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中图分类号：F832文献标识：A文章编号：1009-4202(2011)06-000-01
摘 要我国上市公司普遍存在着融资顺序逆转,外源融资比例不平衡,资产负债率偏低,股权高度集中的资本结构现状.本论文立意于对我国纺织业上市公司资本结构现状的分析,虽然只是对其资本结构存在问题的初探,但其对于今后明晰化的纺织业上市公司资本结构最优化管理有着直接的指导意义.
关 键 词资产负债率债券融资比例公司治理
纺织行业是我国传统产业,在国民经济中具有举足轻重的地位.近几年来,纺织行业经济增长较快,并呈现良好的增长趋势,但是一方面其上市公司的资本结构大多保持较低的资产负债率；另一方面有着强烈的股权融资偏好,甚至有些上市公司资产负债率接近于零,仍然渴望通过发行股票来融资.这与现代资本结构理论相违,也与西方国家的资本结构存在着差异.
一、我国纺织业上市公司资本结构存在的问题
(一)资产负债率偏低
负债经营是现代企业的基本特征之一,其基本原理就是在保证公司财务稳健的前提下充分发挥财务杠杆的作用,为股东谋求收益最大化,企业举债可以进行合理的避税,这样可以使每股税后利润增加.
而我国上市公司一般在上市之初就通过资产剥离,降低了资产负债率.我国纺织、服装和皮毛行业上市公司的资产负债率在50%以下的公司,1998年有27家,所占的比例为79.14%,1999年有33家,所占的比例为73.34%,2000年有36家,所占的比例为75%,2001年有39家,所占比例为71.69%,而资产负债率在50%以上的,1998年有7家,所占的比例仅为20.59%,1999年有12家,所占的比例仅为26.66%,2000年有12家,所占的比例为25%
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(二)强烈偏好股权融资,债券融资比例严重偏低
从现有融资环境来看,我国上市公司长期资本来源有利润留存,长期负债以及股权融资三种渠道.通过对历年交易所上市公司的财务报告分析,可以看出上市公司内部融资比例甚少,而外部融资的比重占绝对优势.
二、我国纺织业上市公司资本结构存在问题的原因
资本市场的发展结构失衡,融资工具缺乏我国资本市场的发展极为不平衡.在股票市场和国债市场迅速发展和规模急剧扩张的同时,我国企业债券市场却没有得到应有的发展,甚至徘徊不前.一方面,由于我国企业债券的发行一直实行多头审批制,制约债券的发展；另一方面,企业债券发行金额一般较大,必然承担较大的筹资风险,而纺织行业属于成熟型行业,投资机会不太多,并且盈利能力一直都不太理想,所以即使上市公司具备了资格,也不轻易发行债券融资.
经济政策导向的偏倚国有企业改革的过程当中,国家一直花大力气出台相关政策誓要降低企业的资产负债率,从上到下,谈债色变.因此,公司一旦上市,就有严重的配股偏好.在1997年以前,任何上市公司都可以进行配股,并且配股比例不受限制.直到1997年才出台了有关政策对配股行为进行了限制.而且,在社会的舆论导向上,不探究行业、时期和公司的具体情况,存在着对负债率低的公司大肆宣扬,而对负债率较高公司避之不及的现象.
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三、优化我国纺织业上市公司资本结构的建议
1.发展企业债券市场,提高债券融资比例.通过发展企业债务融资,可改变“重股轻债”的状况,针对目前我国企业债券发展中存在的问题,我国应从以下几个方面改革和完善债券市场：改善对企业债券市场的宏观管理,规范债券市场参与者行为；大力发展企业债券流通市场；发行可转换公司债券等.
2.加强公司治理.建立良好的上市公司治理结构,己经成为中国证券市场发展的最重要的基础条件.随着市场经济的不断完善,相关规章制度的不断健全,要求上市公司规范自己的融资行为,保证市场经济的稳定与发展成为不可避免的趋势,这就使得我们有必要对我国上市公司的资本结构进行优化,以适应不断发展的市场经济的需要.我国可以从以下几个方面加强公司治理：完善独立董事制度；提高董事决策的独立性；提高高管持股比例等.
四、结论
资本在企业中的地位,许多经济学家形象地比喻为人体的“血液”与“躯体”的关系.资本结构的选择对于一个企业是非常重要的,它不仅影响企业的融资成本和企业的市场价值,而且与企业的治理结构密切相关,不同的资本结构影响着企业的治理效率.纺织行业是我国传统产业,在国民经济中具有举足轻重的地位.
本文通过对我国纺织业上市企业的资本结构现状、特点进行分析后发现其资本结构存在资产负债率偏低而流动资产比率偏高,股权过度集中和强烈偏好股权融资等方面的问题.指出其存在这种问题的主要原因是我国资本市场发展失衡、融资工具缺乏,经济政策导向的偏移、股权融资的特殊和股权结构的成本低.通过对上述问题和原因的阐述和分析,提出了优化我国纺织业上市公司资本结构的若干意见.
参考文献：
[1]徐雪霞,马玉超.我国纺织行业上市公司资本结构现状及对策分析.山东纺织科技.2003(6).
[2]许小年,王燕.中国上市公司的所有制结构与公司治理.中国人民大学出版社.1998.
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