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企业并购相关论文范文资料,与我国资源型企业跨国并购绩效相关论文的格式
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三,以上市公司首次发布公告日作为并购基期,前后各20个交易日内不应有对股价产生影响的公告.同一个上市公司若在三个月内出现多次跨国并购,以并购金额较大的一次为准,其他样本舍弃.按此标准共有10个样本被剔除.第四,本文认定的并购是指上市公司本身或其控股子公司通过收购获取目标方的控制权和资产权,剔除关联交易样本.同时界定海外收购股权比例大于5%,单笔交易金额大于400万美元.按此标准共有5个样本被剔除.
我国资源型企业跨国并购阶段性波动较为明显.虽然从2006年开始,资源型企业就已经对跨国并购进行初步探索,但是我国企业是在2008年才真正进入并购高速增长时期.在2008年和2009年,我国各完成7次并购,占总体并购的40%.其中,有色金属和煤炭板块居多,分别为6次和5次,石油天然气较少,仅有3次并购发生,这说明2008年和2009年的并购主要由有色金属和煤炭行业主导.随后,2010年和2011年,并购数量急剧下降,一共仅有6次,占总体并购的17%.尤其是2011年,全年仅发生1次并购.这一阶段的跨国并购以煤炭行业为主,一共发生3次并购.到了2012年和2013年,并购数量又呈现出上升的趋势,各完成7次并购,占总体并购的40%.其中,石油天然气行业并购数量显著提升,达到8次并购,而同期有色金属和煤炭并购数量只有4次和2次,石油天然气行业成为资源型企业跨国并购主要的拉动力量.除此之外,并购目标所在国以资源丰富的加拿大和澳大利亚为主,其中加拿大共发生13次并购,澳大利亚共发生11次并购.
（二）事件研究设计
事件研究法是指通过对特定区间内的股价变动进行处理和分析,得出相应结论的方法.事件研究法将整个研究时间依次分为估计窗、事件窗和后事件窗三个区间.估计窗的设立起到估计正常收益的作用,通常估计窗的长度应不小于120日.事件窗是用于检验股价对事件有无异常反映,是事件研究法的核心部分.并购事件窗口长度的确定没有统一的标准,根据国内外经典文献的记载,大体有11日、21日和41日三个选择.考虑到我国资本市场的有效性比较弱,过短的事件窗口不能完全体现出投资者对并购事件的准确评估,本文最终选取了并购公告日的前20日和后20日作为事件窗口期,定义为（-20,20）,估计期窗口为（-220,-21）.
（三）事件研究结果
本文将异常收益率的正负作为评判并购事件短期绩效高低的标准.如果异常收益率为正,说明股票市场给予此并购积极评价；如果异常收益率为负,说明股票市场给予此并购消极评价.
1.总体样本分析
在41日事件窗口期间,样本事件平均累计异常收益（ACAR）为4.08%.其中,22个样本事件累计异常收益为正,占总体样本的62.86%,13个样本事件累计异常收益为负,占总体样本的37.14%.从这个角度来看,我国股票市场短期对资源型企业跨国并购普遍看好,给予积极评价较多.总体样本的AAR和ACAR在事件窗口期的具体变化趋势.
从并购前20日到并购前2日,样本公司的平均异常收益除了并购前13日达到1.70%以外,基本在0.80%―1.50%的区间浮动.从并购前2日开始,样本平均累计异常收益率骤然提升,从0.89%提升到2.67%.并购前2日平均累计异常收益率为0.29%,并购前1日样本平均异常收益率高达0.77%,是估计窗期间最大值.与之对应,并购当天平均异常收益仅有0.22%,说明存在一定程度内幕消息的泄露.从并购当天到并购第5日,平均异常收益率逐步攀升,说明股票市场对于跨国并购给予充分的肯定,投资者普遍看好并购能够发挥积极作用.从并购第5日后,平常累计异常收益率震荡上升,到并购第14日达到峰值,为4.58%.在此之后,平常累计异常收益率逐渐下降,最终并购第20日为4.08%,说明股票市场已经将并购信息充分吸收,投资者对并购行为的认识也日趋理性.
2.不同年份的样本分析
将35个样本事件按不同年份、行业和并购目标所在国三个视角进行划分,进一步评价不同类型样本集合的短期绩效表现.具体的平均累积异常收益率和异常收益率为正值的比率.
不同年份的并购绩效表现存在差异.2006年和2011年都发生一次并购,并不具有代表性.若忽略这两年的样本,其余各年并购绩效表现呈现先提升后回落的走势.2008年和2009年的平均累计异常收益率为-1.63%和1.47%,在正负之间徘徊,正值率也只是57.14%,略高于50%.这一数据表明当时我国企业并购实力和经验不足,股票市场对我国资源型企业跨国并购持谨慎态度.2010年的平均累计异常收益率急速上升至13.86%,正值率为80%.这一数据表明我国企业经过前两年经验的积累和实力的提升,股票市场对跨国并购有信心,普遍看好企业并购后的发展前景.2012年和2013年的平均累计异常收益率分别是2.52%和2.26%,基本稳定在2.00%以上.这一数据表明我国企业并购整合问题凸显,股票市场即使认可并购所带来的协同效应,但并没有盲目乐观,对于跨国并购的认识逐渐理性.3.不同行业及不同并购地的样本分析
本篇论文来源 http://www.sxsky.net/guanli/0033767.html
不同行业的绩效表现有所不同.石油天然气的平均累计异常收益率最高,为7.24%,有色金属次之,为3.81%,最差的是煤炭及其他行业,仅仅是0.28%.正值率方面,石油天然气和煤炭行业基本维持在70%,有色金属刚好为50%.石油天然气行业的并购大多数是由中石油、中石化和中海油完成,这三大企业拥有雄厚的资金实力和丰富的并购经验,政府对其支持力度较大,市场对其并购信心较足,使得石油天然气行业异常收益率最高.煤炭行业受制于能源结构的优化调整和钢铁行业的产能过剩,近几年经营业绩下滑,即使政府出台相关政策,行业未来发展仍不明朗,致使投资者对这一行业的并购持观望态度,造成正值率高达70%但平均累计异常收益率仅有0.28%的局面.
并购目标所在国的差异也对绩效产生同样影响.澳大利亚的平均累计异常收益率为4.19%,加拿大为2.04%,其他国家其他国家包括巴西、赞比亚、马达加斯加、吉尔吉斯坦、阿曼和英国,由于单个国家样本量过少,将加拿大和澳大利亚以外的国家统称为其他国家.为6.37%.正值率依次为72.73%、53.85%和63.64%.其他国家的平均累计异常收益率较高的原因在于,样本中的其他国家大多是资源储量丰富、政治较为稳定的发展中国家,虽然市场环境和法律健全程度不如澳大利亚和加拿大,但是并购条件较为优厚.加拿大和澳大利亚政府干预较多,政治风险较大,并购条件相对苛刻,并购整合困难,这些都为并购的成功带来极大的不确定性,投资者对这类并购信心不足.
三、基于财务指标法的中长期绩效评价
财务指标法以企业财务报表为基础,通过对比和分析报表中的各项指标在企业并购前后几年中的变化,从企业经营的角度来分析跨国并购的绩效.
（一）样本说明及指标选取
由于本文选取的并购样本事件是从2006―2013年,样本时间跨度较短.若以一年作为一期,则大量样本将被剔除.本文以每半年作为研究单位,将并购最终完成日作为计算基期（0期）,把前后1年半作为计算范围,分别对并购企业（-3）、（-2）、（-1）、（0）、（1）、（2）、（3）共七期财务指标进行计算.由于中长期绩效需要收集并购完成后一年半的财务数据,2012年和2013年发生的共14个并购样本被剔除.除此之外,还有一个样本事件关键财务指标缺失,也被排除在研究范围之外.最终,本文共对20个并购样本进行中长期绩效评价.
国内外经典文献对于指标的选取不尽相同,不同的研究对相应的指标选择会有所侧重.本文把2002年财政部颁发的《企业绩效评价操作细则》作为评判依据,从盈利能力、偿债能力、营
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