；而后期的权衡理论则扩大了税收利益和成本的范畴,认为税收利益除负债税收利益之外还有非负债税收利益,同时认为成本不但包括破产成本,还包括代理成本、非负债利益损失、财务困境成本等.后期的权衡理论把公司最优资本结构的决定建立在了一个更为全面的权衡的基础之上.（3）新资本结构理论.除经典的MM理论以及权衡理论之外,新的资本结构理论不断涌现.Jensen&Meckling（1986）提出了基于代理成本的资本结构理论.在该理论中,Jensen和Meckling定义了两类冲突,即股东和经营者之间的冲突以及股东和债权人之间的冲突.随着负债率的增加,股权代理成本减小而债权代理成本增加,因此使得总代理成本最小的负债水平即最优负债水平.Ross（1977）提出了建立在信息不对称基础上的信号传递理论,认为公司资本结构的选择将内部信号传递给了外部投资者.Myers&Majuf（1984）进一步考察了不对称信息对于公司融资方式的影响,认为负债率上升表明公司对未来境况的预期较高,公司市场价值也会随之增加.Myers据此提出了著名的优序融资理论,认为公司在融资时一般遵循先进行内部股权融资,然后进行债务融资,最后进行外部股权融资的顺序.近年来研究公司资本结构的理论不断出现,包括控制权理论、产品/要素市场理论以及市场相机抉择理论等.（二）研究假设随着市场经济以及资本市场的不断完善,以上市公司为代表的我国微观经济主体对于市场经济的适应能力不断增强.地产作为强周期行业,同时也是资金密集型行业,其资本结构的调整必须考虑到宏观经济因素.宏观经济因素在地产公司的资本结构决定中,具有显著影响.因此本文提出研究假设：| 有关论文范文主题研究: | 关于资本结构的论文范本 | 大学生适用: | 学年论文、专升本论文 |
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假设1：通货膨胀率及实际贷款利率与公司杠杆率显著负相关
假设2：股票市场规模与公司杠杆率显著正相关
假设3：实际经济增长率与公司杠杆率正相关
（三）变量定义与模型构建第一,被解释变量.本文的研究目的在于探索宏观经济环境变化对于公司资本结构的影响,因此被解释变量应当反映公司资本结构状况.根据通行的研究方法,本文用负债-权益比来代表公司资本结构.第二,解释变量.宏观经济因素所包含的范围十分广泛.根据前人的相关研究,本文选取通货膨胀率、实际贷款利率、实际经济增长率、股票市场价值与GDP之比等因素作为解释变量,观察其对公司资本结构选择的影响.由于本文研究对象为房地产行业的所有上市公司,仅根据数据情况作出筛选而非随机抽样,因此应该选择固定效应模型.建立模型如下：
B/Sit等于α+u（i）+β1Pt-1+β2Rt-1+β3GDPt-1+β4Kt-1+εit
其中,i等于1,2,3,等37,t等于1994,1995,1996,等2007.B/Sit表示第i个公司在第t年的负债-权益比,α为截距项,Pt-1为第t-1年的通货膨胀率,Rt-1为第t-1年的实际贷款利率,GDPt-1为第t-1年的经济实际增长率,Kt-1为第t-1年的股票市场价值与GDP之比.εit为随机误差项.
（四）样本选取与数据来源本文的研究对象为我国的房地产业上市公司,查阅沪深交易所发现目前正常上市的房地产公司共有68家.由于各公司的上市时间不同,所能获得的公司相关情况的年限也不同.经过筛选,去除上市时间较短以及年报中包含不正常极端值的样本,最终选择了34家公司从1999到2012年14年的年报数据作为实证分析所用数据.研究所用数据来源于中国统计年鉴及RESSET金融研究数据库.
四、实证检验分析
（一）描述性统计变量的描述性统计信息如表（1）所示.
（二）回归分析采用Eviews3.1对面板数据模型进行估计,为减少截面数据造成的异方差影响,在估计时采用了广义最小二乘法（GLS）.具体估计结果如表（2）.从估计的结果可以看到,模型的P值为0.000000,在整体上显著性良好.虽然模型的R2值仅为0.567908,但由于该模型的截面数据量大于时间序列的数据量,对于这种情况的模型来说,大于0.5的R2值已经说明模型的拟合度很高.同时除变量K以外,模型中各个解释变量的系数符号符合经济理论的预期.但是,解释变量GDP的系数未能通过检验.将GDP从模型中删除,得到修正的模型：
B/Sit等于α+u（i）+β1Pt-1+β2Rt-1+β4Kt-1+εit
重新进行回归,得到结果如表（3）.改进后模型的估计结果R2值增加,拟合度更佳；且各个变量的系数都在显著性0.01的水平上显著.两次回归表明,通货膨胀率及实际贷款利率与公司杠杆率显著负相关,股票市场价值/GDP与公司杠杆率显著正相关,而实际经济增长率与公司杠杆率正相关但不具有显著性.股票市场规模与公司杠杆率的正相关与前人的实践检验结果不一致,可能的解释是在股票市场的公开上市提高了公司的透明度,因而反而为公司的债务融资提供了更多可能性.
五、结论
本文研究表明,随着社会主义市场经济以及资本市场的不断完善,以上市公司为代表的我国微观经济主体对于市场经济的适应能力不断增强,已经基本能够依据宏观经济环境的变化而调整企业的资本结构.但是,模型中GDP变量的不显著性,以及股票市场规模与公司杠杆率反常的呈现正相关,也说明公司资本结构的调整不仅受到宏观环境的影响,更受到经济制度等多方面因素的制约；我国的宏观经济制度及条件距离完善还有一定的发展空间.对于上市公司来说,在资本结构决策中充分考虑宏观经济因素十分必要.然而在根据市场变化而调整负债比率时,也应当把握好度,注意资本结构的平衡性,以免跟随有利的经济环境一味增加负债率导致破产风险增加,或者一味减少负债率导致税收利益的流失.本文达到了预想的研究目的,但是由于不可避免的因素,仍然存在一些不足：由于数据的局限,模型所考虑的宏观经济变量较少,因此对于宏观经济环境的考察不够全面；同时鉴于知识水平所限,构建的模型较为简单,没有控制公司自身因素,对于宏观因素的估计也较为粗略.若条件允许,笔者将通过进一步的学习来完善相关模型以进行进一步的研究.
参考文献：
[1]蔡男：《宏观经济因素与上市公司资本结构选择》,《贵州财经学院学报》2013年第4期.
[2]陈维：《对资本结构财务影响因素的实证研究》,《财经理论与实践》2012年第1期.
[3]李中海：《中国企业资本结构研究》,《经济研究》2008年第12期.
[4]冯根福：《我国上市公司资本结构形成的影响因素分析》,《经济学家》2009年第5期.
[5]陆飞：《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》,《会计研究》2008年第8期.
[6]肖作平：《资本结构影响因素和双向效应动态模型——来自中国上市公司面板数据的证据》,Ӎ
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