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关于医疗器械类论文范例,与医药企业的强壮心脏相关毕业论文开题报告
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年的14.58%.2010年一季度,乐普医疗的营业收入环比增长24.6%,销售净利率达到58.8%,这些数据都表明公司的营销能力突出,成长性良好.在中国的医疗器械销售链上,医院占据着完全主导的地位.患者对PCI手术和支架系统的认知水平有限,医院才是真正的消费者,患者只是支付方而已.而目前国内的医疗体系也确保经销商“承前启后”占据销售链的重要位置,营销能力强大、特别是掌握大型三甲医院的经销商,是整个销售链的稀缺资源,生产商对其依赖性较强.
乐普医疗与150多家经销商建立长期稳定的合作关系,授权医院约占全国PCI手术的85%,营销网络处于领先地位.但从财务数据上看,销售费用近年来也增长迅速.从2007年的4565万已经增长到2009年的8243万,翻了近一倍.而存货周转率(销售成本除以平均存货水平)则从2.23次降到1.56次,应收账款周转率从7.27降到6.05,这是否意味着营运能力的降低呢
销售费用的增加与近年来加大对营销网络的投入有关,而销售费用对比营业收入的下降则说明投入的效果明显.对于存货周转率和应收账款周转率的降低,有种解释是增加了代理及经销产品的库存,拉低了整体的库存周转率,而自产产品的周转率仍然是上升的.应收账款周转率的增加则是对部分信誉良好的经销商给予回款时间延长的优惠措施导致的.随着生产商之间竞争的加剧、产品价格的下降,存货的增加会影响到未来的收益率,乐普医疗还应该增强代理产品运营周转的效率.
乐普医疗登上创业板后募集了大量资金,可以展开并购,让产品配套化以推动支架销售,进一步完善产品链.但之前有媒体爆出,乐普医疗准备动用7330万元超募资金在10个城市买房买车的消息.近三年加权平均净资产收益率以及上市前营销网络资料显示,其主营有40%的收益率,按照行业标准计算,一次性购买5750平方米写字楼的收益率肯定会低于这个水平.小公司、轻资产一向是创业企业的通用模式,乐普医疗如此大规模的购置资产,难道认为从银行贷款的成本会低于二级市场
小企业的估值之争
整体来看,乐普医疗确实在一个高增长细分市场里占据先发垄断优势,具有成为明星企业的潜质,给股东以超额回报.问题是,创业板的高估值风险在积聚,现在的股价是否透支了未来业绩增长
2010年一季报显示,乐普医疗净利润同比增长41%,营业收入增长35.38%.这样的增长在未来的二三年内应该能持续下去,因为国产药物支架市场的增长率几乎可以保证超过40%.我们采取保守点的估计,假设今年销售量增长35%,价格基本保持稳定――药物支架通常每两年进行一次统一招标,从而引发降价,2009年未招标,故2010年有望保持稳定.
据此,我们粗略估算乐普医疗2010年营业收入增长35%,达到763,016,500元,假设营业费用占营业收入比例不变仍为15%,管理费用和财务费用的占比都不变,那么测算出的净利润为397,970,400元,每股收益1.06元,鉴于该行业未来的高成长性,以及强烈的并购预期推高估值水平,我们给予乐普医疗较高的60倍PE(市盈率),这个估值对于创业板公司并不高,对应的价格在63元左右,截至4月23日收盘,乐普医疗股价在55.88元,似乎上涨空间不大.
好消息是,创业板的平均估值和新型医药企业的平均估值都高高在上,纵向比,乐普医疗堪称稳健.
在权重股受到调控压力很难向上突破时,大量的闲散资金、包括从房地产泡沫中挤出来的资金很可能会继续涌向具有高技术含量的中小盘股票.乐普医疗在近期创业板市场的几次调整中依然保持坚挺,说明投资者对其价值的认可,在其十大股东中我们发现社保基金,就能说明这一点.那时候,拥有固定资产,也许就可以成为支撑股价的原因之一了.
此外,乐普医疗的控股股东是中国船舶重工集团第七二五研究所,创始人蒲忠杰位列第四大股东,此外还有其妻完全持股的美国WP集团持有的8.491%的股份,这样的股权结构让人担心因产权不清而在激励机制上出现问题.当然,中船重工所坚持的“生产一代、注册一代、研制一代、预研一代”的军工研发布局很适合医疗器械行业,如果能强强联手,而不出现“人祸”的话,乐普医疗应该会是明天的明星.
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