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金融体系类论文范文集,与国家能力中金融作用的国际比较相关研究生毕业论文开题报告范文
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二是金融发展影响创新能力存在一个作用传递过程,因而模型要能处理滞后效应；三是金融发展过程有可能出现不合理膨胀现象,过度膨胀的金融体系反而对创新能力产生不利影响,因而模型要能处理金融发展与创新能力之间的非线性关系.综合以上,我们选择如下的计量模型.lnIit等于αi+β1lnXtit+β2lnF'it-k+β3（lnF'it-k）^2+εit （4）
式中,Iit是i国t年的创新能力指标,αi为各国家截面的个体效应,X'it是直接创新资源投入要素列向量,F'it-k是滞后k期的金融要素变量,β1、β2、β3为回归系数,εit为随机误差项.
三、实证分析
(一)指标选择与数据来源
1.国家创新能力测度.
国家创新能力是本文实证研究中的因变量,它的测度一般是用创新产出来衡量,创新产出的标准目前主要有两个：一个是创新成果世界新颖性标准（“new to the world”,Furman等,2002）；二是创新成果国家新颖性标准（“new to the country”,Hu和Mathews,2005）,相对于前者,后者兼顾到发展中国家科技水平相对落后的现实,有利于更全面反映发达国家和发展中国家的创新努力及其成果,因此本文采用后一标准,用各国国内专利数作为各国创新能力度量.
2.金融要素测度.
根据研究目的,金融要素包括两个方面,一是金融整体的发展,二是两类主要金融渠道的发展.对于前者,以往研究多是从金融深化角度开展研究,采用的测度指标,一是真实货币余额（M/P）的增长率；二是货币化比率（M2/GNP）,美国经济学家麦金农曾用该指标表示金融深化,后该方法得到广泛应用；三是金融相关比率,指一国全部金融资产价值与其GNP或GDP之比,由戈德史密斯所提出,也较多被采用.国内学者研究采用最多的是M2/GDP指标（王毅,2002）,反映经济的货币化程度,与上述第二个指标基本相同.但有研究发现,货币化比重上升并不能反映金融深化,例如,将该指标应用于中国,则会显示出中国似乎存在“过度深化”现象,因为中国M2/GDP比率从1978年的0.29稳步上升到2004年的1.85,上升幅度达5倍之多,显著高出同期发达国家和发展中国家的货币化比率,很显然,货币化比率并未将利率、汇率因素包含进来,货币增长但利率、汇率形成机制不合理时仍会存在金融抑制.相比而言,金融相关比率通过计算信贷、股票、债券等金融资产总量来反映社会金融活动规模,它能克服货币化比率存在的问题,更适合反映金融深化发展程度,在研究中也得到了不少采用,因而,本文选择金融相关比率作为金融整体发展规模的度量. 对于两类金融渠道,我们采用文献中使用较多的方法（Bech,2006）,以银行信贷规模、证券化率两个指标分别反ਸ਼
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3.控制变量.
我们把内生知识生产理论中提到的直接创新资源投入要素作为式（4）中向量的具体内容,以控制变量角色纳入实证分析,具体包括：一是创新知识基础,该方面由于难以直接度量,我们借鉴Furman等（2002）的思路,使用经济总体发展水平来反映,因为创新活动所需知识是综合性的,不仅体现在科技知识方面,也体现在经济、管理和社会知识方面,经济发展是各类知识不断积累、共同推动的结果,因此使用经济总体发展水平指标来度量知识基础具有一定合理性；二是科技人力资本；三是研发经费投入.
4.数据来源.
由于数据可得性问题,我们从OECD国家中选取了27个国家作为研究样本,时间跨度为1996～2009年,数据来源一是OECD统计数据库（OECD.stat）,主要提供各国家经济发展与相关创新指标数据；二是WorldBank的金融发展数据库（Finance Development Index Database）,主要提供各国家金融发展与结构的相关数据.我国数据由于几个主要指标缺失或口径不一致,未纳入样本,但结论部分会有论及.
(二)基于多维变量的金融体系分类
为了从比较中认识金融发展对国家创新能力提升的作用效果,我们需要对27个国家按其金融体系特征进行分组.金融体系的特征可以从多个侧面进行认识,以往研究中使用最多的是按银行/股市相对规模进行分类,分为市场主导型和银行主导型.但是,仅以两类金融渠道的相对规模来分类过于简单,不符合金融体系多样化发展的现实,因此,近期Antzoulatos等（2008）考虑了更多变量来对OECD国家金融体系进行分类和特征描述,本文参考该研究的分类结果对27个样本国家进行分组.Antzoulatos研究中考虑了金融体系特征的16个变量,采用聚类技术将全部OCED国家的金融体系分为5类.但我们观察到,他们的5分类中,2、3类之间以及4、5类之间相似性较大,差异较小,结合本文的研究目的,我们认为将2、3类,4、5类进行合并更有研究意义,因而本文最终将27个样本国家金融体系分为三类：（1）欠发达金融体系,包括捷克、匈牙利、波兰、斯洛伐克、土耳其5个国家；（2）银行主导型发达金融体系,包括奥地利、比利时、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、冰岛、爱尔兰、意大利、日本、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典16个国家；（3）市场主导型发达金融体系,包括韩国、荷兰、瑞士、英国、美国5个国家.表2是依据Antzoulatos等计算的16个金融变量对三类金融体系作的比较,从中可以看出,组1国家金融体系的显著特征是各个金融部门在规模上、效率上都明显落后于组2和组3,所以称组1为金融欠发达国家；而组3与组2相比,最明显的差异在于组3的股市规模、效率指标都大大超过组2,前者约为后者的两倍,其他方面虽也有差异,但差异没有如此明显,所以称组3为市场主导型金融发达国家：在组2中,相对于其自身的股票市场,银行部门的规模明显要大一些,银行部门效率和集中度也是3个组中最高的,因此称之为银行主导型金融发达国家.
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(三)面板数据序列检验
1.单位根检验.
为保证估计的稳健性,防止出现伪回归,须对序列的平衡性进行检验,如序列非平衡,则须进行协整检验,在存在协整关系的情况下,前述估计结果才是有效的.
单位根检验中我们使用了三种单位根检验方法,以保证检验的稳健性,结果报告于表3.根据检验结果,各数据水平数列检验不能拒绝存在单位根的原假设,即非平稳,对数列进行一阶差分后,变量在1%、5%或10%置信水平上检验结果平稳,均属I（1）过程,符合协整检验的前提条件.
2.协整检验.
由于序列非平衡,须进行协整检验.我们使用Kao检验方法对估计中各模型使用的数据序列间是否存在协整关系进行了检验,结果报告于表4.根据检验结果P值判断,各样本组序列问存在协整关系.
(四)计量分析结果
理论上我们认为选择包含个体固定效应的计量模型较为合适,但这需要得到实际数据的支持,因此,在进行实际估计前,我们使用Hausman检验和固定效应冗余似然比检验来确定模型类型的合理性.检验结果报告于表5.
根据检验结果,选择固定效应模型是合理的.在模型估计方法上,我们使用广义最小二乘法（FGLS）对不同截面进行加权估计以克服不同截面异方差问题.模型估计中滞后期的确定根据SC准则确定为滞后一期.
1.金融整体发展对国家创新能力的影响.
我们首先使用模型一考察了金融整体发展对国家创新能力的影响,在模型一中,除了控制变量外,主要使用金融整体发展指标一金融相关比率（FR）的一次项和二次项作为解释变量进行估计,结果报告于表6.从中可见,作为直接创新资源要素的控制变量都具有正向显著性,比较系数大小,组1中科技人员增长、经济发展水平提高对创新的推动作用明显高于组2和组3,体现了后发国家对要素投入而不是要素效率的更强依赖.3个组别中FR的一次项系数均为正,二次项均为负,且都显著,因而3个组别都存在金融发展与国家创新能力之间的倒“U”型关系.
2.银行、股市发展对国家创新能力影响的对比.
随后,模型二考察了不同金融体系中银行、股市两类金融渠道的发展在推动国家创新能力提升方面何者占优的问题,结果报告于表7.模型二中,包含的控制变量没有变化,其估计结果也没有显著改变.解释变量使用的是银行信贷与股市的对比指标,这样就可从相对角度反映银行信贷、股市的扩张情况,指标值上升说明银行较股市而言在扩张,反之说明股市在相对扩张.使用对比指标便于通过估计结果的系数和显著性来直接展示两类金融渠道的创新促进作用是否存在差异.估计结果显示,该变量的系数在组2和组3中为负且显著,说明银行扩张不利于国家创新能力提升,从反面说就是股市扩张有利于国家创新能力提升,即股市作用优于银行,但在组1中该系数为不显著的极小正值. 四、结果分析与政策启示
(一)结果分析
1 金融发展整体上对国家创新能力提升均有非线性的促进作用,但在欠发达金融体、市场主导型发达金融体中表现更为显著.
通过模型一的估计,我们发现了金融发展与国家创新能力提升之间存在倒“U”型关系,出现这种现象的原因在于：金融体系作为一种资源配置渠道和机制,如果过于落后,就会使创新资源的形成和使用效率出现不足,创新企业较易面临融资约束：随着金融发展,融资约束情况会逐渐改善,从而促进创新发展；由于资本只是创新的要件之一,融资改善促进创新的边际效果会由高到低；当金融发展超过其适度规模时,即由倒“U”型左边越过顶点到达右边,此时的金融体系是过于膨胀的,金融发展脱离了实体经济的需求,产生金融“泡沫”,金融资产价格失真,市场机制扭曲,创新企业可能面临较高的融资价格,或因社会资本过于虚拟化而使实体经济领域的创新企业在融资时更易被“挤出”.
该文来源 http://www.sxsky.net/jinrong/jrgc/396240.html
以往研究一味强调金融对创新的促进作用,本文得到的倒“U”型结果表明金融与创新之间还存在另一面关系,即金融“泡沫”抑制创新.该结果与罗文波（2010）对经济增长与金融适度深化关系的研究结论具有一致性.
对于本文的研究样本,金融发展到底是促进了创新,还是抑制了创新呢?为此我们根据模型一的估计结果计算出了“U”型的拐点,并将其与各组的金融相关比率值（FR）的分布情况进行对比（详见表8）,可以看出,FR绝大部分处于拐点以下,即3组样本的金融发展规模基本上都处于倒“U”型的左边,因而可以判断出这些国家的金融发展对国家创新能力提高有非线性的促进作用.
组间比较,从表6中可以看出FR在组1中的系数绝对值最大,其次为组3,最小为组2,系数绝对值越小说明曲线越平缓,该差异说明,金融发展对国家创新能力的支撑与促进作用在金融不发达国家最为显著、有效,在银行主导型金融发达国家效果最小,也就意味着金融促进创新的作用效果既受金融发展水平影响,也与金融结构有关.组1国家金融相对欠发达,企业融资约束相对严重,因此发展金融改善企业融资非常迫切,效果也就最为显著,这与前文提及的Rioja等人的门槛效应观点正好相反；组2国家金融体系是银行主导型,如同前文理论分析所指出,银行与创新企业需求匹配性不强,因而它的整体发展对创新的促进作用就小.同时,代表金融发展最适规模的拐点也存在组间差异,这是因为金融最适规模与金融效率也有很大关系.效率较高的金融体中,规模就可以大一些.
2.在发达金融体中,股市的创新促进作用优于银行,尤其表现在市场主导型发达金融体中.
对于学者们普遍关注的促进创新中,金融中介与金融市场何者占优的问题,我们的实证结果表明：一是在金融较为发达国家,股市作用普遍优于银行（体现为组2、组3的BC/STK系数均为负,且显著）；二是金融较为发达国家中股市的相对优势受金融结构影响（体现为组2 BC/STK系数绝对值明显小于组3）,意味着银行主导型金融体系中股市的相对优势低一些,这是一个全新的结论,以往研究对不同金融渠道的功效差异有过不少分析,但对同一金融渠道在不同金融体系下的绩效是否存在差异还未引起关注.解释这种现象涉及到金融渠道运行绩效与金融结构的关联问题,目前这方面的研究还很少.笔者认为,在一国金融体系中,如果金融中介处于主导地位,相对而言,会存在一些因素抑制金融市场的绩效,例如,该国金融市场的机构投资者等专业化投资群体的比率可能比市场主导型国家要低,金融市场的价格形成机制也可能存在差异,Breig和Elsas（2008）曾通过美、德两个国家的对比研究了股票定价与金融结构的关系,发现在德国股票市场中,股票定价对公司违约风险的敏感性要比美国市场低,这就提示了金融渠道运行及其绩效会受到金融结构影响.
在组1中BC/STK系数为很小的正值但不显著,说明在金融不发达国家,银行发展和股市发展对创新而言都十分必要,在缓解创新企业融资约束方面都发挥各自的作用,例如,银行吸纳低风险社会资本,并解决跨期流动性问题,而股市解决横向流动性问题,并为高风险投资者提供高回报投资渠道；等等.由于银行是一国金融体系发展历程的起点和发展基础（吴晓求等,2005）,因此,对于尚处于金融发展早期阶段的这些国家,银行发展可能表现出较强的效果,因而其系数为正.
(二)政策启示
本文的研究结果不仅为国家创新能力建设中科技金融发展的重要性提供了直接证据,并且指出了科技金融发展的战略方向,即要把战略重点放在金融结构优化、着重推动金融市场发展完善方面.
我国属于典型的银行主导型金融体系,初期是银行一统天下,后逐步向多元化方向发展,20世纪90年代以来,股市、风险投资有了较大发展,但基本金融格局仍未改变.近十年,全部金融机构放贷占GDP比重多数年份超过100%,明显高于金融发达国家的均值；股市规模多数年份不到GDP的50%,即不及信贷规模的一半,如果用实际筹资额衡量,则股市与银行信贷差距更大；公司债市值为GDP的1%左右,风险投资规模则不到GDP的1%.另外,我国金融化率较高,我国M2/GDP指标近年平均在1.5左右,它已远高于样本中金融发达国家均值,但这种高金融化率主要是货币增发和银行信贷扩张所致,利率市场化问题并未充分解决,即金融压
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