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世纪的荷兰盾,19世纪和20世纪早期的英镑以及从20世纪中叶到现在的美元.根据传统观念,理论研究一直在强调交易成本和金融机构的重要性.这些金融机构选择某一种货币作为资产储备时,一直在遵循一个最主要的原则,这个原则就是货币币值要稳定.而流动性也是国际货币产生的一个主要决定因素.但是,现有的文献很少针对货币国际化进程中的影响因素及作用机理作系统的递进式研究,并且对货币国际化的决定因素仅局限于几个方面,有些因素也没有作细分性研究.基于以上考虑,本课题拟对货币国际化的相关决定因素,货币国际化的网络外部性和持久性,货币国际化的经济效应进行了全面细致的分析.具体来说,进行这项研究的理论与实际价值在于:一方面是在总结前人有关国际货币及货币国际化研究成果的基础上,对一些理论进行更加深入系统的分析并尝试通过对有关理论假设条件进行放松来构建新的理论系统,试图加入一些新的因素指标构建新的研究框架并加以验证,使研究结论更加有效,更具针对性,离现实的经济社会也更近了一步,为今后对相关问题的理论研究提供了一种可借鉴的思路,为有关因素指标的实证检验作出些许贡献.另一方面,本课题的研究旨在探寻主要货币的国际化规律,这将为人民币国际化及中国货币领域的政策取向提供重要参考,同时有助于中国对外战略的适当实施.另外,本研究有利于中国政策制定者全面权衡货币国际化利弊,在看到货币国际化利益的同时,正确判断并想方设法规避其将带来的风险与成本.
相关文献综述(一)货币国际化的影响因素
对于国际货币决定因素进行系统理论研究的较早文献是Matsuyama等人在1993年所发表的文章.该文献首先运用货币搜寻原理构建了一个"两国两货币"模型.货币搜寻模型(searchmoarymodels)最早是由Kiyotaki和Wright(1989)提出.在Kiyotaki和Wright(1989)的基本模型中,基于对商品和货币不可分的假定,证明了货币均衡的存在性.由于易货贸易需要"需求的双重一致",为法币的产生提供了契机.模型还对商品的内在特点和人们对法币使用的共同信念的前提下,得出了货币具有内生性的结论.但此时的货币搜寻模型并没有对国际货币问题进行研究.而Matsuyama,Kiyotaki和Matsui(1993)在两个重要的方面对Kiyotaki和Wright的模型进行了修改:第一,主要关注点是基于法币间的选择,而非商品货币和法币之间或易货贸易和以货币为媒介的交易的选择.并且假定只有生产者能储存他所生产的物品.也就意味着,没有中间商会基于消费以外的目的而接受商品.模型要求所有的交易中都使用法币.第二,Kiyotaki和Wright(1989)的模型中同其他大多数随机匹配模型一样,假设交易双方的随机匹配过程是均匀的,所有的匹配概率都是一致的.而在Matsuyama等人的模型中,将居民分成两个组,并且假定处于同组的居民比处于不同组的居民匹配的可能性更大.非一致的匹配概率更接近于两地区经济的初始状态.
最后通过货币搜寻理论分析得出了两个基本结论:第一,根据博弈分析,两国间存在三种可能的均衡:本国货币各自在境内流通,只有一种货币在国际间通用,各国货币都可以在别国流通.第二,一国货币是否被用于交换媒介关键取决于战略安排的外部性,经济规模和经济一体化程度.人们更愿意接受的货币,在某种程度上,是那种人们有信心认为将来其他人也会接受的货币.另外,在分析国际货币的内生性时,两个经济体的相对规模和经济一体化程度同效用贴现率和专业化分工程度一起被看作是关键性指标.
20世纪中期以来,学术界从各种视角对货币国际化的影响因素进行了大量研究,形成了一些有价值的理论假说和推论.为货币国际化的进一步深入研究奠定了坚实的基础.
一些经济学家从货币发行国的经济规模,货币发行国在国际贸易中的重要性,金融市场的发展状况,货币的公信力和货币币值的稳定性,货币的可兑换性,政府制度等影响货币国际化的具体因素进行了分析,也有一些文献对其中的几种因素进行了综合的分析.具体来说形成了以下成果:
有些学者从一国经济规模对货币国际化进程的影响展开了讨论.Eichengreen(1998)根据1971—1995年的数据对美元,日元和英镑等货币在外汇储备中的份额与这些国家GDP在全球GDP中的份额进行回归分析,得出一国在全球GDP中的份额每增加1%,则该国货币在全球外汇储备中的份额将增加5%.在增加了滞后变量和出口份额变量进行多元线性回归得出结论:在加入滞后因变量情况下,国家经济规模的影响显着下降,在添加了出口份额的变量后,得到更一般的模型.结论表明:一国GDP在全球份额中的比重增长1%,该国货币在各国外汇储备中增加0.8%.孙海霞,杨玲玲(2016)运用非线性动态面板回归模型对货币国际化进程的影响因素进行实证分析,发现从动态分析角度看,一国经济规模是影响货币国际化的显着因素.元惠萍(2016)计量分析了美欧日英四国货币国际地位实际影响因素,得到货币国际地位最重要的影响因素是GDP,换言之,货币国际地位需由实力决定.
从国际贸易视角对货币国际化程度的影响进行论述的文献有:Gerald(2000)认为,在进行国际贸易时,国内货币所涵盖的区域越广,这种货币越有前景,Shams(2002)的"世界货币理论"从贸易数量角度出发,认为在世界贸易额中占有最大份额的国家的货币有更好的机会承担国际货币的职能.此外,一国货币的国际化过程必然伴随着货币的流出,从这个角度来说贸易逆差更有助于一国货币的国际化,DwyerJr和Lothian(2003)对中世纪之前及13世纪的国际货币史进行了历史回顾,并对17世之后的国际货币,共同货币及货币联盟进行了分析,结论表明一国国际贸易的发展对其货币成为国际货币具有重要的意义.
一国金融市场的发展状况对一国货币的国际化有重要影响.Cohen(1971)的观点是:一国的金融市场规模越大,流动性越强,发展程度越高,则该国货币会更多地在国际金融交易中使用.从经验来看,世界上先后最主要的三种国际货币—荷兰盾,英镑,美元都产生于拥有成熟的金融市场的国家.针对这一特征,Cohen从"交换便利"和"资本确定"两个视角进行了讨论.Tavlas(1998)提出了相似的观点,指出国际货币"发行国应拥有稳定的不受管制的金融市场,并且金融市场要具有广度和深度.黄梅波(2001)指出,发达的金融市场可以为中央银行及各国投资者提供成本低,安全性高,流动性强的金融工具,有助于进出口商对国际贸易活动中的外汇风险进行管理.Hartmann和Otmar(2002)认为,以往在探讨货币国际化的问题上,往往强调产品贸易和实体经济的重要性,但事实上成熟的金融市场是一种货币发挥功能的潜力保障和制度支撑.一般来说,金融市场质量和效率的提高能减少市场摩擦,降低货币等金融资产的交易成本,增进货币的流动性并刺激货币在更广阔的范围内使用.
货币的公信力来自货币价值的稳定和预期未来稳定的信心.Hayek(1978)的关于货币竞争的研究认为,币值的不稳定就会产生不确定性,如果金融代理机构不能获得足够的补偿,其便不愿接受那种币值不稳定的货币.只有那些信誉度较高的货币才能代替以前的(国际)货币成为国际货币.国际货币的更迭会使曾拥有货币领导权的国家因失去铸币税而遭受损失.Barro(1986)认为,政府声誉是解决政
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