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关于金融危机相关论文范本,与金融危机:演进历史与西方理相关毕业论文范文
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去了偿还能力.因此,如果一家银行的贷款损失超过了强制性准备金和自愿储备及其产权资本的安全余额,那么该银行就失去了清偿能力.如果一国大部分银行都遭受超越其资本的贷款损失,那么银行系统的危机就可能引发挤兑风潮,银行危机继而金融危机将随之发生.面对70年代拉美货币危机的爆发,克鲁格曼提出了财政赤字导致货币危机的第一代货币危机模型.他认为,对经济最大的威胁是为弥补政府不断扩大的财政赤字而过度扩张的国内信贷.[6]伴随信贷扩张的利率下降将导致资本外流,引起投资者对于本币贬值的预期,继而抛售本币,增加持有外币.中央银行为了维持固定汇率,必然对外汇市场进行干预,导致国家外汇储备减少,从而使投机者预期政府将无法继续维持固定汇率,并对该国货币进行进一步的攻击,最终形成全面的货币危机.为了解释1992年的欧洲汇率机制危机,奥伯斯特菲尔德(Obstfeld,1994、1996)等学者将博弈论引入危机分析,提出了所谓“自我实现”的第二代货币危机模型.[7][8]该模型认为,政府维护汇率稳定的过程是一个政策目标抉择的成本收益权衡过程,政府的决策是在预算约束下追求损失函数的最小化.根据利率平价理论,公众的本国货币贬值预期直接导致国内利率的上升,从而给国内就业、政府预算和银行业带来巨大压力,这些压力构成了维持固定汇率制的成本.达到一定水平后,政府维持固定汇率的成本超过收益,从而放弃固定汇率制度,货币危机完成了自我实现过程.
(三)简要的评论
第二代金融危机理论的一个突出特点,是对20世纪60―70年代现代经济学基础理论和研究方法的吸收和借鉴,如引入了“信息不对称”、“外部性”等一系列概念,同时坚持以“个人利益最大化”为基础的主观选择理念,并考察了在特定的信息结构下如何通过经济主体自动地理性选择及其变异,形成金融不稳定,从而揭示了金融市场并非天生有效的,国际金融体系具有内在的不稳定性.另外,这一时期学者们对货币危机的开拓性研究,使得外汇市场上难以被经济学把握的投机攻击变成了可以用一个国家的经济基本面因素和政策冲突来解释和预测的理性行为.如果说第一代金融危机理论是整个危机理论体系的开端,那么第二代金融危机理论则可以视为该理论体系进入全面扩展阶段.
三、20世纪90年代中期后,金融危机与金融危机理论的深化
(一)这一时期主要的世界性金融危机
90年代中期之后的十年间,金融危机主要在发展中国家集中爆发,主要有:1997年的东南亚金融危机,1997-1998年的俄罗斯金融危机与2001年的阿根廷金融危机.
东南亚金融危机源于泰国.从1994年开始,泰国进出口形势开始恶化,1996年经常项目赤字达到180亿美元.但泰国政府仍然用超过10%的高利率吸引国际资本投资,泰国金融机构也大量向国外借款支持国内生产.随着资金沉淀越来越多,金融机构的许多贷款变成了呆帐.1997年3月,为了化解日益逼近的经济危机,泰国提高了商业银行准备金率.这一举措引发了对商业银行的挤兑行为.同时,国际对冲基金闻风而动,大量抛出泰铢,购入美元,开始了一场对泰铢的大规模攻击.泰国中央银行为维持泰铢汇率几乎耗尽外汇储备,最后被迫放弃努力,于1997年7月12日宣布取消已实行10年之久的钉住美元的固定汇率制.当天,泰铢兑美元的汇率下跌20%,受此影响,马来西亚林吉特、印尼盾分别贬值33%和22%,新加坡、马来西亚、菲律宾及泰国股市也剧烈下跌,东南亚金融危机全面爆发.
受东南亚金融危机的波及,俄罗斯于1997年l0月和1998年5月先后两次爆发了金融危机.危机不仅导致国内金融体系和经济运行几近瘫痪,还导致欧洲和中亚地区的股市、债市和汇市全面下挫,也在主要债权国引发了金融恐慌,直接造成了美国长期资本管理公司的破产.1998年下半年,受国际金融形势动荡的影响,阿根廷经济开始了长达4年的经济衰退.到2001年,经济危机最终引发金融市场恐慌,导致资本大规模外逃和银行挤兑,大多数银行陷入破产的边缘,金融系统处于瘫痪状态.
(二)第三代金融危机理论的主要观点
面对亚洲金融危机,卡明斯基和瑞哈特(Kaminsky&Reinhart,1996)、米什金(Mishkin,1999)等学者认为,片面强调金融自由化是危机发生的根源.米什金指出,金融自由化从两个方面导致新兴市场国家经济承担过度风险:第一,金融自由化产生了大量新的贷款机会,而金融机构管理者缺乏有效的风险管理经验,无法迅速增加监管力量有效监控新贷款,第二,新兴市场国家严重滞后的金融监管、法律规章使道德风险盛行,最终导致金融风险在国内金融机构中迅速积累.
克鲁格曼和克斯特、杜利(Dooley,1997)等学者将亚洲金融危机归因于金融机构的道德风险问题.[9]克鲁格曼认为,在由政府免费保险且又监管不严的情况下,金融中介机构具有很强的从事风险投资的欲望而很少考虑投资项目的贷款风险.如果一国资本项目放开,国内的金融中介机构可以在世界资本市场上自由融资,那么由政府免费保险引发的道德风险就可能导致经济的过度投资.同时,外国金融机构也因为相信有政府及国际金融机构的拯救行动而过于轻率地满足了国内企业及银行的贷款意愿,从而导致了严重的资产泡沫和大量的无效投资,这些最终只能以危机收场.克斯特认为,政府为其国内部门的未偿还外债提供担保,由此可能使政府不得不求助于铸币收益,预期的通货膨胀就可能引发危机.杜利认为,政府为其国内金融机构提供免费保险诱发了外国资本的大量流入,当免费保险给政府带来的或有债务刚好等于政府的储备资产时,投资者行使保险期权,攻击政府储备资产,这将引发外资的迅速流出.政府储备的损失可能会使政府放弃其管理汇率的承诺,货币贬值不可避免.
卡尔沃和门多萨等学者认为,是投资者的羊群行为最终引发了货币危机.[10]这些学者认为,如果一个新的市场信号使投资者的总体情绪由乐观转向悲观,那么就有可能导致投资者抛售金融资产,抛售浪潮将通过人们纯粹的模仿行为而逐级放大,从而导致完全与实际经济基础无关的、具有多重均衡特征的资产价格崩溃,最终必然导致货币机制的彻底崩溃.
拉德雷特和萨克斯提出用流动性危机模型来说明货币危机发生的缘由.他们认为,通过国内的金融机构,短期外债被转化为缺少流动性的长期贷款.当外国债权人拒绝单独为债务国提供新的贷款时,即使债务国从长期看有偿还债务的能力,但也会发生流动性不足的货币危机,致使外资撤离该国或该地区,导致了该国或该地区资产价格的下降以及货币的贬值.[11]
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随着东南亚货币危机的发展,克鲁格曼[12]等学者提出应在第三代货币危机模型中考虑资本流动对实际汇率及企业资产负债表的影响问题.他们认为,危机产生的关键问题并不是银行,而在于企业.本币贬值、高利率及销售的下降恶化了企业的资产负债表和财务状况,从而限制了企业的投资行为.而企业资产负债表的恶化又是由政府经济政策的失误所导致的,如固定汇率制、政府对经济的过度干预、金融监管不力等.尤其在对待经常项目逆差问题上,政府通过增加大量的短期外债来弥补经常项目逆差,而大量增加的短期外债又被投于高风险的证券和房地产行业,导致了金融证券资产和房地产投资的过度积累,这加剧了一国金融体系的脆弱性,最终在不利因素的影响下导致金融、经济危机爆发.
(三)简要的评论
这一时期爆发的金融危机表明,金融自由化、大规模的外资流入与流出、金融中介信用过度扩张、资产泡沫化、金融中介资本充足率低与缺乏谨慎监管等,是与金融危机相伴发生的经济现象.面对危机中的
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