风险类有关论文例文,与对资本资产定价模型中的关系是否成立的检验相关论文查重软件

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其他的5只股票不支持CAPM,因为市场收益率的变化对单只股票不产生影响.原因可能有三：

（1）如前所述,任何的理论模型都是对现实的简化陈述,必然有一些基本的假设.1952年HarryMarkowitz发表了著名的资产组合理论,在这一理论当中,就有着一些基本假设,而资产定价模型,在资产组合理论基础上,又添加了另外一些假设,因此,过多的假设也会使得现实与理论产生一定的差距,用理论解释现实的过程中也必然会出现一定的偏差.其基本假设如下：

.投资者都喜欢低风险高收益.人们都愿持有在给定风险度的情况下,证券市场中的普通股股票的组合的收益率达到最高,即人们都愿持有有效投资组合.

.当投资者能够以无风险利率贷款或借款时,会产生一种有效风险投资组合,这种有效组合优于其它所有的有效组合,即能提供最高的风险升水与标准偏差之间的比率.对于厌恶风险的投资人来说,他可以将一部分资金投入到这一风险组合,而将另一部分资金投放到无风险资产中去；而对于那些偏爱风险的人来说,可将他所有的资金全部投入到这一有效风险组合中去或借入资金投放到这一有效组合当中.

.假设所有投资人得到的信息都相同,因此对预期收益、标准偏差、协方差的估计也相同,所以,人们会持有相同的市场组合.

.不要将个别股票的风险与市场组合风险隔绝来看,而是应考虑它与系统风险的关系.这种关系取决于这只股票对于组合价值变化的敏感程度.

.一只股票对市场组合价值变化的敏感度被定义为贝塔.所以贝塔就用来测量一只股票对市场组合风险的边际影响.

CAPM说,基于以上假设,投资人所需求的风险升水与贝塔呈线性正比关系.

（2）市场组合的代表不足够大.CAPM理论中的市场组合应包括全部风险资产,不仅有股票,还应有债券、不动产、集邮、古董等,而且股票应是全球范围的股票.而我们只选用了S&P500作为市场组合的代表.

（3）这一测试使用的是已实现的收益率作为基础数据,而理论特指的是预期收益率.

六、结论

CAPM模型是关于风险与收益率之间替代关系的最为普遍熟知的,也是最为广泛使用的模型,但这并不代表它是完美无缺的.现实条件与理论假设条件的偏差使得对基于理论假设基础上建立的模型在实践中应用时必然存在着一定的局限性.在我们选取的样本中有5只股票的表现不能说明模型所描述关系的成立,其原因正是现实条件与理论假设条件的偏离.

在理论界,很多经济学家也曾或正在或即将对CAPM模型所描述的风险资产预期收益率的单决定因素论（只决定于其对市场组合收益率变动的敏感性）予以修正、补充或提出挑战.

（1）其中有人提出了消费资本资产定价模型的理论,指出证券的风险体现在收益率对投资者的消费习惯、消费观念改变的敏感程度上,在这一模型关系中,用消费贝塔系数代替了与市场组合收益率相关的贝塔值.

（2）套利定价(ArbitragePricingTheory-APT)模型提出了风险资产预期收益率的多因素决定论,指出风险资产的预期收益率是由宏观经济中的因素比如利率、汇率、实际GDP、通货膨胀率等因素及特定股票对这些因素的敏感程度决定的,但APT模型并没有选定影响预期收益率的宏观经济因素到底是那些,只是经济学家们利用统计工具找出了选择的范围,包括行业状况、通货膨胀率、短期利率与长期利率的差额范围、市场风险升水、小公司与大公司股票收益率的差额和低账面值对市场值比率的股票收益率与高账面值对市场值比率股票的收益率之间的差额等因素.

每一种模型都有各自的支持者.然而,不管模型如何,所有的经济学家对下述两点达成了共识：（1）任何投资者都会对他们所承担的风险要求相应的回报；（2）很显然他们更为关注的是那些不能分散的风险.

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