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,直接融资和间接融资都是一国金融体系的重要组成部分,形成互动发展的格局.从国际比较看,2005年末我国A股总市值占GDP的比例为18％,其中流通市值为5.6％.而目前美国市场股票市值是GDP的1.29倍,香港为3倍,发展中国家的平均水平为67.3％.美国、日本、欧盟国家的债券市场规模分别相当于GDP的143％、136％和82％,全球平均水平为95％,而我国只占到29％.从长远来看,我国应该在发展间接融资的同时大力发展直接融资,下一步金融改革应该着重强调适合金融业发展的市场环境、人文环境和企业环境的培养,重点是市场的培育.采取的策略应该是在现阶段商业银行股份制改造、汇率形成机制改革、股权分置改革取得突破性进展的大背景下,确立以国家调控与市场并存,政府政策和市场活力相结合推动经济发展的模式.
现代金融体系是以资本市场为基础以商业银行为主导的金融体系,与那种以商业银行为主体的传统金融体系相比,主要区别有三：一是商业银行在金融体系中的地位从“主体”调整为“主导”；二是资本市场成为金融运作的基础性平台,离开了这一基础,金融机构的运作将难以充分展开；三是在以资本市场为基础的金融运作中,商业银行发挥着主导作用,诸多产品创新、交易创新和市场创新都是在商业银行主导下展开的.发展中国家真正缺乏的不是资源本身,而是能够把这些资源最大限度地诱发和动员起来的诱导机制.目前,我国高新技术企业的发展和跨国经营问题,尤其是融资问题已经引起政府部门和社会各界的高度重视,由于商业性金融机构及社会资本对高新技术企业投资信心不足,积极性不高,因而通过政策性金融来引导和带动商业性资金和社会资本十分重要.政策性资金支持的有效性对于建立一种符合市
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我国投融资改革的目标是实现投资主体多元化、融资渠道商业化、投资决策程序化、项目管理专业化、政府调控透明化以及中介服务社会化,最终建立以市场为导向的新型投融资体制.我国长期融资体制为什么没有迅速实现市场化,除了长期融资领域产品的准公共特性外,制度缺陷和市场发育不足是阻碍市场化进程的最为根本的制度性因素.体制缺损和市场发育的不足,再加上整个银行体系自身资产质量包袱的沉重,使经济发展缺乏基础产业、行业以及地区发展所必需的稳定的融资渠道和机制,出现了金融与经济增长的脱节.解决问题的方法就是要深化我国融资体制改革,建立一种新的可以为经济发展提供长期资金支持的金融制度安排.
从世界范围的政策性金融共性来看,政策性金融的强弱及模式选择都必须坚持与经济发展的进程相适应,因为政策性金融最终是要达到推动经济持续发展的目标,这也从根本上决定了政策性金融自身的发展变化必须与经济发展阶段相一致.由此看来,政策性金融要坚持动态视角看待发展,对自身的长远发展采取“渐进式过渡”的基本战略,以主动适应和配合中国经济本身的“渐进转轨”策略.这既与中国的市场化改革取向相一致,又能充分发挥政策性金融的作用并促进商业银行甚至整个金融市场的发展.同时,政策性金融还应当在金融创新方面寻求发展路径,根据政策性银行的自身特点和业务需求创新性地运用国际资本市场的功能实现政策性目标,探讨政策性金融可持续发展的路径选择.
由此看来,建立在商业化基础上的政策性金融运行模式将伴随着金融创新和业务品种多元化出现业务综合化趋势,并且伴随着资本市场融资能力的强化越来越多地向资本市场渗透.而这些都强调商业效率原则.政策性银行将由“高政策的单业务模式”向“政策主导的多元业务模式”转变,从长期贷款适度扩张发展到证券承销、股权收购等投资银行领域,向以混业经营为特点的“全能银行”的方向发展.在新形势下政策性金融机构的发展方向是对其功能的重新定位,在国内率先试点实行银行业的混业经营,这样才能扩大对企业跨国经营的支持范围,增大支持规模,创新支持模式,构建适应中外经济合作发展战略要求的新型的政策性金融支持体系.
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