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于稳定股票市场,因为按大部分指标计算,资产价格现在已处于相当有吸引力的水平.比如市账率,三分之一的欧洲(不包括英国)公司、四分之一的英国公司和美国公司,以及四分之三的日本公司,市账率都已经低于1倍(见图6).
需要强调的是,本文并非旨在劝说投资者于此时买入股票.我们的目的是想以长线历史为重点,把2008年的股市表现放在一个长线的历史背景下,为读者提供一个客观的估值参照框架.
上述基于历史的分析,可能会为股票投资者带来些许安慰.但问题是,这些分析在多大程度上能代表未来股票实质回报的合理预期
为了回答这一问题,我们参考了本集团的资本市场预测报告,该报告综合集团内不同部门资深专家的意见,对未来10年至15年的股市回报作出预测.如表1所示,以本地货币计,未来美国、欧洲(不包括英国)、英国股市的年均总回报预计可分别达到6.25%、7%和7%.这些预测与前文所述的历史长线趋势相一致.
展望未来,我们有理由相信,股市回报可能将逐渐接近长线趋势,而股息收益率将在股票的总体实质回报中发挥更大的作用.除非出现以下两种情况:其一,经济的实质增长持续崩溃,其二,各国出现持续的通货紧缩.
作者为摩根资产管理投资服务总监
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