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对于企业而言,由于资本结构的不同而形成的财务风险是一柄双刃剑,使用得当,它可以提高企业利润,增加财富；反之,会加速企业亏损,甚至破产.因此,掌握好有关财务风险的基本内容,学会如何有效地利用财务杠杆工具,防范财务风险,显得尤为重要.
一、财务风险的概念和计量
财务风险是指由于多种因素的作用,使企业不能实现预期财务收益,从而产生损失的可能性.财务风险客观存在于企业财务管理工作的各个环节.财务风险的存在,无疑会对企业生产经营产生重大影响.以财务决策为例,企业的财务决策几乎都是在风险和不确定性的情况下作出的,离开了风险,就无法正确评价企业报酬的高低.因此,对财务风险成因及其防范进行研究,以期降低风险、提高效益,具有十分重要
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对财务风险的计量通常有两种方法：一种是以资产负债率的高低来衡量财务风险的大小,这是比较含糊的计量方法；另一种是以财务杠杆系数来衡量财务风险的大小,它是以每股盈余对息税前利润变动的灵敏度来表示的.企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低.一般情况下,财务杠杆系数越大,主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率上升,则主权资本收益率会以更快的速度上升,如果息税前利润率下降,那么主权资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大.反之,财务风险就越小.财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本.
财务杠杆作用是指由于负债经营而引起的企业每股利润的变动率大于息税前利润变动率的现象.即在负债经营的情况下,由于利息费用的存在,息税前利澜的变动会导致每股利润更大幅度的变动.财务杠杆作用超常以财务杠杆系数(DFL)来衡量.财务杠杆系数是指每股利润的变动率相对于息税前利润的变动率的倍数,即：
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DFL＝(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
在一定条件下,财务杠杆系数是(基期)息税前利润与税前利润的比值,即DFL＝EBIT/(EBIT-1).
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二、我国企业当前财务风险状况分析
1．企业资金结构不合理,负债资金比例过高.在我国,资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系.由于筹资决策失误等原因,我国企业资金结构不合理的现象普遍存在,具体表现在负债资金占全部资金的比例过高.很多企业资产负债率达到30％以上.资金结构的不合理导致企业财务负担沉重,偿付能力严重不足,由此产生财务风险.
2．固定资产投资决策缺乏科学性导致投资失误.在固定资产投资决策过程中,由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究,加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因,导致投资决策失误频繁发生.决策失误使投资项目不能获得预期的收益,投资无法按期收回,为企业带来巨大的财务风险.
3．对外投资决策失误,导致大量投资损失.企业对外投资包括有价证券投资、联营投资等.有价证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险.由于投资决策者对投资风险的认识不足,决策失误及盲目投资导致一些企业出现巨额投资损失,由此产生财务风险.
4．企业赊销比重大,应收账款缺乏控制.由于我国市场已成为买方市场,企业普遍存在产品滞销现象.一些企业为了增加销量,扩大市场占有率,大量采用赊销方式销售产品,导致企业应收账款大量增加.
5．企业存货库存结构不合理,存货周转率不高.目前我国企业流动资产中,存货所占比重相对较大,且很多表现为超储积压存货.存货流动性差,一方面占用了企业大量资金,另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用,导致企业费用上升,利润下降.
财务风险管理水平的高低是一个企业能否健康成长的关键.一个成功的企业应该是：逆境中能生存,顺境中有危机感,在严格风险管理中求发展.企业财务风险是一种微观经济风险,是企业所面临全部风险的货币化表现形态,是企业经营风险的集中体现.在风去变幻的市场经济下,如何笑傲江湖,就看控制风险管理风险能力的高低.
三、财务风险的规避
防范并化解财务风险,实现财务管理目标,是企业财务管理的工作重点,具体做法有：
1．分散法.即通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式分散财务风险.对于风险较大的投资项目,企业可以与其它企业共同投资,以实现收益共享、风险共担,从而分散投资风险,避免因企业独家承担投资风险而产生的财务风险.在多种经营方式下,某些产品因滞销而产生的损失,可能会被其它产品带来的收益所抵销,从而可以避免经营单一产生的无法实现预期收益风险.对外投资多元化是指企业对外投资时,应将资金投资于不同的投资品种,以达到分散投资风险的目的.一般来说,长期投资的风险大于短期投资的风险,股权投资的风险大于债权投资的风险,证券组合投资可以分散有价证券投资的非系统性风险,其投资风险低于单项证券投资的风险.当然,风险越大,可能产生的收益也就越大.对外投资多元化可以在分散投资风险的情况下,实现预期的投资收益.
2．回避法.即企业在选择理财方案时,应综合评价各种方案可能产生的财务风险,在保证财务管理目标实现的前提下,选择风险较小的方案,以达到回避财务风险的目的.例如,债权性投资如果能够使企业实现预期的投资收益,企业在选择投资方式时,应尽可能采用债权性投资,因为债权性投资风险大大低于股权投资风险.尽管股权投资可能带来更多的投资收益,但从风险回避的角度考虑,企业还是应当谨慎从事股权性投资.当然,采用回避法并不是说企业不能进行风险性投资.企业为达到影响甚至控制被投资企业的目的,只能采用股权投资的方式,在这种情况下,承担适当的投资风险是必要的.
3．转移法.即企业通过某种手段将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法.转移风险的方式很多,企业应根据不同的风险采用不同的风险转移方式.例如,企业可以通过购买财产保险的方式将财产损失的风险转移给保险公司承担.在对外投资时,企业可以采用联营投资方式,将投资风险部分转移给参与投资的其它企业.在投资建造固定资产时,企业可以采用出包方式建造,将建造过程中存在的风险转移给承包方.采用发行股票方式筹集资金的企业,选择包销方式发行,可以把发行失败的风险转移给承销商.采用举债方式筹集资金,企业可以与其它单位达成相互担保协议,将部分债务风险转移给担保方.赊销比重较大的企业,对大宗赊销及时与债务人达成还款协议,可以转移坏账带来的财务风险.对企业闲置的资产,采用出租或立即售出的处理方式,可以将资产损失的风险转移给承租方或购买方.采用转移风险的方式将财务风险部分或全部转移给他人承担,可以大大降低企业的
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