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,另有1次被高估.五、结论和政策建议
本文运用事件研究法和财务指标法,对我国资源型企业跨国并购的短期和中长期绩效进行经验分析和评价,得出以下结论：
从短期看,样本整体获得显著的异常收益.在41日的事件窗口期间,样本事件平均累计异常收益为4.08%.不同年份具有鲜明的阶段性特点,绩效表现呈现先提升后回落的走势.石油天然气累计异常收益最高,有色金属次之,煤炭及其他行业最差.澳大利亚和加拿大累积异常收益率低于巴西和赞比亚等其他国家.从中长期看,并购当期绩效获得提升.虽然绩效水平在并购初期出现下滑,但最终止住颓势,超过并购当期的绩效,实现并购协同效应.对单个样本并购前后的平均绩效进行对比,50%的并购事件经营状况得到改善.不同年份绩效呈现持续上升的走势,不同行业和并购地的结论与短期类似.
综合分析短期和中长期绩效,样本总体共有7次成功并购,3次失败并购,7次并购被高估,3次并购被低估.短期并购和中长期并购一致性较差,仅为50%.不同年份的绩效表现为先提升后略有下降,石油天然气行业绩效优于有色金属和煤炭,巴西等其他国家绩效优于澳大利亚和加拿大.
根据实证分析结果,针对我国资源型企业跨国并购自身的特点,本文提出如下政策建议：
首先,制定明确的并购战略.
资源型企业进行跨国并购需要制定长期的、明确的并购战略,这是未来跨国并购获得成功的关键所在.并购企业应充分考虑到企业未来发展方向,选择能为企业持续发展提供稳定动力支持的、具有优质资产的企业作为并购对象,不能盲目做出跨国并购的决定,否则容易深陷财务危机.2008年全球爆发金融危机,我国资源型企业受低廉的并购价格吸引,在没有科学评估的情况下,草率进行海外抄底活动.很多企业不但没有实现并购前的预期目标,反而使企业处在大规模亏损的不利境地,企业发展也因此受到很大影响.其次,提升企业的并购能力.
选择正确的并购对象只是一个良好的开端,企业并购实力的高低很大程度上决定企业未来并购绩效的好坏.跨国并购是一项涉及多个利益主体的复杂活动,拥有较强并购能力的企业可以在多方博弈中占据主动.在并购前期的谈判中,拥有丰富并购经验的企业不但可以降低并购价格和选择适合自己的支付方式,而且可以在条款中尽量规避政治和法律风险,为并购的成功打下坚实基础.在并购后期的整合中,具有专业人才和全球化视野的企业可以妥善处理好管理层的协调和不同国家员工文化差异等问题,使并购活动顺利实施.
再次,政府加强扶持力度.
我国资源型企业大多是国有企业,政府在跨国并购中起到举足轻重的作用.过去,政府的扶持主要体现在资金和政策层面上,有力地推动了我国企业跨国并购的开展.石油天然气行业之所以优于其他行业,是因为中石油、中石化和中海油相比其他企业具有更加雄厚的资金实力,政策扶持力度也较大.然而,仅靠这些扶持已经不能满足资源型企业的需要,还应在跨国并购相关法律的完善和信息咨询服务上提供支持.相关并购法律的逐步完善,会让我国企业有法可依,避免在并购过程中受制于人.信息咨询服务可以使并购企业掌握并购目标企业全面系统的资料,使其能在科学评估并购目标企业价值后,做出合理的决策.
最后,注重并购区域的多样化.
我国资源型企业并购目标所在地的选择应该多样化.目前,我国资源型企业跨国并购主要局限在加拿大和澳大利亚,资源来源结构不合理.过多企业频繁进行跨国并购,不仅容易引发我国资源型企业之间的恶性竞争,同时自然会引起加拿大和澳大利亚政府的警惕,政治风险骤然增大,当地政府和企业在并购过程中设置诸多障碍,严重影响并购绩效的提升.今后,我国资源型企业跨国并购可以试图寻找位于南美洲、非洲和中亚等资源丰富、政治风险较低和资金匮乏的发展中国家作为并购对象,利用其相对宽松的政策环境,实现互利共赢的局面.
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（责任编辑：刘艳）
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