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金融市场相关金融学专业毕业论文选题,关于美国华尔街金融资本的基本运作状况相关专科毕业论文开题报告
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复杂的交易策略,如养老金,为客户提供帮助,或为富裕人士绕开管理机构,减少税额负担.对客户来说,这些金融工具可创造价值.但是从社会角度来说,这些手段只是在转移资金.马萨诸塞州立大学经济学家杰拉德爱普斯坦表示：“经济学家通常认为这种金融创新增加了馅饼的尺寸.但实际则恰恰相反,它们只是对资金进行重新分配――往往是从纳税人转移到银行或其他金融机构.”与此同时,大银行也采用许多不是服务于传统客户的交易方式.例如自营坐盘交易,即将银行自己的资金投入市场流通.除银行是为股权所有人获取收益而存在的论点外,这种交易实践没有社会意义.《多得一弗兰克金融改革法案》的要素之一即所谓的伏尔克条例,就是要限制银行利用存款进行过多风险交易.有人认为,此条例已阻止银行从事自营坐盘交易.然而,该法则究竟如何应用尚不明确,区分作价市场和某些类型的自营交易也并非易事.若一家公司下注市场利率下行,只需利用其市场作价单元建立投资债券即可.
《多得一弗兰克法案》也没能消除舒尔斯泰因所描述的“一系列投机、而非有效资本市场的行为”.由于银行深度参与其他交易商的投机行为,特别是对冲基金主导的投资交易,导致金融业崩溃,对冲基金疯狂的买人卖出,为华尔街公司创造巨额收入和佣金.舒尔斯泰因认为信用违约掉期是一种纯粹为投机服务的金融衍生品.当投资者或金融机构买入这种掉期交易时,购买的并非债券本身,而是赌债券是否会违约.在泡沫高点,银行每发行一美元债券,也许就会发
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市场崩溃后,信用违约掉期发行量小了很多.但是,允许华尔街公司向养老金和慈善基金兜售价值不确定的有价证券的隐性文化大体上依然存在.“传统意义上,华尔街跟其大客户间的关系基于‘大小伙子’概念,”舒尔斯泰因解释称：“你正在接待的就像一位精明的投资者,他能依据自己的判断开展投资.例如,如果加利福尼亚公务员退休金想购入一家主流银行出售的短期债券,银行没有责任告知他们很多.在华尔街,这种方式是可以接受的.”2010年早些时候,证券和交易委员会对“大小伙子”概念提出质疑,指控高盛未公开其出售的次级房贷证券的相关信息,但案件以高盛不承认任何错误告终.
大银行坚持认为,为满足企业用户需求,它们必须扩大规模.潘迪特跟我讲：“我们在159个国家开展业务.企业要走向全球,就需要我们.全球企业都需要现金管理和资本市场.我们能满足这些需求.”花旗集团的26万名员工中,超过2/3都在美国以外工作.2010年前9个月,花旗利润中的约3/4来自欧洲、亚洲和拉丁美洲.在巴西,花旗协助巴西国家石油公司上市,在英国帮助工程公司如汤姆金斯公司实现杠杆收购筹集资金.
“这都是为了客户,”潘迪特继续说道.花旗和其他银行在泡沫期间的最大错误,就是把自己从事投资、交易,而非代表客户收取收益,看作银行基本职能之一.
尽管潘迪特试图重建花旗文化,花旗依然深度参与到各种形式的交易中.花旗投资银行业务分支在过去10年内增长快速,为集团赚取大约三成的收入(在前9月中创收近200亿美元),及超过2/3的净利润(同期上涨60亿美元).此外,投资银行业务中,其收入的每一美元中有80美分来自买入和卖出有价证券,只有14％来自为企业筹资和提供咨询服务.2010年1月至9月间,仅花旗集团证券交易员就创收125亿美元有余,超过花旗在北美全部分支的总和.
许多银行认为,交易带来的收入实在太丰厚,难以放弃.他们正试图说服政府官员以尽可能宽松的方式实施《多得一弗兰克法案》.摩根斯坦利和其他大公司也正在重建其证券业务,整合汽车贷款、信用卡抵押及其他形式的信贷,然后发行由公司背书的债券,甚至包括一些证券化的基本抵押贷款.我问马克是否能预见次级抵押债券卷土重来.他答道：“我认为时机一到,它们会回来.我希望如此,因为这将给市场带来巨大的流动性.”
“流动性”是用来形容买入及卖出的难易程度.一家公司在纳斯达克上市的股票具有很高的流动性.靠贴现经纪公司,你可在数秒内将股票售出,且只需支付不到1O美元的佣金.一间巧克力工厂是非流动性资产,处置其将耗费大量时问,且成本高昂.就股票市场和其他形式的交易而言,它们以流动性促进市场.我不止一次在金融界听到类似争论：“你不能没有银行,也不能没有交易.”一家大型私募公司执行官对我讲到：“股票的部分价值就在于你知道能在今天下午就卖掉它,银行由此创造流动性.”
但是,流动性有缺陷,或至少看起来有不足之处.互联网股票的流动性说服人们去购买它,坚信股票能够及时卖出.次级抵押证券的流动性是引发信贷危机的重要原因.住房按揭贷款所有者认为他们始终能卖出同华尔街公司发行的抵押债券绑定的住房贷款,因此他们贷款给所有人.但是,流动性在人们最需要它的时候却很快消失.每个人都试图在同一时间卖出,导致市场失效.
近期事件中最令人震惊的,或许不是大型华尔街公司如此迅速地陷入泥潭,而是它们如此快速地恢复盈利,对自己给予慷慨奖励.去年,高盛向员工支付了超过160亿美元的补贴.摩根斯坦利则拿出超过140亿美元.两家公司都未进行任何新投资活动,也没生产任何具有实际价值的物品,这让我们不得不思考以下问题：从荷包里往外掏钱时,金融业是否与众不同
纽约州立大学斯特恩商学院经济学家托马斯费立鹏认为金融业的确不同.“在大多数行业,当员工获得过多收入,他们的公司会走向破产,而员工由此将不再获得过多收入,”费立鹏告诉我,“也有例外,员工收入过多,而公司不会破产,这就是金融业.”
“你可以制定交易策略,一夜暴富.但你之后需要费数月甚至数年时间去验证它到底是真金还是运气或是过分的风险承担.”费立鹏解释道：“有时候,这非常困难.”交 易员(和他们的经理)每季度被评估一次,他们通过杠杆式赌注获得相当体面的收入,而这些赌注却最终导致公司破产.
在来自监管机构的压力下,华尔街大银行为应对其向高管发放补贴的批评,创造了所谓的“弥补性收入”.银行不再在1月或2月以现金形式支付大量红利.取而代之,一家银行向其大部分高工资员工发放一系列延迟性补偿,若收益转为亏损,其价值也将下跌.执行这个方案最简单的办法,就是以受限股票形式发放奖励,此类股票在较长一段时间内不能出售.一旦公司因前些年所做决策陷入困境,股票价格下跌,则作为奖励的股票会相应贬值.摩根斯坦利以现金形式支付奖金,但把现金存放在一个受限账户内,在一定年数内不能使用.若在此期间,产生奖金的投资遭遇损失,公司有权收回部分或全部奖金.
弥补性收入上存在的关键问题是,它们在多长时间内有效.在摩根斯坦利,弥补性收入有效期为3年.这么短时间内,潜在风险不一定会浮出水面.费立鹏认为：“制定交易策略,前6年赚钱,从第7年开始亏损是很容易的事.这正是雷曼兄弟在倒闭前6年内所为.”
金融业内部几乎没有价格竞争.“这是一个交易,”泰德讲到,“高盛能做的我也能做.我能做的你也能做.没人有特有优势.就算你有独特优势,过几个星期,就有人通过反向设计克隆你的做法.”
投行费用跟总体交易规模相比,是很小的.“你是客户,你要做一个50亿美元的交易,”泰德说,“这是你做过的最大的一笔交易.这将决定你和你公司的未来.难道你真会在乎这2.5％还是3.3％的费用不会的.老生常谈一下：当你需要动手术,你会找一个给你折扣的医生,还是一个你信任和了解的医生谁的费用更高”
尽管奥巴马总统最近受到不少来自华尔街的指责,但联邦政府几乎没有动这部巨大的赚钱机器一根毫毛.
经济史学家笔下曾出现过一段“金融抑制”时期.在此期间,监管者和决策者抑制了银行业的增长,反映出公众对华尔街心怀疑虑.他们限制了利率,禁止存款机构发行有价证券,并通过防止金融机构合并,使大部分金融企业规模相对较小.其问,未发生任何大经济危机,而资本投资、生产率和工资增长率使数千万美国人迈人中产阶层行列.
与之相反,80年代初以来,金融业大肆增殖,而生活水平停滞不前.这是巧合吗长期以来,经济学家和决策者一贯接受金融业对自身的价值评估,而忽略了市场失灵和其他问题的影响.即使发生了次贷危机,国会和白宫都倾向于对华尔街言听计从,因为他们盲目认为华尔街对美国的繁荣至关重要.现在,伍利这样的异见者开始质疑这种观点.“有人认为金融创新具有社会价值,”伍利对我说,“我首先发现的是,这个论点几乎没有任何经验论据支持.”
[张征：武汉大学国际问题研究院、中国社会科学杂志社；徐步：北京大学国际战略研究中心、武汉大学]
(责任编辑 ：丁海)
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