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,在这方面我们并不逊色于国外的大公司.”李毅中说.----中石化哗哗淌银子的“利润龙头”目前大多来自原油勘探开发环节,炼油部分却处于亏损.但是市场分析人士认为,今后10年,中国的成品油和化工市场将以每年4.7%和7%的速度增长,这在全球是绝无仅有的.随着企业决策权的逐渐集中,中石化将投资重点放在了中下游业务,这就是尽快发展成品油销售网络和石油化工,比如更多地收购、兼并加油站.销售板块的投入从1997年的13亿元猛增至今年的115亿元;1998年石化集团组建时只有8000个加油站,到2000年底将扩至20000个.
----尽管中石化已经拥有华东、华南19个省市成品油84%的批发市场和65%的零售市场,但它仍然感到形势的严峻.这主要出自战略性的市场考虑.李毅中认为,着眼于中国加入WTO后的市场环境,中石化必须抢时间加快码头、油库的建设,收购加油站,以筑起使欲进入者望而却步的门坎.“沿海地区,沿长江、珠江地区都在我的手里,任何外国竞争者要进入,没有物质系统保障,就会备感困难;它要进入中国市场,最好的办法就是与中石化合作.”
----中石化与埃克森在广东、与BP阿莫科在浙江、与壳牌在江苏,已经分别签订了三年内合资兴建各500个加油站的协议,双方将使用联合商标;而外资已然涉入的274个加油站中,有269个位于中国东南地区,它们的油品来源仍然是中石化的油库.
减债与“加薪”
----但是,整合后的中石化仍面临着多重困难.对于其母体――资产负债率近60%的中石化集团而言,如何剥离债务轻装上阵,既是一个技术性问题,也同样有着全局性意义.对此,中石化做了不无开创性的探索.
----1999年12月31日,中石化集团公司将旗下子公司总计302亿的银行贷款负担揽至自己身上,其中有本应由后来的中石化股份公司承担的131亿,这是为上市进行的重要准备之一.同时,有关商业银行将对集团公司的债权转移给信达、东方、华融等资产管理公司和国家开发银行.在股份公司成立后,这宗债权转化为对股份公司的股权.中石化从而成为我国第一家在海外上市前实施债转股的企业.
----债转股在某种程度上化解了银行与企业的两难处境,但分析人士认为,这同样存在着一定的沽售风险.因为银行所持债权回收本来有相当难度,骤然转化为上市公司的股权,给套现带来曙光.对此,海外投资人极为敏感,他们不希望金融机构的股权随时冲击市场.对此,中石化对债转股做了精心安排,严格锁定其为内资股,一年内不得转为“境外上市外资股”出售.
----为进一步减债,2000年4月,股份公司又将58亿元长期及短期负债转由母公司承担,同时,股份公司转移给集团公司等值的应收账款、预付费用及其他流动资产.到4月30日,股份公司更将短、长期债务356亿元转换为中石化集团公司的20年无息股东贷款.在长达20年的时间里,中国石化股份公司可以既不用偿还贷款,也不必支付利息,每年20亿元的利息负担统统交给了母公司.
----如此这般,中石化的负债/总资本比率从1999年末的53.3%降低到上市后的31%,未来的现金流足以负担资本支出.基于这样的资本结构,中石化集团确实把主业优质资产集中到了上市公司.李毅中由此感叹道:“全世界都找不到这样好的母公司.”
----与减债相比,中石化关于薪酬制度的制定,看上去更具有积极意义.中石化此次在激励机制安排上设计之详尽、透明度之高,被认为是国企海外上市前所未有的.
----根据这一安排,上市公司高级管理层的收入将分成三块,即工资、业绩奖金和股票增值权;后两部分是浮动的,占到了个人收入的65%至75%.股票增值权计划覆盖450名高级管理人员,分为8个等级,越到上层浮动比例越高.股票增值权是股票期权的一种形式,并不对管理层增发新股,而是根据上市时股票价格与两年后股价的差额,将股价上升部分作为奖励分配给增值权持有人.招股书声称,授予个人股数最高与最低之比为2.73:1,总数达到公司上市后总股数的0.3%,较联通的0.22%还高出一筹.
----此外,中石化还委托专业咨询机构,为不同层次的管理者度身制定了关键效绩指标(KPI).对于高级管理者,这主要包括三部分的考核:利润、回报率和成本降低额.因此,股票增值权能否行使,不惟与公司的股价相联,还与个人业绩密切相关.据ĸ
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----至此,除了企业机制转换的精心操作,中石化的顺利下水还得益于宏观政策的扶持.除了债转股的安排,政府在严厉打击走私、限制汽油柴油进口、对来料加工实行监管、对原油加工量实行宏观调控、原油价格与国际接轨、授予企业外贸自主权、贴息技术改造等方面,诸般硬碰硬的举措,既直接显示了还市场利润于公司的政策环境,也反映出对中国国企改造的决心.
----最为关键的政策出台于今年6月.在此之前,中国已与国际接轨的原油价格屡创新高,而成品油价格仍然是长期不变,销售收入75%靠石油产品的中石化因此大面积亏损,其中炼油部分亏损达26亿元.今年5月,国家对成品油价格进行上调,6月新的成品油定价机制出台,以调整原油价格的同样方式,每月一调,与国际价格接轨.此举一方面帮助中石化抵御了原油价格高企的影响,另一方面有利于解除境外投资者对政府监管政策的疑虑,对于上市公司而言,“这是至关重要的”.
存续的困境
----2000年10月,中国石油化工股份公司以焕然一新的面貌走向了海外资本市场,身后留下的资产负债和利益冲突却有待妥善处置.
----根据主业与辅业分离、优良资产与不良资产分离、企业与其社会职能分离等原则,原中石化集团公司中油田勘探开发、炼油、化工和产品销售等优质资产此次被注入上市公司.预计今年集团公司的销售收入将在1000亿元左右,其中74%来自产品销售,包括卖水、电、气等所得;22%来自劳务收入,包括给上市公司提供机修、运输、生活后勤服务等;还有4%为租赁所得,包括房屋、土地等方面.
----透过这样一本大账不难看出,集团公司所拥有资产的效益已经乏善可陈:一块是提供生产用的水、电、气供应和油田钻井等辅助生产设备,以及运输、检修、储藏、生活后勤服务;一块是5所大学、340所中小学、近400所医院,还有难以数计的托儿所、幼儿园、社区管理等社会职能部分.而在遗留下来的主业资产中,既有今年3月刚刚并入的新星石油公司,也有一批盈利能力较差的企业,比如茂名乙烯、天津乙烯、中原乙烯等新建项目;另外,还包括诸多小炼油装置及全国各地2700个加油站.与这些资产相匹配的,是全系统71万名职工.在新的薪酬制度实施后,石化“大家庭”中上市与非上市部分的人员收入差距,肯定会明显拉大.
----在未来的相当一段时间里,中石化股份与集团公司的关系仍将引起投资人的关注.
----首先是上市公司与非上市公司之间现在变成“亲兄弟明算账”的关系.中石化与石化集团的关联交易额1999年高达560亿元,相当于中石化总经营费用的28%,双方有着太强的利益纠葛.在重组之初,为保持稳定,中石化各下属企业上市部࠳
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