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金融衍生品相关论文范文集,与场外金融衍生产品清算监管机制的最新演变其相关毕业论文开题报告
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月20日,BIS下属的支付和清算委员会(CPSS)和国际证券委员会(IOSCO)下属的技术委员会成立联合工作组,评估《中央交易对手方建议》在场外金融衍生产品清算安排方面的应用.应该讲,上述行动都将有利于CDS市场更为广泛地引入中央交易对手方.建立CDS等场外金融衍生品集中清算机制可以有效地降低市场信用风险和系统性风险、提高市场透明度和效率,其作用具体表现在：一是可以有效管理对手方信用风险,防止信用危机的发生；二是可以减少对手方信用风险敞口及名义净头寸总量,从而降低与信用敞口有关的系统性风险；三是由于中央交易对手方的违约条款通常能够得到国家法律的支持,因此有利于降低交易的法律风险：四是通过规范数据传输标准、提高后台处理系统的稳定性,以及完善资产组合对帐和支付处理程序等措施,中央交易对手方有利于提高支付结算效率,降低系统运行风险；五是有利于增加市场价格和数量的透明度,形成公开的交易环境；六是有利于改进交易周期管理,处理好前期交易和确认平台与后期结算和清算系统之间的环节；七是可以提供全面准确的市场数据和信息,有助于监管者对市场进行有效监管.
此外,建立CDS等场外金融衍生品集中清算机制还有助于实现市场参与者的相互监督.中央清算机构之所以有能力扮演所有交易的中央对手方,就在于它是由所有结算会员共同出资支持的；一旦有一家结算会员违约,所有其它会员将共同分担其损失.因此,为了控制中央清算机构的风险,减少其损失,所有结算会员客观上具有相互监督的激励,这样整个市场在总体上就保持了自我监管的特点,进而有利于减少风险事件的发生.
目前,若干清算(结算)机构正在积极筹建CDS中央集中清算机制,计划将CDS清算业务转移到自己的清算机构.目前有四家欧美机构已具备做CDS中央对手方业务的能力,由于路径依赖的原因,其中拟由交易所提供CDS中央对手方业务的主要包括欧洲期权与期货交易所fEurexl、纽约一泛欧交易所集团和芝加哥商业交易所(CME)；由证券托管结算机构提供CDS中央对手方业务是指DTCC与美国独立清算公司(ccorp)合作,将DTCC交易信息库与Ccorp的信用违约互换清算系统联网,提供CDS的中央对手方清算服务.
需要指出的是,尽管建立包括CDS在内的场外金融衍生品的集中清算机制能够在防范交易市场对手方风险方面发挥很大的作用,但这并不意味着将CDS等场外衍生产品标准化后纳入交易所系统进行交易,就一定能够取得成功.事实上,早在2007年6月,芝加哥期货交易所(CBOT)就曾上市过CDS指数期货品种,但是由于缺乏市场需求,其交易非常清淡.归根到底,这还是包括CDS在内的场外金融衍生产品个性化程度太高的问题,从而导致其流动性往往不足.此外,由于中央交易对手方对于市场参与者的准人标准较高,两者之间的系统对接也将增加市场参与者的成本：可见,如果某个场外金融衍生品市场的交易规模较小,则引人中央交易对手方可能无法产生规模经济.因此,在建立包括CDS在内的场外金融衍生品集中清算机制的进程中,如何更好地解决上述问题,将成为该市场的主要交易商(或做市商)和监管机构下一阶段的工作重点.
对场外金融衍生产品市场加强监管次贷危机已经充分显示,由于缺乏相应的监管和信息,与次级房屋抵押贷款为基础资产的众多场外金融衍生产品的交易状况难以及时被监管当局和公众知晓,当局难以快速反应采取措施,导致次贷危机逐步恶化并几近失控.
某种程度上,正是场外金融衍生产品市场的非透明性助长了次贷危机的发生和发展.这也是此次危机的一个深刻教训.目前,加强对场外金融衍生产品市场的监管正日益成为国际社会和监管机构的共识.
2008年10月,美国总统金融工作小组发布金融市场发展政策季度报告,就如何加大对场外市场的监管力度,提出进一步加强场外金融市场的基础设施建设、严格要求交易商提交的交易数据的准确性和及时性、督促交易商修改标准信用衍生品交易的相关合约以确保在信用风险事件出现时使用现金结算方式等提出要求.
2009年4月举行的G20伦敦峰会达成了以革新金融监管.并修复受80年来最严重危机冲击的金融体系等方面的广泛共识.其后,金融稳定论坛(FSF)另外公布了关于公司高管薪酬、应对跨境危机和加强银行资本规定的详细原则和建议.考虑到加入的成员国数量有所增加等因素,金融稳定论坛更名为金融稳定理事会(FSB),被授予更广泛的权责以促进金融稳定,制定金融指导规则并监督大型跨境机构监管者协会.在信用衍生产品市场方面,FSB同意提升CDS市场的标准化程度和弹性,尤其是通过建立接受有效监管和监督的集中清算方来实现这点.6月26日,金融稳定理事会正式开始运作,其具体职能包括：评估全球金融系统脆弱性,监督各国改进行动；促进各国监管机构合作和信息交换,对各国监管政策和监管标准提供建议：协调国际标准制订机构的工作：为跨国界风险管理制订应急预案等.
2009年6月17日,奥巴马正式公布了美国政府的一揽子金融监管改革方案,其中包括：收紧对CDO或CDS等杠杆产品的控制；进一步扩大对金融产品的监管范围,以充分确保投资者的安全和利益.监管机构不仅要监管场内金融产品,场外金融衍生工具的交易也必须纳入监管视线；加强证券及交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)的监管协调,以堵塞监管条例漏洞和恶意投机的风险空间等方面的内容.
三、国际经验对我国发展与规范场外金融衍生品市场的相关启示
本次金融危机中,信用违约互换(CDS)市场出现的问题集中暴露出场外金融衍生品市场交易结算分散、信息不透明、监管困难所引致的信用风险和系统性风险,引起了全球主要金融监管机构的重视.
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通过前文的分析,我们认为,要更好地发展与规范我国场外金融衍生品市场,借鉴国际经验,需要注意以下方面的问题：
一是在场外金融衍生产品市场的发展问题上,应在发展速度与监管力度之间寻求平衡.场外金融衍生产品往往具有较高的杠杆率,且其交易分散、隐蔽,监管难度相对较大.从欧美场外金融衍生品市场的发展进程看,过度强调自由创新而忽略或放弃监管,将给整个市场带来巨大的风险.当然,对于我国金融市场而言,同时也需要避免因过度监管而抑制市场创新的问题.
二是应逐步扩大场外金融衍生产品中央对手方集中清算的范围.经过近十年的反复和危机带来的惨痛教训,欧美监管机构终于认识到集中清算对于场外金融衍生产品市场的重要作用.就目前的情况看,中央对手方集中清算不仅能够在很大程度上解决历史遗留问题,也能为未来的良好监管打下良好的基础.当然,鉴于目前我国场外金融衍生产品市场的总体规模仍然相对较小,中央交易对手方清算产生的规模经济效应也相对有限,因此立刻将所有在场外交易的金融衍生产品全面纳入中央交易对手方清算也不现实,比较可行的路径应该是在保留市场参与者之间双边轧差清算的同时,逐步扩大场外金融衍生产品中央对手方集中清算的
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三是应优先发展场内(交易所)金融衍生产品市场.鉴于交易所市场更有利于防范和控制金融衍生产品的交易和清算风险,同时可以为场外金融衍生产品提供类似品种的风险对冲,有利于金融机构更好地控制其风险敞口,因此对于具有较好流动性、且标准化程度相对较高的场外金融衍生产品,应尽可能地鼓励它们同时在相关交易所上市,或者通过中国外汇交易中心的中央对手方清算平台进行清算.
总之,尽管目前包括CDS在内的场外金融衍生产品市场在中国还有待发展,但有必要未雨绸缪,研究构建中国场外金融衍生产品市场的集中清算(结算)机制；利用现有托管清算机构和央行支付系统联网的DVP结算功能,降低交易清算风险、提高结算效率；利用托管结算机构担保品管理功能,降低场外衍生品交易信用风险,提高场外衍生品市场的稳定性：利用托管结算机构基础信息产品对场外衍生品及其相关担保品的估值和风险评估,为场外衍生品集中结算提供估值服务.中国的证券登记结算机构也应增强核心竞争力,进一步支持市场的发展创新,提高市场的整体效率.
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