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【摘 要】本文利用敏感性分析法对项目投资进行分析,特别是多因素敏感性分析法.

【关 键 词】项目投资；敏感性分析法

一、敏感性分析意义

确定影响项目经济效益的敏感因素.寻找出影响最大、最敏感的主要变量因素,进一步分析、预测或估算其影响程度,找出产生不确定性的根源,采取相应有效措施.

计算主要变量因素的变化引起项目经济效益评价指标变动的范围,使决策者全面了解建设项目投资方案可能出现的经济效益变动情况,改善和提高项目的投资效果.

通过各种方案敏感度大小的对比,区别敏感度大或敏感度小的方案,选择敏感度小的,即风险小的项目作投资方案.

通过可能出现的最有利与最不利的经济效益变动范围的分析,为投资决策者预测可能出现的风险程度,并对原方案采取某些控制措施或寻找可替代方案,为最后确定可行的投资方案提供可靠的决策依据.

二、项目投资敏感性分析

在项目投资敏感性分析中,一般有三种方法,一是传统的计算方法.二是单因素敏感性分析法.三是多因素敏感性分析法.

(一)敏感性分析的传统计算方法

敏感性分析可对多种经济指标进行分析计算,主要计算的有净现值、内部收益率与投资回收期等经济指标.作为敏感性分析的因素,则考虑如上所述,销售收入、项目投资、经营成本等.经济指标的传统计算公式有：

1.净现值计算公式：

2.内部收益率计算公式：

(二)单因素敏感性分析的步骤

（1）确定分析指标

如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响,则可选用投资回收期作为分析指标；如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响,则可选用财务净现值作为分析指标；如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响,则可选用财务内部收益率指标等.

（2）选择需要分析的不确定性因素

对于一般投资项目来说,通常从以下几方面选择项目敏感性分析中的影响因素：

（3）分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况

首先,对所选定的不确定性因素,应根据实际情况设定这些因素的变动幅度,其他因素固定不变.变化幅度（如±5%、±10%、±20%等）.

其次,计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响.

（4）确定敏感性因素

由于各因素的变化都会引起经济指标一定的变化,但其影响程度却各不相同.有些因素可能仅发生较小幅度的变化就能引起经济评价指标发生大的变动,而另一些因素即使发生了较大幅度的变化,对经济评价指标的影响也不是太大.

如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目或某一项目的不同方案进

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例：某投资方案设计年生产能力为10万台,计划项目投产时总投资为1200万元,其中建设投资为1150万元,流动资金为50万元；预计产品价格为39元/台；销售税金及附加为销售收入的10%；年经营成本为140万元；方案寿命期为10年；到期时预计固定资产余值为30万元,基准折现率为10%,试就投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析.

解：所绘制的现金流量图如图所示.

选择财务净现值为敏感性分析的对象,根据财务净现值的计算公式,可计算出项目在初始条件下的财务净现值.

(三)多因素敏感性分析

多因素敏感性分析法是指在假定其它不确定性因素不变条件下,计算分析两种或两种以上不确定性因素同时发生变动,对项目经济效益值的影响程度,确定敏感性因素及其极限值.多因素敏感性分析须进一步假定同时变动的几个因素都是相互独立的,且各因素发生变化的概率相同.

三、总结

敏感性分析法是一种动态不确定性分析,是项目评估中不可或缺的组成部分.它用以分析项目经济效益指标对各不确定性因素的敏感程度,找出敏感性因素及其最大变动幅度,据此判断项目承担风险的能力.但是,这种分析尚不能确定各种不确定性因素发生一定幅度的概率,因而其分析结论的准确性就会受到一定的影响.

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