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7;谈判、签约和监督能力.而中央政府、地方政府及管理层都是全民的代理人.因此所有上市公司没有受到真正委托人有效监督,那么委托人与管理层之间的代理冲突将显得更加严重,从而增加企业的代理成本.而自由现金流作为企业管理层可控的闲置资金,在实际所有者缺位的情形下,管理层能够更轻易地将其留于企业内部,因而不可避免地助涨了自由现金流代理问题的蔓延,即将自由现金流用于大规模过度投资和非最优化费用的开支等,从中谋取管理层自身利益.但对于非国有上市公司而言,基本不再存在实际所有者缺位和股权泛化的问题,因此股东尤其是大股东持有公司巨额股份的事实将促使其对管理层机会主义行为进行监督,这对公司过度投资等自由现金流代理问题具有相当的约束作用.与国有上市公司相比,由于非国有上市公司存在相对更为有效的监督,管理层通过企业过度投资等获取私有利益等可能性相对较小.根据以上分析,国有企业上市公司比非国有上市公司中的自由现金流代理问题更为严重,审计师也将面临更高的审计风险耗费更多的资源,因此审计定价过程,在同等条件下国有企业上市公司定价相对较高.第三,管理层持股的约束效应.管理层持股是股权激励的一种方式,通过管理层持股使得管理层兼具了股东和管理者两种身份,使得股东和管理层之间的利益更趋于一致化,从而减少公司管理中的代理问题.实际上,管理层持股存在两种效应,即利益一致效应和管理防御效应.第一种是由于成本分担效应和利益的相关度提高,股东与经理之间代理成本将降低,即为文前所提到的利益一致效应(Jensen和Meckling,1976)；但随着经理持股比例进一步增加使得经理地位非常牢固,管理层开始追求自身利益最大化,即为管理防御效应.但现阶段我国上市公司管理层持股比例普遍较低,并没有达到使其自身地位牢固的水平,因而我国上市公司管理层持股应主要表现为利益一致效应.管理层持股对自由现金流代理问题的约束效应主要体现在提高现金股利水平,从而缓解自由现金流代理问题.已有研究文献对该论断也有足够的支撑：Bergeretal(1997)指出,激励性报酬计划与管理层持股通过减少管理者与股东的利益冲突,使得负债的使用更加有效；GeeW.Fenn和NellieLiang(2001)证实管理层持股可以提高股利收益率；廖理和方芳(2004)的研究表明管理层持股对于高代理成本公司的现金股利支付有着明显的提高作用.管理层持股通过更好地将管理层与股东的利益相联系不仅提高现金股利的支付水平以缓解自由现金流代理问题,而且股东和管理层利益一致化也将直接对过度投资和非最优化费用开支等产生抑制作用.因此,管理层持股对自由现金流代理问题约束效应降低企业代理成本,也降低了审计面临的固有风险并减少所需耗费的资源,那么在审计定价方面也理应有所降低.

自由现金流代理问题\约束机制与审计定价的逻辑纽带联系参考属性评定
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