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电子商务企业相关论文范文集,与Black―Scholes模型与DCF模型在B2B电子商务企业价值评估中的互补应用相关论文格式范文
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15;极的管理行为还会增加投资机会的价值.20世纪80年代,以布莱克（FisherBlack）和斯科尔斯（MyronScholes）为代表的专家学者,领先对实物期权定价法这一领域进行了深入探索,构造出了期权定价模型（即Black-Scholes期权定价模型）,从而开创了期权量化研究的新天地,使得对机会的量化的实现成为可能,布莱克和斯科尔斯还通过该模型获得了1997年的诺贝尔经济学奖.欧式无股利支付的期权定价公式如下：
、
C0等于SNI（d1）-X（e-rT）N（d2）
d1等于lnSX+（r+12σ2）Tσt
d2等于d1-σt
C0表示买入期权的现值,S表示标的资产现值,X为期权执行价格,T表示期权合约距到期的时间,N（d）表示标准正态分布.
5.B-S模型与DCF模型在B2B商务企业价值评估中的应用举例
以一家B2B电子商务公司为例,随着业务量的增大和客户服务量的增加,公司业务平台面临越来越大的压力.一方面,会员数和浏览数量的大幅增加给网站运营速度和安全性带来隐患,另一方面,公司业务人员的扩张和平台使用率的提高给网站后台操作系统带来压力.为改善业务流程,整合各部门资源,提升服务水平,改善客户体验,需要对平台系统进行全面升级.在原有项目的基础上,对平台系统升级的新项目从2013年开始建设,建设期为3年,后2年为经营期,项目于经营期的第3年进入达纲期,预计该项目及公司原有业务产生的现金流如下表所示.
原有业务的获利能力价值：
∑nt等于1CFt（1+WACC）t等于185161+9.24%+21788（1+9.24%）2+24402（1+9.24%）3+27336（1+9.24%）4
+29682（1+9.24%）5等于92203万
公司投资的新项目的参数设定如下所示：
S：B2B企业预期现金流量的现值,即上面所得结果为5826万,K：即投资额的当前价值,为3091万,r：复利计算的年无风险利率,取2013发行的五年期的国债利率为5.41%,σ：B2B企业的经营现金流入的波动率的标准差（标准偏差）,根据市场上最具代表的6家最具代表的B2B企业年平均波动率加权平均值,经测算为0.32,t：期权的执行期限,为3.
d1等于ln（SK）+（r+σ22）tσt
等于1.641
d2等于d1-σt等于0.995
C等于SN（d1）-Ke-rtN（d2）等于3271.789
两者之和就是企业的整体价值：
V总等于∑nt等于1CFt（1+WACC）t+C等于92203+3271.789等于95474.789
新项目的实物期权价值为3271.789万元,然后将该价值与该B2B商务公司在2013年的原有项目价值92203万元相加,获得该商务公司在2013年的企业整体价值为95474.789万元.
6.结论
实物期权定价模型的使用,并对B2B电子商务企业的各种选择权进行的定量分析,毫无疑问地为B2B电子商务企业的价值评估打下了良好地基.将传统企业评估法与实物期权法结合,将历史数据的估值方法与预测指标的估值方法结合,将更加全面而清晰地反映B2B电子商务企业的基本素质与价值弹性.但可惜的是,任何企业估值方法都不可避免的存在着各类因素造成的估计误差,均面临着对未来利润或现金流等数据的预测问题,因为不管是现金流量折现法还是实物期权法,其本身都不是完美的,均存在着受制于本身使用特点的各种问题,这些因素必然会对估值的准确性有所影响.我们所要做的就是去找到这些方法的最佳结合点,使这些模型在企业价值评估中发挥出最大的作用.
参考文献：
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[2]左庆乐,首静.高新技术企业价值评估的创新方法探讨[J].经济师,2004（7）：151-152.
[3]盛虹平.电子商务企业实物期权估值方法的应用[J].杭州师范学院学报,2007（11）：401-404.
[4]廖理,汪毅慧.实物期权理论与企业价值评估[J].数量经济技术经济研究,2001,18（3）：98-101.
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