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核心竞争力方面有关论文范本,与巴菲特属于什么投资流派?相关毕业论文怎么写
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0;近27年间,伯克希尔、道指、标普、纳指分别增长：73倍、10倍、9倍、16倍,复合收益率分别是：17.3%、9%、8.5%、11.2%.其中在最近一轮美股已经持续5年半的牛市中,伯克希尔、道指、标普、纳指复合收益率分别是：21%、19.5%、22%、26.5%.以最近16年计,分别是：5.6%、4.1%、3.8%、5.2%.所以,如果伯克希尔指数收益率里扣除依靠“周期性调节”的努力,那么巴菲特的选股并没有体现出“基本分析派代表人物”的厉害之处.这一点可以看看它的具体持仓.相对林奇来说,伯克希尔依然是持股“集中”的,前十的重仓股一般会占到85%,前五会占到60%.最新的组合主要是：富国银行、可口可乐、IBM、运通、宝洁、美孚、沃尔玛,我们可以对这七只股票在近五年的涨幅与市场或同业个股进行一下对比.以宝洁为例,它和联合利华、高露洁棕榄的涨幅几乎是一致的,可口可乐的走势和其他的食品饮料指标股比起来没有什么优势,金融服务业的运通的确比VISA稍微好那么一点,但IBM、美孚、沃尔玛就明显跑输标普了.唯一可圈可点的是富国银行,它的确比其他银行股表现明显好,但这在统计比例上没有说服力.| 有关论文范文主题研究: | 关于核心竞争力的论文范文文献 | 大学生适用: | 在职论文、专升本论文 |
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“没有统计上的说服力”也可以用反向推理得出.大家都知道巴菲特的经典案例数量只有10个,而他买入的股票加起来总数至少有几百个,这样看来哪怕是巴菲特的选股水平,该流派的成功比例也是非常低的.再反过来推理：按基本分析派的理论,那些没有被巴菲特选中的股票,是因为不符合“选股标准”,要么其“成长性”没有被低估,要么其“价值性”没有被错估,换言之,被选中的股票应该大幅跑赢市场才对,因为选中的股票收益率将包含有两个部分,纠正的部分和同步市场的部分.但结果是：不但巴菲特的重仓股没有表现得特别出色,而且没有被巴菲特看中的股票（行业属性和企业规模有可比性）表现相近或更好的却非常多,这又说明什么问题呢?
让人汗颜的是,早在百年前技术派的鼻祖道氏理论就指出：“所有美国大型上市公司的股票,如果它是活跃的并被投资人广泛持有,那么一般与指数同起同落.”另外基础证券知识里对“心理性特征”的表述是：股票市场价格波动受到心理因素强烈的影响,具体表现是显著的“趋同性”倾向.美国市场和中国市场都有过这样的统计实证,表明个股和大盘的走势相符程度的确非常高,不同时期在美国的数据是75%-99%,在中国更高些.
这倒不是否认巴菲特的选股能力.我的看法是后期巴菲特的选股风格,与其说是基本分析派,还不如说是学术分析派.后者的选股特点是遵守“显著性原则”,即“当给定预期收益率水平时,选择风险最小的股票”,或者“当给定投资风险水平时,选择预期收益率最大的股票”.伯克希尔对长期投资收益率的目标设定并不是很高,芒格说,“从长期看,投资收益率要超过ROE几乎是不可能的.”大企业的平均ROE是多少?从财富500强的平均数据看是不高的,仅10%上下.而伯克希尔过去27年和16年的复合收益率分别是17.3%和5.6%.如果巴菲特定一个15%的预期收益率目标,那么投资策略可以被具体表述为“在此标准下选择风险最小的股票”.风险最小也即确定性更高,以上的组合粗略一看就可以判定基本符合“显著性原则”,要是换一批也可以轻易做到.
大环境在变
心理分析派是一个分析上定性多于定量的,通过测定大众情绪和主流观点,然后采用逆向投资的一个流派,理论根基是勒庞的社会心理学和尼尔的逆向思维,其在投资实践上最为经典的表现之处在于对行业周期、市场周期或经济周期的逆向行动.
巴菲特是怎么利用逆向投资的?这在早期和后期的表现差异很大.早期他可以极端地空仓再把鸡蛋集中于一个篮子,但后期在伯克希尔是不可能这样做了,因为资产规模实在太大.
巴菲特的风格改变和美国市场运行的变化有关.美国股市在1960年以后出现了非常明显的变化,这一点可能直接导致了格雷厄姆和费雪的不适应.按西格尔教授的统计,1958年以后美股的股利分红收益率就再也没有低于国债,而且偏离有加大的趋势.在此之前的150年,公众是把股票当做一个高风险投资品种,因此要求它的股利分红收益率超过低风险国债.而在近50年,这种现象一去不复返,说明公众已经把股票投资接受成“低风险高收益”的工具,市场逐渐进入了高估值时代.在这样的时代背景下,要找到被市场错误定价的机会越来越少,除非利用“周期性”.巴菲特在2008年挺身而出为美国能走出金融危机背书,我们固然要为巴菲特主动承担风险的精神所折服,但也要理解到这是他能制胜市场的唯一机会.
当然客观地说,巴菲特在选股方面的确独具慧眼,但真正发挥作用的地方是在于寻找和管理私有化公司.由于他管理的资产越来越庞大,导致在周期性方面的利用难度越来越困难,不可能再做明显减仓和加仓等操作.大量私有化的企业包括保险资产在内,可以提供源源不断的现金,采用这种方法,他只要在牛市后期停止买入,就能达到现金比例不断增加,自动实现股票仓位下降的目标,而且在熊市中他的现金会进一步增加.天下能寻找好股票的投资者很多,但能把上市企业私有化并长期稳定经营管理好的股票投资者,那无疑是太少了.
从走势上看,伯克希尔的股价走势和标普指数在牛市中有极大的重合度,但在周期性方向伯克希尔明显更为平滑.接下来几年标普若有可能按照“均值回归”的规律开始走熊,那么伯克希尔的优势还有可能再次发挥出来,毕竟它现在已经储备了550亿美元现金.
作者公共微信号“敬亭山投资”
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