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[提要]公司购并是指公司通过产权交易,取得其他公司控制权,以增强自身实力的行为.公司购并已成为世界范围内企业谋求&#
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关 键 词：公司购并,财务方法,财务分析
中图分类号：F23文献标识码：A
收录日期：2014年11月24日
一、引言
现如今,企业购并已经成为现代企业资本运营过程中的一种主要方式.这种运营方式具有一系列优势,比如,实现对其他弱势企业的低成本扩张,将本企业的生产和资本相结合,进行高密度集中,与其他公司获取协同效应,可以帮助企业实现竞争力的提高,使企业分散经营,规避风险.企业的购并与合资,涉及一系列财务问题,相关财务指标及财务政策会发生重大变化及改革.能否发现这些财务问题,这些财务问题的对策是否合理,成为公司间购并能否成功的首要因素.因此,公司购并中的财务分析问题具有十分重要的地位,对公司的财务问题分析有着极大的现实意义.
二、企业购并相关理论概述
（一）企业购并的含义.从宏观上来说,企业购并是指企业产业结构的调整.从微观上来说,一个企业直接从其资产内出资,直接购买另一个企业,或者两个企业之间,存在债务关系,债权公司直接收购债务公司.
另一种方式称之为杠杆式购并,具体操作即：一些企业不符合上述条件,没有充足的能够直接收购另一家企业的资产及资金,也不满足与想购并的企业存在能直接收购该公司债务关系.只有通过向银行进行贷款等其他方式,靠举债借贷收购兼并替他公司.进而,对购并来的公司,进行财务分解,财务重组,也可以将购并来的公司在合适的条件下转手出卖,获得相应资金,进行还债偿债.在买入与卖出中间,获得相应差价,并入企业资产,或者作为企业当期利润,我国企业多选取第一种企业购并方式.
（二）企业购并现状.一个企业的首要目标,就是将其资产价值最大化,利润最大化,当企业的所有者、管理者、经营者共同协商,不能将企业现有的资产、资金链等进行最大化,对于该企业来说,就应该将其购并给其他公司,从而完成企业购并.
何种企业可以被购并?要从四个方面进行分析：产业分析、法律分析、经营分析、财务分析.在产业分析中,当该企业处于一个产业的成长期,即在波特五力模型中,潜在进入者、替代品生产者、供应者、购买者和行业现有竞争力量都处于较好势头的企业.在法律分析中,对该公司的组织、章程、财产清册、书面合约、公司债务、诉讼案件等等进行分析,条件好的企业.在经营分析中,对该公司的运营状况、管理状况以及重要的管理资源进行分析,该方面条件良好的企业.在财务分析中,对该公司的资产、负债、税款以及应收账款的主要方面进行分析,无重大漏洞的企业.以上四个方面分析合格的企业可以考虑进行购并.
2005年8月,阿里巴巴（中国）网络技术有限公司,收购雅虎中国所有业务,同时,雅虎获取阿里巴巴35%的股票权和40%的经济获益权,雅虎成为阿里巴巴所占比例最大的战略投资者.
2005年10月中石油公司收购哈萨克斯坦PK石油公司,中石油公司成功获得PK公司在哈萨克斯坦的12个油田的权益,6个区块的勘探许可证.
三、购并中相应的财务决策
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公司在其经营活动中,对外购并,具有相应的财务决策,其中主要有三个方面,分别是财务计划、购并方式、财务评估.
（一）财务计划.如果企业想要购并另一家企业,购并的决策是否正确,就要对被购并的公司进行财务计划,对被购并公司,进行合理适当的财务计划,是想要购并一家公司的首要任务,财务计划的选择,应该依据想要购并的目的,将自己公司利润最大化,将公司之间的资产以及成本进行有效合理配置.
对一个公司进行财务计划,要从两个方面入手：第一个方面是,资金筹集环节.在资金筹集环节中,企业可以通过三个渠道进行筹集.第一个渠道是企业拥有雄厚的资金链,以自有资产对被购并公司进行购并.第二个渠道是发行债券、股票等,通过资本市场进行筹集,我国上市公司一般采用此种方法.第三个渠道是向银行借款,通过贷款来收购公司,此种方法一般成本偏高.而财务计划的另一个方面是,对购并的公司进行盈利预测,主要包括销售预测、成本预测、费用预测、现金流量预测等.
（二）购并方式.企业之间的购并方式主要有现金支付、承担债务、股份交易等方式.现金支付的购并方必须满足资金雄厚、有较强的经济实力、资金链充足的条件.承担债务的企业,一般满足,在经营上能谋求协同效应,即1+1等于2的效应,协同效应分为外部协同和内部协同,外部协同是指多家企业相互协作,共同占有特定资源,所以,比单独一家企业能获取较多的利润,有更高的盈利能力.内部协同是,企业生产、营销、管理的不同环节,不同阶段,不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应.且具有较大的发展潜力,这样的情况可采用承担债务的方式.股份交易方式的企业的条件是,被购并方企业的负债比率比较高,但购并方通过提供技术支持,并为被购并企业提供改进管理能力,并且要为被购并企业偿还部分债务,此种情况下,应当选择股份交易的方式.
（三）财务评估.所谓财务评估,主要评估的就是被收购企业的现值,在市场上的价格,企业所需要支付的购并成本是多少.收购方评估的依据主要是目标企业的总体价值是目标企业收购前的独立价值与收购公司需要增加的目标企业资产增加价值之和.在进行评估时,首先要评估被购并公司的基本财务状况,并为它建立未来发展模型,用模型对被购并企业进行评估.最主要的模型是,现金流量贴现模型.
四、被购并公司的价值评估方法对目标公司进行价值评估,首先要对目标公司进行全面而系统地分析,才能对该公司的收购做出正确的评价,对被购并公司的评估方法主要有以下几种：
（一）折现现金流量法.折现现金流量法就是我们一般所说的折现法.何为折现法,它是以一个企业的现金流量作为基础,是对企业未来的现金流量进行预期,从而对其财务风险风险进行预期,然后选择合理的贴现率,将未来的现金流量折合成现值.
而其中的贴现率是指中央银行贷款给商业银行或金融机关时所收取的利率.也可以理解为,今后收到或支付的款项折算为现值的利率.而贴现率的高低,影响它的主要因素是根据金融市场利率的高低来决定的.而现值的含义是,在既定的利率水平下,所拥有的未来现金折到现在时刻的价值.
对购并方而言,将想要的公司购并,得到的新企业的价值,相比于购并之前的企业价值的增长价值,即为购并后带来的价值,通常它是购并带来的净现金流量,与相应企业残值的现值.折现现金流量法的优点是,直观简洁.但是其中的参数很难估计,这种方法仅适用于资产与经营收益之间存在稳定关系,而且未来收益可以准确预测的企业.
（二）市场价值法.市场价值法的另一个名称是市场比较法,该方法是将股票市场上的平均实际交易价格作为公司价值的参考,股票市场上的平均实际交易价格是指,从某个时点开始,到现在买卖双方成交的平均公允价值,即平均价格,股票平均价格反映了股票在一段时间以来的真实交易成本.股票市场上的平均实际交易价
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