金融理论相关论文范例,与行为金融理对我国股票市场证券投资影响相关毕业论文范文

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摘 要:从20世纪90年代起步至今中国股票市场已经有十余年的发展历史.中国股票市场经过十余年的快速发展已经具有相当的规模,其中对资源的有效配置起着日益重要的作用.与西方股票市场相比,我国的股票市场仍然是一个新兴的市场,而且在许多方面尚未成熟.运用已有的行为金融理论来检验我国证券市场中是否存在行为金融现象,提出相应的投资策略是本文研究的出发点.

关 键 词:行为金融,非理性,羊群效应,市场非有效

中图分类号:F83

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)15-0035-02

1行为金融理论概述

行为金融学是一门应用了心理学、行为学的理论和方法分析和研究金融行为和现象的学科.它有两个基本的研究方向:一是投资者并非是理性的.这也就是所谓的“投资者心态”模型,主要是探讨现实中投资者会产生各种认知和行为偏差的问题.二是市场并非是有效的.也就是所谓的无效市场模型,主要是探讨金融噪声理论和行为金融学理论意义上的资产组合定价问题.行为金融学从投资者的有限理性假设出发,从人的角度来理解市场行为,充分考虑了市场参与者的心理因素和实际投资决策行为对股价的决定(变动)的重要作用,从&#

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2中国股票市场投资者非理性分析

在投资者是完全理性的假设这个问题上,无论是从现实表现还是从实验心理学的研究结论来看都是很难被支持的.中国证券市场发展至今只有十余年的时间,与西方发达国家相比,不仅在市场制度建设方面上还不够完善,而且作为市场主体的投资者在投资理念、投资知识和技巧方面都也不够成熟,普遍存在着投机心理.与西方证券市场相比,投资者非理性特征明显,非理性投资行为显著.正是这些投资者投资行为的特点,中国证券市场波动大,证券市场的价值发现、资源配置功能削弱,市场的有效性降低.

2.1个人投资者非理性行为

2.1.1个人投资者非理性行为表现

(1)我国个人投资者风险分散化较差.总体来看我国个人投资者持有十分少的股票,平均仅持有2.09家公司的股票.相比较而言,朱宁(2002)的研究报告说美国个人投资者平均持有4家公司的股票.因此,平均来说我国投资者分散化明显不及美国投资者.

(2)我国个人投资者交易十分频繁.我国股市中的个人投资者和国外成熟股票市场的投资者相比,展现出极其明显的高频率交易特点.作为价格接受者的个人投资者,其过高的换手率与较低的持股时间直接降低了投资收益率.

(3)个人投资者投资理念不成熟.由于我国股市缺乏足够的蓝筹股和绩优成长股,股市存在着高投机性、高换手率,以及市场和个股频繁和剧烈波动的特点.多数个人投资者对公开信息反应不足,而对私人信息过分自信,表现出心态浮躁,短线投机观念,“追逐热点、短线运作”的投机方式成为主流.

(4)个人投资者羊群行为明显.

2.1.2个人投资者非理性行为分析

(1)羊群效应.羊群效应是指由于信息不对称从而,投资者行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策抑或过度依赖舆论,而不考虑自己拥有的信息的行为.具体表现为大量的投资者在一段时期内买卖相同或相近的股票,在同一时间内进出证券市场.我国证券市场中“一夜暴富”的赌徒式心态充斥着整个证券市场,人们为了获取利益甘愿超越制度与道德约束甚至不择手段,然而证券市场上的羊群行为使投资者的买卖行为和证券价格变化产生联动性和趋同性,从而导致个股价格变化和市场指数变化之间存在着很强的相关性,引起大量的“跟风”和“跟庄”行为,而这些行为往往被某些别有用心的庄家利用,反过来又增加了我国证券市场的投机性.

(2)处置效应.处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差行为,表现为投资者对赢利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”,当处于盈利状态时,投资者是风险回避者,愿意较早卖出股票以锁定利润,当处于亏损状态时,投资者是风险偏好者,愿意继续持有股票.投资者在证券投资时,行为上主要表现为急于卖出盈利的股票,不愿轻易卖出亏损股票,由风险厌恶转向风险寻求,其行为往往是非理性的,风险偏好不一致,即存在处置效应.

(3)过度反应.股票市场的过度反应是指由于某一事件引起了股票价格的剧烈变动,超过预期的理论水平,然后再以反向修正的形式回归到其应有的价位上的现象.在股票市场(其它领域人们也有可能如此),广大投资者得知某一事件后,往往会对未来股价过于乐观,导致股价超理论水平上涨,或者对未来股价过于悲观,导致股价超理论水平下跌,经过一段时期,在投资者能够合理评价、修正事件的影响时,股价会产生反向修正,即原来超涨的或者跌幅低于理论水平的在反向修正中便会超跌或者涨幅低于理论水平,而原来超跌的股票或者涨幅低于理论水平的在反向修正中便会超涨或者跌幅低于理论水平.

从行为金融理论角度来看,过度反应是由于投资决策者在不确定性条件下系统性心理认知偏差造成的,投资者面对突然的或未预料的事件时,倾向于过度倾向当前信息并轻视以往信息,从而引起股票的超涨或超跌,当投资者了解事件的实际意义时,股价的超涨超跌现象就会反转,最终恢复到理性的内在价值区间.

2.2机构投资者的非理性行为

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基金是机构投资者在市场中最关注的.因此,对于我国证券市场中机构投资者的众多研究均指向证券投资基金.(1)我国证券投资基金存在显著的羊群行为,并且投资基金在卖出股票时的羊群行为要强于买入股票时的羊群行为.

(2)从股票历史收益分类检验来看,相比交易历史收益率一般的股票,投资基金在买卖历史收益率极端的股票时羊群行为更显著,并且基金在交易历史收益率好的股票时,羊群行为程度要重于交易历史收益率差的股票.

(3)从股票流通股规模来看,投资基金在交易所有规模的股票时均表现出较显著的羊群行为,而且随着股票流通股规模的变小,基金间的羊群行为程度呈上升趋势.这表明,以基金为代表的机构投资者表现出对小盘股的青睐.3中国股票市场非有效性

传统的有效市场假设(EMH)由三个逐渐弱化的假设组成:第一,假设投资者是理性的,投资者可以理性地评估资产价值,第二,即使有些投资者不是理性的,但由于他们的交易是随机产生的,交易可以互相抵消,从而不至于影响资产的价格,第三,即使投资者的非理性行为并非随机产生而是具有相关性,他们在市场中也将遇到理性的套期保值者,后者会消除前者对价格的影响.

从上面的分析我们知道投资者并不是完全理性的.投资者并不总是规避风险,由于启发式偏差和框定依赖的存在使投资者无法做到理性预期,从而无法达到效用最大化.因此,心理学证据将对依赖投资者完全理性才能成立的有效市场给予致命的打击.依据对中国证券投资者行为的分析,中国的证券市场并不满足以上几点假设.第一,中国证券市场存在大量的非理性投资者,在投资中表现出非理性行为,如“羊群

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