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在港股直通车被暂缓之后,股指期货成为被期待的新投资渠道.但这新渠道的游戏规则告诉人们,交易期货更多是在买卖风险.
A股在动荡,港股被暂缓,从9月初开始,基金的收益也下降了,已经悄无声息一段时间的股指期货又成为人们急切盼望的新投资通道.
这个普通的金融衍生产品,为什么会在这个时候成为热炒的对象.海通证券分析师雍志强说：“任何与现货(股票市场)有关的东西都会被炒热了,如果前几年熊市的时候推出股指期货,估计也没几个人会关注这件事.” 谁在炒作股指期货一个令人意外的答案是――中金所.自从这个股指期货的交易机构在去年9月8日成立以来,所有人都在说,股指期货临盆了.从去年开始,一直到今年,这样的说法很可能要持续到明年.作为中金所第一批会员中两家全面结算会员2_--,南华期货研究所所长朱斌说：“有一点是明确的,中金所至少会在一个月以前公布具体的推出时间.市场将有足够的时间进行反应.”
股指期货的姗姗来迟给炒作的人们带来了充分的时间和空间.
股指期货为什么姗姗来迟
2006年9月5日,在中金所成立的前三天,新加坡交易所推出了新华富时A50中国股指期货,直接引发了中国股指期货持续至今的出生马拉松长跑.
朱斌说：“当时监管层比较担心我们的定价权被新加坡获得.当时比较快地推进了中金所的成立.然而新加坡A50的期货上市以后,交易量不大,流
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这一缓冲就一年多.
朱斌说：“刚开始某些领导可能会有这样的想法,希望在市场比较平稳的时候推出股指期货.但今年以来都没有平稳的时候,所以这个时间就等不到,等不到的话,总不能无限期地等.”
没有人能预测大盘.“特别是你要在前一个月宣布,这显然是不现实的.”朱斌说.
很多人都认为在5000点时推出将是一个好时机.雍志强说：“这个时候出台股指期货应该是比较好的.多头、空头都有希望,太高的话做多的人会跑了,太低的话没人做空.这对推出以后的平稳过渡很有好处.”
在这一年多里,新的期货管理条例出台了,中金所和会员期货公司的内部交易网络系统也相继升级.截止到成稿日,中金所已经开发了两批共22家会员.从法律结构、技术层面和组织结构上都做好了准备.
“估计还有一到两个月的时间吧,最早一个月.整体会员会有100多家,股指期货推出的那个时间点,不一定需要所有会员都到位,可能是50家到60家会员公司.”朱斌说,“等我们都准备好了,我们就提前一个月公布出来.市场会对这个消息作出反应,反应结束以后,自然而然就会按照它原先的轨迹去走.估计不久,今年年底或者明年年底也会出来.”
在这些等待之中,股指期货背后的人们并不闲着.
等待蛋糕成熟时
在股指期货推出之前,中金所并不接受媒体的采访,但他们支持媒体报道有关期货股指的相关新闻――这是他们的工作之一――投资者教育.在这一年里,中金所做了两件热闹事情――仿真交易和巡回培训.
从去年年底到今年年初,中金所和中国期货业协会在全国范围内开展了一场股指期货巡回演讲.朱斌是其中一员讲师：“去年11月份开始到今年上半年.跑了十几次,将近二十个城市.我们分成三四个队伍,除了西藏,全国各大省会城市都去了.”
目的是让投资者“正确认识期货的风险和收益.不能看见它的高效益,把风险忘了”.在这些来听课的人里,大部分是来自股票市场的投资者.在接受采访的第二天,雍志强就要到新疆乌鲁木齐进行培训,到目前为止,他培训的投资者已经达到6万人.朱斌体会很深：“各地协会非常重视,他们在给证券业协会的年检中,把(培训)这一条写在了最前面.”
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盯着股指期货的赚钱机会的,不仅仅是在股票市场中赚钱的人们,还有在国内蛰伏了多年的期货公司.
朱斌认为：“国内商品期货一个品种也就几百亿的规模吧,能到500亿的量就相当不错了.根据国际经验,股票市场与股指期货市场的交易量是1：1.我国股票市场有2000亿的规模,股指期货至少也会有2000亿的量.”
在未来的股指期货市场,将会有两种机构争夺市场.一个是原先从事商品期货交易的期货公司,另一个是被券商收购后的期货公司.
雍志强所在的海通证券在2005年收购了海富期货,并把其注册资金从5000万增加到1个亿.这样他们能申请到中金所更高级的会员.
由于股指期货的即将出现,2007年商品期货市场变得热闹起来.朱斌所在的南华期货也是受益者之一：“今年的开户量是去年的-四五倍.从我们目前的开户情况来看,很多是冲着股指期货来开户的,今年商品期货这么火爆,估计跟这个有一定的关系.”
南华期货参与办了好几届仿真交易大奖赛,“每次比赛都能开四五千户,多的时候能开一万个户.在期货市场,以前100万就算是一个大户了,现在100万的客户是很平常的.”
“交易所收万分之零点五,期货公司我估计应该收万分之三左右吧.”朱斌认为期货行业要开始新一轮的洗牌了：“在这个蛋糕扩大的过程中,每一个公司能吃多大一块,那是不一定的.券商有网点优势和客户资源,期货公司有大批期货人才.鹿死谁手,还不能下定论.”
谁可以买股指期货
谁都能投资股指期货吗
雍志强说：“股指期货的相对门槛比较高,不是谁想做都能做的.在资金方面,整个合约价值大约在6000点左右,按一点300块钱算,合约价值是180万元.按照10％到13％的保证金,做一手至少要20到25万左右.也就是说,你起码要有60、70万的资金才能进入这个市场.”
期货交易有两个有趣的游戏规则,它首先是一个保证金交易,以10％的保证金操作100％的资金量,就是以一博十.朱斌说；“股票市场的100万是实实在在的100万,期货市场的100万是杠杆的100万,真正使用时可能就是1000万了.远远超过他的本金了.”所以雍志强提醒说：“投资者觉得适合参与的就参与,不适合参与的就别参与,不要抱着博一把的心态.”
其次期货交易是一个零和游戏,也就是在这个市场里别人赚的钱都从你的口袋里出来.这种游戏规则的好处在于,风险也变成可以买卖和盈利的产品.
一种是不愿意承担风险的人.银河期货研发部经理杨一平讲述了这样的赚钱方式：当一个投资者在股票市场有自己的股票时,他在股指期货市场做空,就相当于把股市的风险转嫁给期货市场的买家.
另一种是愿意承担风险的人.他们把上一种人卖出的风险买入.“买入这个风险总会 有收效吧.”在这里,期货市场的风险和收益一样,都是一场零和游戏.朱斌说：“股指期货的出台不会给你带来额外的收益,也不会给你带来额外的风险.”
这些热闹似乎都是属于他们的.在北京某期货公司做商品期货操盘手的马定山说：“股指期货只是期货中的一个品种,对天天盯着电脑操盘的我们来说,没什么不一样.所有的期货都是一个数字,不同之处只在于它们的数额的大小.”
期货与现货的斗争
股指期货推出后,大盘将会走低――这是坊间流传的说法.这种说法有着合理的解释：比方说预期股市要上涨,就会抢筹码,吸纳权重股,会引起短期的价格上涨.在股指期货推出以后,可能有大户通过股指期货来做空,以降低风险,导致大盘的下调.
从国外经验来看,股指期货的推出期间股市的走势有反向的动力.朱斌说：“从目前掌握到的几个案例来说.大部分推出前在上涨,推出后价格下跌.”
由于股指期货姗姗来迟,一些股民和机构就把这跟股票市场结合在一起思考.结论一下子就变成：因为大盘太高,恐怕推出以后影响股市价格.
对于这样的说法,雍志强怒斥：胡说八道.“现货市场大量的筹码是在基金手里的,基金的持仓现货与期货上是不对等的,现货市场至少有几万亿市值的规模,期货市场开始时最多就几百亿的市场,基金不可能为了几百个亿而牺牲几万个亿.”
朱斌认为,股指期货的推出,就像在平静的湖面上扔下一块石子,会产生一些波澜,但不久之后,湖水就会恢复平静：“包括监管层,包括中金所领导,包括我们期货从业人员,慢慢已经形成共识,股指期货什么时候推出,跟大盘没有特别大的关系.短期内可能会有一些冲击,但长期来说不会改变宏观经济的基本面.流动性过剩也不会改变,利率也不会改变.短期内会给市场造成一些波动,前后三个月以后,波动就不会存在了.牛市有牛市的基础,不会因为股指期货而动摇.”
虽然言之凿凿,但在大盘谁都无法预测的前提下,监管层仍然采取了谨小慎微的行事作风.“当大家都认为,这个盘子涨也涨不上去,跌也跌不下来时,这个时候推出股指期货就很合适了.”
“经过了一年在思想和认识的教育,当股指期货推出的时候,即使大盘有下跌,那也不是因为股指期货惹的祸,完全是由于预期等各方面造成的波动.”
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