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财务费用方面论文范例,与管理能力视角下企业财务绩效相关论文发表

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37;,综合考虑到其银行信用、行业优势和国企背景等因素,实际的资金成本应该没有这么高,如果有,应该是长期借款的部分利息费用化；而根据表3的数据进一步计算的话,我们可以发现此期间的净资产收益率的均值是负的1.37%.因此,无论从总资产报酬率还是净资产报酬率看,其筹资行为能力均值得反思,“财务杠杆”的负效应较为明显,这显然也不是一个具备较强管理能力的理性管理者应有的行为.

（三）营运周期不断延长显示其营运个能力正面临挑战表1看,中国远洋2007年的营运周期是200天,而2012年则上升到318天.从财务的角度看,营运周期的延长一般可以看着企业营运效率的下降,更直接的意思就是流动资产的周转率在下降.在此情况下,企业要维持日常的运转,必然要投入新的流动资金,在自有资金不足时,借助短期融资来满足营运需要则是管理行为的必然选择,这或许可以解释2012年短期借款大幅增加的一个原因.

（四）股东综合回报率不高显示其管理能力有悖于股东的受托责任表1的数据显示,凡是在盈利的年度,中国远洋都给予了股东一定的回报,这说明股东对管理者履行了应有的尊重.但遗憾的是,中国远洋2007―2012年的累积分红达只有57亿元（其中,2007年18亿元、2008年30亿元、2010年9亿元）；从均值的角度观察,其对股东的综合回报率为14.5%,但这个比率是建立在当年可供分配利润基础之上的.按照现有的制度规定,当年可供分配利润一般需要至少扣除两个项目：（1）弥补以前年度亏损；（2）提取盈余公积,包括法定盈余公积和任意盈余公积等.

管理能力视角下企业财务绩效参考属性评定
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如果按照其A股上市以来的净资产均值计算,其给股东的年均综合回报率仅有0.77%.如此低的回报率带来的后果就是：当管理层需要完成其战略愿景时,其所需资源只能源于自身的经营积累和举债两条路径.但从年报中我们发现,中国远洋2012年的盈余公积仅有6亿元,而未分配利润是负的101亿元,因此,靠经营积累基本无望；当然,也可以借助资本公积的留存来支持其发展,但其2012年的资本公积也只有284亿元,而这一数字在2007年以来几乎没有变化,这说明,依靠股东层面的支持已经不可能,既往的发展只能借助债务资本的扩张,而与之相伴的是财务成本的大幅上升,并由此导致其盈利能力不得不面临巨大压力,特别是在市场环境向坏的时候,这种压力可能就更加巨大,因此,其2011年和2012年连续巨亏也就不足为怪了.

上述分析虽然在数据的计算口径上做了简化处理,但作为管理能力做导致的财务绩效总体不乐观这一事实能够确立,其巨亏虽然有市场的因素,但从上述的分析中可以发现,包括资本支出行为、筹资行为、营运行为以及分配行为等能力欠佳才是问题的根本原因.

三、中国远洋财务绩效管理提升建议

按照A股的市场规则,如果2013年不能扭亏,中国远洋将面临退市风险,其可能带来影响也是无法估量的.虽然包括证券分析等在内的业绩人士均认为其退市的难度可能比扭亏的难度更大,但与其将希望寄托在不确定性的制度层面,还不如从内部入手,从提升管理能力入手,改善公司财务绩效,从亏损的状态中走出来,为其定下的“资本中远”战略目标留下足够的腾挪时间与空间.就短期的情况来看,比较可行的办法有三个：

（一）以托管的方式经营亏损较大的业务板块目前,中国远洋的业务板块主要涵盖了集装箱航运、干散货航运、物流、码头和集装箱租赁等.就已有的分析来看,目前的亏损大户是干散货航运.短期看,干散货要盈利难度极大,除了行业不景气等因素外,还有就是该业务板块较为庞大的固定成本也难以在短时间内消化.而比较可行的做法就是,以风险锁定的方式将其托管给特定利益主体,以此腾出管理资源集中做好利润稳定度较好的业务板块.

这样做的好处是：避免在业绩低谷时贱卖资产的风险,毕竟此时出售这一板块,是很难拿到一个合适的价格的；当然,要找到这样的特定利益方,估计除了其绝对大股东―中远集团外,很难有第二个了.不过市场也宁愿相信,作为其绝对控股的大股东,是可以也应该承担这一义务.

（二）剥离盈利能力不佳的资产和与之匹配的债务,以减少财务成本这有两个路径可以选择：一是在中国远洋名下成立专门的实体,然后将这部分资产与债务一并划入单独经营,在满足相应条件时,以通过不合并报表的方式将其不佳财务业绩予以剔除；二是将专门成立的实体以托管经营的方式委托给特定利益关系人经营.需要注意的是,这两条路径的共同特点是都需要得到债权人的同意,但相信以其尚存的商业信用、行业声誉和央企大股东背景,应该不难协调.

（三）重组现有管理机构与人员,以降低人工成本就历史的经验来看,所有企业短期脱困的不二砝码均是“减薪”和“裁员”两个.从媒体的资讯看,中国远洋已有类似的行动,但鉴于其国企背景,裁员这个事做起来可能并不容易,因为市场可以接受其他企业裁员,但国企,尤其是像中国远洋这样的企业裁员,还是要顾及社会观感的；在减薪方面,必须有切实目标和行动,特别是高级管理层的示范效应,可能效果会更为明显.

当然,长期地看,中国远洋要为下一步创造一个好的可持续发展基础,不能坐等行业的回暖或者繁荣,相反,应想办法优化资本结构,包括债务结构.而债务重组可能是其选项之一,但能否成功的关键在于其能否给参与债务重组的债权人信心.经过这些努力,我们可以相信,中远应该还是有它应该有的未来的.

参考文献：

[1]林毅夫著：《新结构经济学》,北京大学出版社2012年版.

[2]鲁桂华著ʍ