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基金经理史丹利.泽肯密勒（StanleyDruckenmiller）在出席罗宾汉投资者会议上采访掌管130亿美元资产的华尔街传奇交易员保罗.图多.钟斯（PaulTudorJones）,钟斯认为大宗商品30年周期的大牛市已经在2011年见顶,商品价格已经进入熊市,下跌趋势至少将延续到2020年.所谓30年周期,以金银价格为例,上一个高位出现在1980年,本轮价格高位出现在2011年,相隔31年,大致上便是30年周期.

更准确的反映商品价格走势的是CRB指数,CRB指数（CommodityResearchBureauIndex）是原美国商品调查局所发布的多种商品价格的指数.美国商品调查局其实是一家美国私人公司,由美国人积勒（Jiler）兄弟创办,1957年正式发布CRB指数.最初CRB指数由28种商品价格组成.1961-1983年CRB指数共进行了6次修改；1987-1995年又再作3次修改；2005年进行第10次修改.目前CRB指数包含19种商品的价格,其中原油权重占23%,天然气占6%,取暖油占5%,三者占CRB指数权重高达34%,即三分之一强!

分析CRB指数自1900年以来的走势（1957年以前数据为模拟数据）,第一个高位出现在1920年初,第二个高位出现在1951年,第三个高位出现在1980年,第四个高位出现在2011年,顶部周期的长度平均30年.若此,则下一个顶部可能出现在2040年前后.根据此前3个周期的分析,见顶后的熊市持续13-20年.因此钟斯认为商品价格“下跌趋势至少将延续到2020年”算是保守的看法.1920年CRB指数见顶后下跌,美股迎来了1921-1929年大牛市,这便是著名的RoaringTwenties（咆哮的1920年代）；1951年CRB指数见顶,美股1950-1966年正是大牛市中升势最强劲的一段第三浪；1980年CRB指数见顶,1980年美股结束第二浪调整展开第三浪上升,直至2000年；2011年CRB指数见顶,美股又再一次结束2009年3月以来的大牛市中的第二浪调整,展开第三浪上升.这一次能升至什么水平?以1921-1929年的8年大牛市计算,见顶的日期是2019年前后.

商品熊市有利中国经济参考属性评定
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从第一幅图上可见,CRB前两次周期见顶后,调整的幅度大致上是回到第四浪的终点附近,倘若本次周期亦是如此,则CRB指数最终亦会跌回2008年的低点水平附近.对于金价而言,2008年的低点便是682美元水平.

如何撰写论文综述
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商品价格下跌特别是原油价格下跌,对中国经济最为有利.对美国、日本的等经济体系亦有利,对俄罗斯、澳大利亚等资源国则不利,特别是俄罗斯.俄罗斯股市市值占四成是能源股,卢布最近持续下挫,俄罗斯股市亦同步下挫,早前抄底俄股的美国投资者损失惨重,要抄底亦应该抄底中国股市,起码人民币升值.油价下跌,使得10年周期临近底部的可能性大增.

钟斯认为,中国金融去杠杆化对于全球金融及商品市场而言是利空,而日本债市交易量从历史低点已经暴涨30%,国债收益率或会走高.日本央行及欧洲央行都面临进一步降息的风险,若日本希望将通胀率从1%提升至1.5%的话,日元需要继续贬值15%,因此他持有美元对日元的好仓.他又认为美股目前与1987年没有太多的可比性.

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中国股市短期进入调整,从上海股市每笔成交股数可以看出,最近几天每笔成交不足2600股,而此前的高位则是2700-2800股,显然大户收敛买卖,加上美股下挫及沪港通延迟的影响,股市自然调整.记得2013年初的行情,上海股市平均每笔成交2400-2500股,然而春节长假过后