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企业并购相关论文范文资料,与我国资源型企业跨国并购绩效相关论文的格式
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运能力和发展能力四个方面出发,选取每股收益、销售净利率、资产报酬率、存货周转率、总资产周转率、流动比率、速动比率、资产负债率和营业收入增长率9个财务指标,构建我国资源型企业跨国并购中长期绩效的评价体系.（二）因子分析设计
首先,进行数据预处理.将搜集到的数据进行标准化,消除由于指标单位不同造成的影响.其次,应用KMO和球形Bartlett检验,考察经过预处理后的变量矩阵是否适合进行因子分析.当KMO值在（0.50,1）的区间内时,样本通过检验,可以进行因子分析.Bartlett检验用于检验各变量是否各自独立,当P值在（0,0.05）的区间内时,样本通过检验,适合进行因子分析.随后,提取公共因子,通过各因子的累积方差贡献率确定因子个数,本文共提取代表盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力的4个公共因子.最后,通过成分得分系数矩阵计算出每个公共因子的得分,再用累计方差贡献率赋予公共因子的权重,计算综合得分.
（三）因子分析结果
1.样本总体趋势分析
从（-3）期到（-2）期,样本平均综合得分上升,由负值转为正值,说明这一阶段并购企业经营状况逐渐改善,发展势头良好.从（-2）期到（-1）期,样本得分急剧下跌到-6.14,说明并购企业大多遇到发展瓶颈,经营状况恶化,亟待通过并购等方式开拓新的市场,提升企业竞争力.从（-1）期到（0）期,平均综合得分再次由负变正,综合得分达到2.26,样本得分为正的样本比率由45%提升到55%.不仅如此,从动态角度考虑,13个样本在此期间综合得分获得提升,仅有7个样本综合得分下降,这些都说明跨国并购在并购当期给大多数企业经营状况带来积极的影响,短期内达到了并购企业的预期效果.从（0）期到（1）期,平均综合得分并没有延续并购当期的上升趋势,下降至0.22,正值率也由55%降至45%,说明并购后的整合问题使得协同效应和规模效应无法充分发挥,并购活动进展并不顺畅.从（1）期到（2）期,平均综合得分进一步降低至-3.23,说明并购的整合问题在这阶段并没有得到及时解决,暴露出我国资源型企业并购经验的欠缺和整合实力的不足.从（2）期到（3）期,平均综合得分止住下降的颓势,上升至2.74,为并购前后各期最高水平,说明并购后的企业逐渐步入正轨,协同效应逐步显现.
2.单个样本事件评价
对样本总体分析之后,再对单个样本并购后经营状况是否改善进行评价,以区别成功并购和失败并购.本文的评估标准是先将并购前三期样本的综合得分求得平均值,作为并购前样本经营状况的评价依据.而后再将并购后三期样本的综合得分求得平均值,作为并购后样本经营状况的评价依据.如果并购前得分小于并购后,则表明企业经营状况因并购而改善.如果并购前得分大于并购后,则表明企业经营状况因并购而恶化.
在20个样本事件中,共有10个样本获得成功,成功率为50%.这与总体样本分析中企业并购后经营状况提升的结论存在出入.究其原因,一方面,企业并购后会出现整合问题,经营状况也会随之恶化.由于单一样本分析采用平均表现来体现并购后的绩效,必然会因此受到影响.；另一方面,样本中几家企业并购获得巨大成功,存在将平均综合得分拉高的情况,针对每个样本分析,并购并没有像总体样本分析表现得那样理想,有50%的并购其实是失败的案例.从不同年份的角度来看,2006年仅有1次并购虽然成功,但不具有代表性.2008年的7次并购只有中国石化一次为成功,其余6次全部失败,成功率为14.29%.2009年的7次并购只有两次失败,成功率为71.43%.2010年共发生5次并购,有3次成功,成功率为60%.2011年仅有1次并购,同样获得成功.如果忽略2006年和2011年的并购,我国企业并购水平总体上是有显著的提升.从不同行业来看,不同行业并购差距明显.有色金属行业共有7次并购,三次成功,成功率为42.86%.石油天然气行业共发生5次并购并且全部成功,成功率为100%.煤炭及其他行业共发生8次并购,仅有两次获得成功,成功率为25%.从并购目标所在国的角度来看,不同并购地差距较小.加拿大的并购共有8次,成功4次,成功率刚好为50%.澳大利亚的并购共有7次,成功3次,成功率为42.86%.其他并购地共有5次并购,成功3次,成功率为60%.
四、短期和中长期绩效的综合分析
在对样本事件短期和中长期绩效分析的基础上,再将两者相结合,更加全面科学地衡量我国资源型企业跨国并购的绩效水平.整体样本分为四类：（1）短期市场给予积极评价,中长期企业经营状况得到改善的并购为成功并购；（2）短期市场给予消极评价,中长期企业经营状况趋于恶化的并购为失败并购；（3）短期市场给予积极评价,中长期企业经营状况却趋于恶化的并购为高估并购；（4）短期市场给予消极评价,中长期企业经营状况却得到改善的并购为低估并购.
（一）总体样本分析
依据上述划分标准,将20个样本事件按照并购类型划分,具体情况如表4所示.由表4可知,在整个样本事件中,短期市场给予积极评价的并购共有14起.其中仅有50%的并购最终获得成功,其余7起并购经营状况恶化,属于被高估的并购.这一现象充分反映出股票市场投资者盲目乐观,对并购后产生的预期收益偏高,对并购后整合的诸多困难认识不足,同时,也暴露了我国资源型企业跨国并购经验和前期准备不足,无法合理化解并购双方之间的矛盾,导致不能尽快实现并购的协同效应.短期市场给予消极评价的并购共有6起,其中最终经营状况恶化的有3起,其余3起并购经营状况反而得到改善,属于被低估的并购.从整体看,短期市场评价准确预测出并购后企业发展走势只有10起,其余10起并购短期预测与并购后企业发展走势相悖.这一现象既说明我国投资者对资源型企业跨国并购未来发展缺乏准确把握的能力,也说明我国资源型企业自身难以充分吸收并购后带来的协同效应,达到并购前的预期效果.
（二）不同类别样本分析
从不同年份的角度划分,各年份样本绩效表现存在差异.2006年中国石化的并购为成功并购,2011年紫金矿业的并购为高估并购.由于这两年样本量过少,不具有代表性.2008年共发生7次并购,其中4次并购被高估,两次并购失败,仅有一次并购被低估,这是由于金融危机使国外企业深陷财务危机,国内企业受到国外低廉并购价格的吸引,在没有科学评估自身实力和未来发展需要的情况下,盲目进行并购活动.并购企业的快速扩张激发了股票市场投资者的热情,导致短期普遍看好的并购中长期并没达到预期效果.2009年的6次并购,有3次成功,2次被低估,仅有1次被高估.我国企业改变过去一味追求并购扩张的行为,逐渐根据自身发展的需要,有针对性地选择具有优质资产的国外企业作为并购对象,并购效果较为理想.2010年有5次并购,其中3次成功,1次失败,另外1次被高估,这说明我国企业并购能力逐渐提升,并购过程较为顺利,股票市场投资者对并购认识日趋理性,短期和中长期绩效一致性较高.
从不同行业角度划分,石油天然气行业表现最好,共有5次并购,其中3次成功,2次被低估,经营状况全部得到改善,短期和中长期绩效一致率为60%.有色金属行业表现居中,比较均衡,共发生7次并购,其中,2次成功,1次失败,3次被高估,1次被低估,短期和中长期绩效一致率为57.14%.煤炭及钢铁行业表现最差,共发生8次并购,除了2次成功以外,其余2次失败、4次被高估,短期和中长期绩效一致率仅有25%,很多被看好的并购最终并没有达到预期效果.从不同并购目标所在地角度划分,澳大利亚共有7次并购,其中3次成功,1次失败,3次被高估.加拿大共发生8次并购,1次成功,1次失败,3次被高估,3次被低估.其他国家绩效表现优于澳大利亚和加拿大,3次成功,1次失败
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