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金融危机类有关论文范文资料,与金融危机的货币政策反应相关毕业论文模板
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#22823;量流动性,这就暗示着人民币在未来还将对美元继续升值.(二)宏观调控的主要方向
长期以来,外贸出口、投资支出和国内消费是我国经济增长的主要动力,在外部需求持续减少,出口贸易受到制约,出口下降幅度较大的形势下,促进经济增长的主要方式只能依靠扩大内需,即依靠增加国内消费和投资需求.
1 增加投资依然是拉动经济增长的关键.如图1所示,从1996年第1季度至2009年1季度,投资对拉动经济增长具有非常显著的作用,投资与名义GDP同步波动趋势明显.在保增长的前提下,投资无疑是见效最快的手段,以固定资产投资为例,在现有水平下,国内固定资产投资每新增加1万亿元,能带动固定资产投资增长7％,有效拉动GDP增长3.3％.可见拉动中国经济增长三驾马车之一的投资,在国际金融危机以及国内经济下滑的背景下,依然是决定我国经济能否实现增长目标的关键所在.当前,中央拿出的4万亿投资,在短期内能对我国经济目标的实现起到支持作用,但今后还应将短期投资和长期投资相结合,增强投资对我国经济拉动的传递效应和持续效应.
2 扩大消费是保证经济增长目标实现的核心.长期以来,消费对GDP增长的贡献远不及投资,但是仅仅依靠投资扩张是无法实现我国经济持续稳定增长的既定目标,还必须发挥消费对经济的刺激作用.从图2可以看出,2002年以前,我国消费支出和GDP波动趋势基本一致,2002年之后,消费支出波动明显超前于GDP,表明消费对GDP的影响正逐步增强,决定着GDP的变化方向和变化趋势.但长期以来,我国消费支出对GDP贡献度非常低,除了我国居民普遍存在的节俭和量入为出的消费习惯之外,最根本的原因在于绝大多数居民整体收入水平偏低,贫富差距较大,呈现出“二八”现象.因此,为提高消费能力和消费水平以扩大国内需求,应通过国民收入的分配和再分配将收入向活劳动倾斜,以提高居民消费能力.此外,还应继续加大对“三农”的投入力度,提高农民整体收入水平.
三、货币政策的反应效果和取向
一般而言,当经济出现紧缩时,积极的财政政策对经济复苏所发挥的作用要远高于扩张性货币政策.但是,财政政策无法实现经济结构调整,也不利于在宏观经济发生好转时对微观经济主体进行微调.因此,在发挥积极财政政策和产业政策的同时,充分发挥货币政策逆周期调节作用,对提高宏观经济活力,保证经济增长质量具有十分突出的作用.另外,从实证角度看,我国广义货币供应量和利率的波动性虽然比真实经济的波动性大,但方向一致,_2]两种货币政策工具在我国经济出现紧缩时的反应效果都十分显著.
(一)货币政策反应效果分析
利用ARMA(1,1)模型和VAR模型下的脉冲响应函数可分别研究我国货币政策在逆周期调节时,各解释变量对投资和消费的影响及其效果.若以7日间银行同业拆借利率代表利率水平,并用R表示,对利率与投资、消费建立ARMA(1,1)模型,利率调整对投资和消费的影响程度分别见方程(1)和(2),其中Iu为当期投资的对数形式增长率；RI(-1)为滞后一期的增长率；RXF和RXF(-1)分别代表消费的对数形式增长率及其滞后一期增长率.检验结果见表1和表2,在10％显著性水平上,利率调整对投资增长有显著影响；在5％显著性水平上,利率调整对消费有显著影响.从方程(1)和(2)的拟合性来看,利率对消费的影响程度要优于投资,说明消费对利率有较强的敏感性.
RI＝0.098622+0.654979×RI(-1)-0.006629×R(-1)
通过对利率与投资、利率与消费分别构建VAR模型,并使用脉冲响应函数进行分析后发现,本期给利率一个正向冲击后,对投资增长会产生负向影响,投资增幅会在3个季度内显著下降,并在第3季度达到最低点,之后影响会逐渐稳定,但程度略有降低,表明降低利率对投资增长率会产生较为稳定的带动作用；本期给利率一个正向冲击后,对消费增长会产生长期稳定的负向影响,表明降低利率在长期对消费增长率稳定提高会产生显著刺激作用和持续效应,利率冲击对投资增长率和消费增长率产生的影响如图3和图4实线所示.
广义货币供应量M2的变化也会对投资和消费产生显著影响,如图5和图6实线所示.本期对M2变动率提供一个正向冲击会对消费变动产生正向影响,在前3季度内消费增长率会有较大波动,并在第2季度达到最高点,之后开始稳定增长,表明广义货币供应量的增加会引起消费长期稳定增长；本期对M2变动提供一个正向冲击,在前4个季度内会引起投资增长率的同向变动,但幅度逐渐减弱,在第5个季度,这种影响趋向于O,表明货币供应量M2变动只在短期内能够提高投资增幅,长期基本无效.
(二)货币政策取向
1 配合积极的财政政策,适度扩大货币供应量,促进信贷规模稳定增长.2009年第1季度,信贷扩张速度提高迅速,信贷规模的扩张在一定程度上可以预防经济出现继续下滑的可能,但若离开金融支持,信贷扩张则难于发挥作用,同时,为实现短期投资进一步扩张,信贷规模还需要继续适度放宽.此外,由于2009年6月份以后,人民银行到期票据量将急剧下降,银行体系流动性将有所增加,在此之前,应适时进一步扩大货币供应量,积极推动逆回购业务来保证资金注入.为此,下一阶段货币政策应更加注重引导商业银行合理增加信贷投放,发展多种形式的直接融资,引导民间金融健康发展,多渠道增加资金供给.
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2 灵活调整基准利率,降低融资成本.在目前四万亿投资基本成为政府主
导的情况下,降低利息是减少资金成本最直接有效的办法.为配合财政政策,降低企业融资成本,需进一步降低利率水平,这样才能为经济复苏、反弹提供良好帮助.中国人民银行虽然已从2008年12月23日下调人民币存贷款基准利率各0.27个百分点,使目前国内存贷款基准利率分别维持在2.25％和5.31％,但是基准利率依然相对较高,下调空间仍然很大.此外,央行在2008年已两次下调了再贴现率和再贷款率,在商业银行再贴现量不大的情况下,继续下调再贴现率可鼓励商业银行开展再贴现业务,活跃商业票据市场,增强商业信用,为企业提供更多的融资支持；而降低再贷款利率,则具有一定的政策导向作用,将为面向农村的金融机构提供流动性支持.现阶段,由于银行体系内外利率水平相差较大,不利于降低资金成本,因此有必要对包括再贷款、再贴现在内的利率体系进行更大幅度的调整,以便优化信贷结构,发挥金融对民生、“三农”、中小企业、灾后恢复重建等方面的支持力度,充分发挥当前国内消费与投资对利率敏感的显著效果,降低融资成本,扩大消费投资规模.
3 继续降低存款准备金率,保障金融体系流动性供给.降低存款准备金率除了可向市场发出明确的宽松货币信号外,还能有助于快速增加银行流动性,提高银行货币创造的能力,促使财政政策在经济下行阶段发挥更大作用,并能为企业的直接融资行为提供流动性支持.2008年12月25日,中国人民银行已下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,但法定存款准备金率目前依然在高位维持,在15％-16％之间,对金融体系的流动性具有较大的紧缩力,具有很大的下调空间.为此,应继续下调法定存款准备金率,使之维持在10％左右,以增强流动性,减少准备金损失,提高银行配置高收益资产的能力.
四、主要结论和启示
在国际金融危机影响日趋严重造成国内宏观经济紧缩的大背景下,如何充分发挥货币政策、财政政策、产业政策对投资和消费的拉动作用,对扩大内需促进经济稳定增长有着至关重要的作用,适时发挥适度宽松的货币政策将为宏观经济的稳定增长创造必要的条件.本文利用1996-2009年3月国内生产总值、投资、消费、利率、广义货币供应量等变量的季度和月度数据,对利率和货币供应量拉动投资和消费的作用及其显著性进行了实证分析,研究结果表明：
1 通过对利率和货币供应量进行调整,可以显著增强投资和消费的增长幅度,进一步拉动内需,促进经济增长,但两种货币政策工具对消费和投资的影响效果存在差异.
2 利率在长期内对消费和投资均会产生显著影响,对消费的影响
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