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和日元的升值不会对人民币和美元之间的汇率产生任何影响.但欧元和日元对美元的大幅度升值,则意味着欧元和日元相对于人民币也在大幅度升值.如果人民币与美元脱钩,参考以美元、欧元和日元为主组成的篮子货币,那么,当欧元和日元相对于美元大幅度升值时,则会导致人民币对美元的小幅度升值,而人民币相对于欧元和日元则会有小幅度的贬值.在这种情况下,人民币与美元之间的汇率就不再保持稳定,而是通过人民币对美元汇率的一定程度的波动来换取人民币加权平均汇率的稳定.三、一篮子货币的经济学启示
是钉住单一货币还是钉住篮子货币,这一直是人民币汇率制度选择的困惑.即便目前不是选择钉住篮子货币,而是选择参考篮子货币,实行一种独特的有管理浮动汇率制,但这仅仅只是短暂的参考而已,就中短期而言,下一步所要选择的可能是真正的钉住篮子货币制度（李婧,2006）.这种可能的选择,主要与钉住篮子货币与钉住美元的区别有关.
假定一：人民币起初是钉住美元的,现在改为钉住由美元、欧元和日元组成的篮子货币,其权重依次为80%、10%和10%.
假定二：在实行钉住美元的汇率制下,某日美元、欧元、日元和人民币的即期汇率水平为：
1美元等于8.11元人民币1美元等于110.57日元1美元等于0.822欧元
1元人民币等于0.123美元1元人民币等于13.63日元1欧元等于1.216美元
现在人民币汇率制度安排改为钉住由美元和日元组成的篮子货币,其权重依次为80%、10%和10%.根据篮子货币标准,人民币钉住篮子货币汇率表示如下：
1美元等于8.11元人民币等于0.8美元+0.1美元+0.1美元
1美元等于8.11元人民币等于0.8美元+0.0822欧元+11.057日元
根据篮子货币计算标准,以上两个表达式是等价的.
①如果日元对美元贬值到1美元等于121.625日元(贬值10%),欧元对美元汇率保持不变,那么,在钉住美元的汇率制下三种货币汇率的变化为：
1美元等于8.11元人民币等于121.625日元
1元人民币等于14.997日元
其结果是人民币对美元的汇率不变,人民币对日元升值.在钉住篮子货币汇率制下三种货币汇率的变化为：
原篮子货币8.11元人民币等于0.8美元+0.1美元+0.1美元
等于0.8美元+0.0822欧元+11.057日元
等于0.8美元+0.1美元+11.057×1/121.625美元
等于0.8美元+0.1美元+0.09美元
等于0.99美元
新的美元对人民币汇率为：8.11元人民币等于0.99美元
1美元等于8.1919元人民币
新的人民币对日元汇率为：8.11元人民币等于0.99美元
等于0.99×121.625日元
等于120.4086日元
1元人民币等于14.8469日元
从以分析中可以得出,人民币对美元贬值,人民币对日元升值,但在钉住篮子货币的汇率制下小于在钉住美元的汇率制下的升值幅度.
②如果日元对美元升值到1美元等于99.513日元(升值10%),欧元对美元汇率保持不变,那么,在钉住美元的汇率制下三种货币汇率的变化为：
1美元等于8.11元人民币等于99.513日元
1元人民币等于12.2704日元
其结果是人民币对美元的汇率不变,人民币对日元贬值.
在钉住篮子货币的汇率制下三种货币汇率的变化为：
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原篮子货币8.11元人民币等于0.8美元+0.1美元+0.1美元
等于0.8美元+0.0822欧元+11.057日元
等于0.8美元+0.1美元+11.057×1/99.513美元
等于0.8美元+0.1美元+0.11美元
等于1.01美元
新的美元对人民币汇率为：8.11元人民币等于1.01美元
1美元等于8.0297元人民币
新的人民币对日元汇率为：8.11元人民币等于1.01美元
等于1.01×99.513日元
等于100.5081日元
1元人民币等于12.3931日元
从以上分析中可以得出,人民币对美元升值,人民币对日元贬值,但在钉住篮子货币的汇率制下小于在钉住美元的汇率制下的贬值幅度.
在钉住篮子货币的汇率制度下,人民币对美元和日元都是浮动的,尽管人民币对日元的波动幅度减小了,从而充分验证了钉住篮子货币的汇率制度的“缩小器”效应,但是人民币对美元和日元的波动幅度却受到日元对美元汇率的波动幅度和两种货币在篮子货币中权重大小的影响.如果想进一步缩小人民币对日元的变动幅度,那么,在不能左右日元对美元汇率波动幅度的情况下,可以通过调节权重来达到目的.虽然增加日元的权重并相应减小了美元的权重,从而减少了人民币对日元的波动幅度,但人民币对美元的升值幅度也同时被放大了.其结论是：如果政府根据宏观经济目标的要求,需要与某种货币的汇率保持稳定,那么就需要加大该货币在篮子货币中的权重；如果本币与某种货币保持坚硬的稳定,那么其权重就需要放大到1,被钉住货币则成为名义锚,即意味着本币与其他货币是完全浮动的；如果篮子货币中某种货币的权重过小,那么篮子货币的“缩小器”作用就可能被大大地弱化.钉住篮子货币的汇率制度的政策含义是：尽管某些货币是与本国国有经济相联系的货币,但那些联系不大的货币就不必纳入到篮子货币中,而应该把权重分配给更加重要的货币.
参考文献:
[1]吴晓灵.中国外汇管理[M].北京.中国金融出版社.2001.64
[2]吴念鲁,陈全庚.人民币汇率研究[M].北京.中国金融出版社.1992.55～61
[3]张宗成,张瑞呆,戎翰.我国参考一篮子货币的汇率制度实施及政策建议[J].武汉.武汉金融.2006（7）.10
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