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金融市场方面有关论文范文检索,与金融证券化与金融顺周期性相关论文答辩开场白
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#36275;以覆盖相关损失.从这次金融危机来看,一些银行由于损失惨重,很多时候能够超出标准模型所预测的好几倍.人们普遍认为,在危机之前,银行没有计提充足的资本以应对证券账户的风险.三、证券化、流动性与金融的顺周期性
(一)金融证券化对流动性的影响
对于流动性虽然还没有一个统一的定义,但流动性基本可以用资金的可获得性来衡量.在以银行为主导的金融体系中,市场流动性主要表现为货币供应量和银行信贷的变化,但在金融证券化发展到一定程度以后,流动性的内涵和表现形式都发生了很大变化.这是因为,在多样化的金融体系中,一方面,可以通过发行证券来获得资金；另一方面,经济主体可以通过抵押或交易转让所持有的金融资产来获取资金.当各种期限金融工具的发行、抵押、交易转让都较顺畅时,金融市场能够根据需要内生地创造出相应的流动性.
从流动性的具体形态来说,流动性包括现金、银行存款、有价证券(票据)、短期债权、黄金、外汇和其他各种流动资产.但对于总的流动性,并不能简单地将各项相加,因为流动性不只是一个存量概念,它还与各项资产的周转效率密切相关.简化起见,对于现金与银行存款.可用各层次货币供应量M来表示,以Z表示有价证券,T表示其他所有流动资产,以n表示各项资产的周转效率,则总的流动性L可近似表示为：
L等于∑nkMk+∑niZi+∑nJTj (2)
由(2)式可知,当金融证券化发展到一定程度,有价证券市场规模大于货币银行市场规模以后,金融市场的流动性状况对于金融运行就起着至关重要的作用.另外,对于各项资产的周转效率,理论上有：0≤n<∞.,这样在证券化的金融体系中,不仅金融资产存量,金融资产交易量或流量的变化都显得犹为重要,因为随着技术的发展,金融(资产)交易的效率越来越高,技术上一笔金融资产存量可以在短时间内反复转手,形成巨大的流量.
(二)证券化、流动性与金融周期
对于金融市场上的投资者,资产繁荣时期,预期前景乐观,风险溢价降低；另一方面,资产价格上升,投资收益增加；两方面因素促进金融投资的增加,又会进一步推动资产价格的上升.资产泡沫破灭时期情况则刚好相反,甚至出现流动性黑洞,即金融资产的大量抛售引发恐慌性情绪蔓延,整个市场只有卖方,没有买方,市场流动性骤然消失,被抛售金融资产的价格急速下跌与卖盘持续增加并存,又会进一步恶化流动性状况,最终出现金融市场和机构的流动性好像瞬间被吸收殆尽的现象,形象地称之为流动性黑洞.因此,在金融证券化时代,金融投资的这种顺周期性进一步放大了金融运行扩张和收缩的周期性,即流动性过剩和流动性不足的这种周期性.
四、减缓金融顺周期性的对策分析
(一)促进投资行为的多样化
投资者及投资策略的多样性是至关重要的.资产的均衡价格是带有不同要求的投资者互相作用的结果.投资者的行为越趋于多样化,均衡价格的形成则越公允,市场也越有深度.短期投资行为、羊群效应等都与投资行为的趋同性有直接或间接的关系.为了促进投资行为的多样化,根据Excerpt(2001)、Jean-claudeTrichet(2002)的分析,可从以下几个方面完善：
1、进一步提高金融市场的透明性.
不确定性和不完全信息是导致投资模范行为的决定性因素.由于缺乏相应的信息,对很多投资者来说,跟随模仿其他投资者尤其是一些信息更加完备的大投资者是一种更加理性的选择.因此,提高金融市场的透明性总是至关重要的.
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2、促进长期投资行为.
一些机构投资者如养老基金、保险公司等,从本质上说,他们的投资周期是中长期的,但从当今现实来看,由于同样面临短期投资业绩的压力.他们也被动地趋向短期投资策略.为了鼓励或重新恢复这些特殊投资者的中长期投资策略,监管部门可考虑制定相应的政策措施如专门的会计标准等以减轻他们所面临的短期压力.
3、多样化金融机构的风险管理工具.
当所有的市场参与者都采用同样的风险管理办法,即使是最好的风险管理策略,有时也可能产生意想不到的负面效应.对于一般的投资者,受各种因素制约,他们比较现实的选择是使用一些比较标准化的风险管理策略.但对于一些大的、业务比较复杂的金融机构,则应当鼓励和促成他们使用更加复杂或更加贴近他们实际的风险管理方法.
(二)加强对金融体系系统性风险的监测,并完善对系统性风险的早期预警机制
从这次美国金融危机来看,对于银行和其他一些非常重要的非银行金融机构发起的表外机构(SIVs、SPVs等)所可能引发的系统性风险,监管者和分析人士都没有意识到或没有给予充分的重视.即使对于表内风险,包括对银行所参与的证券交易风险也都低估了.这部分是由于一些金融产品的复杂性,同时也是由于相关的信息披露缺乏连贯性.这反映出对于风险敞口和集中度以及不同市场之间的关联性都缺乏充分的认识和数据披露.
(三)发挥好货币政策的金融稳定效应
虽然中央银行对于维护金融稳定是责无旁贷的,但识别泡沫是件极其困难的事情,资产泡沫的累积是一个过程,而并不是一蹴而就的.在这个累积的过程当中,还是有很多表现可以加以判定的,关键是如何对待之.资产价格的膨胀是不可连续的,即使通胀压力还不明显,也应采取前瞻性的货币政策以防患于未然.
(四)对金融机构尤其是非银行金融机构的杠杆率作出更严格的监控
由于表外工具的广泛应用、一些大的系统性非银行金融机构杠杆率的增加以及不同金融机构之间复杂金融产品敞口的增加,使得对于系统性杠杆率的监控和管理非常困难.这次危机中所暴露出的投资银行等金融机构的过高杠杆率问题已引起了人们的广泛关注,应对这些非银行金融机构尤其是证券投资类机构的资本金作出更严格的监控和管理,以避免过高杠杆率所可能引发的顺周期冲击.此外,从这次危机来看,中央银行也应注意对利率调控政策的把握,以避免过低利率水平导致流动性过剩进而促进金融机构杠杆率水平的提高.
(五)完善对风险管理的相关措施
无论是在险价值的衡量、金融资产交易中的保证金要求,还是银行的拨备制度,一般都是依据较短时间的历史数据,并且是后顾性的.这样一般是等到风险已发生时才能认识到风险,并且在经济上行周期会鼓励过度的风险资产投资.因此,需要在充分反映近期风险与减少顺周期之间寻求一种最佳平衡.可考虑实行全周期的(through-the-cycle)或前瞻性的风险评估,这样的动态评估能够适当减缓形势发生转折时的波动程度.动态评估的原理是基于风险形成于经济扩张时期,而显现在经济衰退时期.Femandezetal(2000)的研究表明,银行动态准备金制度的引入有助于校正风险管理中的市场失灵,从而有助于事前识别风险,降低损失准备的波动性,更好地匹配整个经济周期内的收入和支出.
这篇论文来源:http://www.sxsky.net/guanli/00307937.html
(六)完善对意外流动性冲击的防范计划
在日常的风险管理中应考虑意外冲击所可能带来的损失,做好整个周期内的风险防范.尤其在压力测试及远景分析中,对于潜在的意外冲击应有战略性考虑,并制定更加完善的意外融资计划.按照JochenAndritzkyetal.(2009)的建议,可考虑设立对于高流动性资产的最低比例要求,这样在繁荣时期可抑制所持有流动性资产比例的下降,进而在面临意外冲击时可更好应对流动性风险.
五、对我国构建逆周期宏观审慎管理制度的启示
(一)中国金融证券化的发展
金融证券化的发展,一方面使得我国的实际流动性已经超出传统的银行信贷与货币供应量的定义,同时,也加大了流动性波动的周期性.如2004～2008年,我国的M2／GDP水平分别为1.59、1.64、1.65、1.57、1.58,无论是M2的绝对水平变化还是相对水平变化,都没有明显的波动,但实际流动性已发生了从
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