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关于资本结构类论文范本,与资本结构与公司价值相关论文目录怎么自动生成

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87DA

（-5.054561）(-3.80591)

R^2等于0.009458赤池信息指标等于11.6662F等于14.48495(prob:0.000147)DW等于1.9798

（2）ROE等于-1.648845-1.038615DA-0.038449DA2

（-0.635595）（-7.253171）（-7.221206）

R^2等于0.042397赤池信息指标等于11.6337F等于33.55956（prob:0.0000)DW等于1.9814

上述回归结果表明,虽然一次线性拟合和二次线性拟合的结果都能通过三大统计检验,但二次线性拟合结果的可决系数大大高于一次线性拟合结果,虽然二次线性拟合结果的可决系数依然不高,原因在于影响净资产收益率的因素很多,而这里只考虑了其中一种.所以从回归结果看,净资产收益率与资产负债率之间呈二次线性关系,且二次项系数为负,即净资产收益率有最大值,解此二次多项式方程得最优的DA等于-0.7403898,因为DA为实际资产负债率减行业平均资产负债率,所以该结果表明,我国上市公司的最优资产负债率低于平均资产负债率.换言之,我国上市公司的资产负债率普遍偏高.

2.行业样本的实证检验与结果分析

为剔除行业因素的影响,同时考查不同行业最优资本结构的存在性及范围,本文选取了上市公司较多且不属于国家垄断行业的三个行业数据,分别用EVIEWS进行回归检验,得到如下结果.

(1)三个行业的一次线性回归均没有通过T检验,可决系数也非常的低.说明在同一行业内公司业绩与资本结构的关系不是简单的一次线性关系.

(2)三个行业的二项式检验结果都通过了三大检验,可决系数相对一次线性回归模型提高很多,相对总体样本二项式回归模型的检验结果也优化很多,且与一些学者对其他行业的实证分析结果相近.这说明剔除行业因素的影响,同一行业内,公司业绩与资本结构呈二项式关系.实证结果如下：

①制造业二项式回归结果

ROE等于-86.86696+5.357078DA-0.063755DA2

（-4.459681）（6.440574）（-7.563347）

R^2等于0.072498赤池信息指标等于12.05835F等于37.32388（prob:0.0000)dw等于2.0067

②房地产业二项式回归结果

ROE等于-34.98824+1.835794DA-0.017152DA2

（-2.171908）（3.015510）（-3.130001）

R^2等于0.124098赤池信息指标等于12.05835F等于4.95879（prob:0.0096)dw等于1.9219

③信息业二项式回归结果

ROE等于-5.339373+1.581184DA-0.026682DA2

（-0.368146）（2.442523）（-3.964669）

R^2等于0.316669赤池信息指标等于9.87457F等于21.78071（prob:0.0000)dw等于2.135012

令d(ROE）/d（DA）等于0分别计算三个行业的最优资本结构得：

①制造业最优资本结构：DA等于42.01(%)

②房地产业最优资本结构：DA等于53.52（%）

③信息业最优资本结构：DA等于29.63（%）

以上的实证检验结果表明,同一个行业内公司价值与资本结构存在二项式相关关系,每个行业的最优资本结构差异较大.但与总体样本分析结果一致,即最优资本结构比率小于实际平均资本结构比率.

四、结论

本文在以全体上市公司和某一行业上市公司两个层面的数据做回归分析的基础上发现,公司资本结构与公司业绩之间存在确定的倒U形相关关系,即在低于某一确定的资产负债率时,提高资产负债率能改善公司业绩,增加公司价值,在高于这一资产负债率之后,提高资产负债率将降低公司业绩,减少公司价值.不同行业公司的资本结构与公司业绩之间的相关系数差异较大,即不同行业有不同的最优资本结构.在本文选取的三个行中,信息业的最优资本结构比率最低,只有29.63%,制造业的最优资本结构比率为42.01%,房地产业最优资本结构比率最高,达53.52%,这与闵丹等在《市场结构、行业周期与资本结构》中的“行业特征对企业资本结构具有重要影响”的结论一致.

相对于回归模型计算出来的最优资产负债率,本文所选取的三大行业公司的实际资产负债率都普遍偏高,如信息技术业98家公司中资产负债率低于最佳值只有20家,而高于最佳值的有58家,且其中36家公司的资产负债率高于50%,房地产业和制造业的情形也与信息技术业相近,资产负债率高于最佳值的公司占总公司数量的60%左右.这种结果我们要从两个角度来分析,首先是相对于国际平均资产负债率来说我国的最优资产负债率偏低,说明负债对我国上市公司业绩影响的正面效应太低；其次是我国上市公司的盈利能力太低,公司资产收益率的提高的速度比不上负债增加引起的债务费率的提高速度,从而使得公司债务的提高反而降低公司的净资产收益率.所以,当前我国上市公司提高公司业绩进而提升公司价值的选择是,要么降低资产负债率,要么提高公司负债的利用效率.

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