当前位置 —论文—经济— 范文

关于资本结构论文范文集,与资本结构理综述相关论文答辩开场白

本论文是一篇关于资本结构论文答辩开场白,关于资本结构理综述相关硕士毕业论文范文。免费优秀的关于资本结构及所得税及理论方面论文范文资料,适合资本结构论文写作的大学硕士及本科毕业论文开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。

[摘要]　资本结构是指以债务,优先股和普通股权益为代表的企业的永久性长期融资方式的组合或比例,资本结构理论主要研究公司资本结构与公司价值的关系,并探讨最优资本结构的存在和确定问题,

[关键词]　早期资本结构；现代现代资本结构；新资本结构理论

一、早期资本结构理论

早期资本结构理论是由美国经济学家大卫杜兰特(Day-idDurand)于1952年提出的,他认为资本结构可以按净利理论、经营利润理论和传统理论来建立,(1)净收益理论认为企业利用债务越多,则企业价值越大.当负债程度达到100％时,企业平均资本成本将至最低,此时企业价值也将达到最大值.(2)经营利润理论认为资本结构与企业加权资本成本及其价值无关,其理由是：随着债务的增加,企业会获得节税利益,而企业风险也会随之明显上升,权益资本要求增加风险报酬,使债务资本所带来的好处正好被权益资本成本的增加所抵消,结果使企业加权资本成本仍保持不变.永远保持为某一常数.该理论虽承认筹资风险对权益资本成本的影响,但过分的夸大了财务分先的作用,并忽略了资本成本和资本结构的内在联系.(3)传统理论是介于以上两种极端理论之间的一种折衷理论,它认为财务杠杆的利益伴随着财务风险,从而随着债务成本和权益资本的提高而提高,同时综合资本成本和权益负债资本比率密切相关,资本成本不能独立于资本结构之外.企业最优资本结构应是在债务资本的边际成本等于权益资本边际成本时的资本结构,此时,加权平均资本成本最低,企业价值最大.因此该理论认为最佳资本结构在债务资本的边际成本等于权益资本的边际成本那一点上.

二、现代资本结构理论

(1)MM理论.MM理论是由莫迪格莱尼(Modigliani)和米勒(Miller)与1958年在其论文‘资本成本、公司财务和投资理论》中提出的.该理论认为,在不考虑公司所得税,且企业经营风险相同丽只有资本结构不伺时,公司的资本结构与公司的市场价值无关.1976年莫迪格莱尼(Modigliani)和米勒(Miller)将公司所得税引入理论,改变了最初公司资本结构与公司价值无关的结论.MM理论可以概括为

关于资本结构论文范文集无公司税的MM理论和有公司税的MM理论.它们都具有以下基本假设；一是风险是可以衡量的,且经营风险相同的企业处于同一风险等级.二是投资者对企业未来收益和风险预期相同.三是股票和债券在完全的资本市场上交易.四是负债的利率为无风险利率.五是投资者预期的息税前利润不变.(2)权衡理论.MM理论假定资本市场是完全的,没有考虑到财务拮据和代理成本.1966年罗比切克(Robichek)和梅耶斯(Myers)探讨了所得税和破产成本同时存在时对企业价值的影响,提出了“权衡理论”.

三、新资本结构理论

1.代理理论.詹森(Jensen)和麦卡林(Meckling)在1976年率先提出了用代理成本的观点来研究资本结构问题.将企业的代理成本定义为：包括为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本,加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失.在后来的法玛(Fama)和詹森(Jensen)又将代理成本的定义加上“代理成本也包括由于完全强制执行契约的成本超过利益所造成的产出价值的损失”.两种代理冲突就是股权的代理成本和债权的代理成本之间的权衡.

2.非对称信息理论.MM定理的假设之一是充分信息假设.在实际中,该假设显然是不成立的,因为双方同时获得充分信息几乎是不可能的.比较接近现实的假设是公司经理比外部投资者更多地了解公司内部经营活动,因此,在与外部投资者的抗争博弈中具有优势.显然这是一个典型的非对称信息环境.外部投资者往往根据经理的融资决策来判断公司的经营状况.1977年罗斯(rose)在《贝尔经济学学刊》上发表了题为“财务结构的确定；激励信号方法”的论文,提出了公司资本结构的信号理论,认为由于信息不对称,高价值公司的经理人员无法将好消息简单地传递给外部的投资人.这个问题的一个解决办法就是高价值公司的经理人员可以采取一些行动或一些财务政策来把信息传递给投资人,而这些行动或财务政策对于低价值公司来说,由于成本高而难于模仿,从而被阻止进入同样的市场.1984年梅叶斯(Myers)和梅吉拉夫(Majiluf)在《财务经济学刊》上发表了题为“企业有信息而投资者没有信息时的投资和融资决策”的论文,提出了资本结构的捧序假说.梅叶斯(My-ers)和梅吉拉夫(Majiluf)认为,资本结构的确定是为了缓和由于信息不对称而导致的公司投资决策的无效率,公司的资本结构是在公司为了新项目筹资愿望的驱使下形成的,融资现通过内部资金进行,然后再通过低风险的债券,最后才不得不采用股票.这就是融资的“先后顺序”理论.

3.基于公司控制权转移理论.20世纪80年代后期.有关资本结构的研究重点转向探讨公司控制权市场与资本结构的关系.由于普通股有投票权而债务没有,因此资本结构必然影响企业控制权的分配.哈里斯(Harris)和拉维夫(Raviv)在考察了有投票权的经理控制后认为,一方面,对于经理来说存在着一种权衡：随着经理股份的增加,其掌握控制权的概率增大,从而其收益也增大：另一方面,如果股份增至太大,则更有能力的潜在竞争者成功取代经理的可能性会减少,从而企业股权的代理成本增加,企业的价值以及相应经理的股份价值就会减少.所以,最优的所有权份额是掌握控制权带来的任何个人收益同自有股份的资本价值损失相权衡的结果.阿洪(Aghion)和波耳顿(BoRon)将控制权理论引入公司资本结构,在其模型中区别了三种情况：如果公司只发行带有投票权的普通股,则投资者掌握剩余控制权：如果公司只发行不带有投票权的优先股或债券,则企业家拥有剩余控制权,前提是公司能按期偿还债务,否则剩余控制权便由企业家转移到投资者手中：最后一种情况便是破产,剩余控制权由债权人掌握.在其模型中证明,在不完全契约的条件下,企业的控制权配置应该是状态依存的.融资结构的选择也就是控制权在不同债券持有人之间分配的选择,最优杠杆率是在该负债水平上导致企业破产时能够将控制权从股东转移给债权人.

4.资本结构的产业组织理论.1986年.Btander与刘易斯(Lewis)在《美国经济评论》上发表了“寡占与财务结构：有限责任效应”一文Btander与刘易斯(Lewis)的模型中,他们利用詹森(Jeltsen)和麦卡林(Meekling)的一个观点,即杠杆率的增加使得权益持有人追求风险更大的投资策略为出发点,认为寡头垄断商通过更加进攻性的产出政策增加风险.因此,在接下来的古诺搏弈中厂商选择正的负债水平.与单一垄断商相比,寡头垄断商趋于有更高的负债.

5.市场择时理论.2002年Baker和Wurgler在其开创性论文《市场择时与资本结构》中首次明确提出市场择时理论.市场择时理论提出：市场价值高时(由市场价值与帐面价值比衡量)融资的公司杠杆低,而市场价值低时融资的公司杠杆高：市场时机理论的基本思想是经理们盯住负债市场和权益市场的当前情况.如果在高价格时发行权益,低价格时回购股份；如果具有相对不利的负债市场条件,那么企业将倾向于减少负债融资的使用.在经济衰退时期,企业可能倾向于使用更多的负侦.其目的是利用权益资本对其他形式资本成本的短暂波动.市场择时通过净股票融资长期影响资本结构,资本结构是历史股票市场择时的累积结果.

怎么样写资本结构硕士论文
播放:29793次评论:3866人

资本结构理综述参考属性评定
有关论文范文主题研究:	关于资本结构的论文范文	大学生适用:	函授毕业论文、大学毕业论文
相关参考文献下载数量:	32	写作解决问题:	学术论文怎么写
毕业论文开题报告:	论文任务书、论文题目	职称论文适用:	刊物发表、初级职称
所属大学生专业类别:	学术论文怎么写	论文题目推荐度:	免费选题