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的融资调查就显示,小于50万美元的项目占天使投资项目总数的82%,而其在研发和创业阶段的投资占60%.(2)"布罗波投资"
这种投资中大约有一半以上来自企业家本人,或亲朋好友个人的积累,主要投资于企业的最初发展阶段.这种企业可能只有一个想法,一个概念,没有设备,没有资金,没有管理经验.这种投资或以私有直接投资的形式,或以放弃工资的形式实现,后者也叫"血汗资本".相对来讲,"布罗波投资"更直接,困难更多,风险更大,一旦成功,所获利润也最高.
此外,在经过了谨慎筛选和严格评估之后,专业的风险投资公司也可提供少量的种子资金,但是通常不超过其全部投资的10%.可见,由于风险投资的参与,使得企业获得外部权益资本的时间大大提前,即:在中小企业技术生命周期的起始,也就是还处于自主研发阶段时,即使没有成熟的产品或技术,只要有足够的成长潜力,就有可能获得风险投资的支持.
风险投资对高新技术领域的投资偏好
虽然高新技术领域并不是风险投资的唯一选择,但是这并没有从根本上改变风险投资对于高新技术领域的投资偏好.例如在我国,高新技术产业一直占据着我国风险投资总量的85%左右,虽然这几年有所下降(2003,2004和2005年分别占79.8%,67.7%和79.5%),但仍然占据着绝对性的大比重.而且,风险投资的独特机制带来了其介入创新活动早期阶段的倾向.资料表明,美国风险投资对创新型企业的投资更趋向于早期投入:对创新型风险企业的首轮投资接近2/3发生在种子阶段,风险投资在对高技术企业种子阶段的投资是低技术企业的3倍,约占种子期投入总数的76%.从实践中看,风险投资造就了一大批诸如Microsoft,SUN,DEL,Yahoo等现代高技术企业,这些企业已经成为美国新经济增长的重要支撑.
一般来说,风险投资的领域总是集中在当时产业发展的前沿领域(如表2-3所示),而且风险投资在自主研发阶段的介入发挥着一定的带动作用,使风险投资对高新技术产业的发展表现出很强的先导性效应.比如,风险投资对于半导体,个人计算机,生物工程,网络业等产业发展的早期介入与前期支撑的事实,已经证明了风险投资这种先导效应的存在和巨大影响.
表2一32004年前三季度美国风险投资行业分布
(按投资金额)
行业投资金额(亿美元)投资比例生命科学40.5126.5%软件33.0021.6%网络通信27.1117.7%半导体12.338.0%其他40.1426.2%资料来源:Zero2IP0清科创业投资研究中心,根据NVCA数据整理,转引自:董晓进:《理性的繁荣:2004年美国创业投资行业回顾》,国外创业隙望,2005
风险投资对中小企业的创新激励作用
由于风险投资对高新技术的投资偏好,使得它在向中小企业投资时,非常注重有市场潜力的核心技术,这就从很大程度上激发了中小企业不断地进行自主创新.相对于传统产业的产品而言,高新技术产品的替代性是最强的,替代时间也很短.为了保持技术优势,中小高新技术企业必须增加研究与开发投入,参与激烈的技术竞争.
在风险投资机制中,由于风险资本的价值是以科技产业创业的成功为标志的,而创业者以技术成果入股,其私人知识产权的知识价值也是在企业创造了价值后才能最终实现,因而风险投资的使命就是要与创业者一起拓展技术经济的价值空间,并与创业者共享创业成长的经济价值.因此,投资人与企业家都非常重视对自主创新的投资,并积极推动中小企业的自主创新.同时,风险投资家由于具备良好的专业知识和丰富的经验,可以对行业发展趋势,技术的前沿性,市场潜力和产品开发策略等做出合理的判断和评估,并有充足的能力参与到风险企业的技术研发中来,提供重大决策,指导和有效的咨询服务,辅助企业克服研发中的各种困难,也大大地增强了中小企业的创新信心,激励了企业的自主创新活动.
通过对世界着名公司型风险投资机构的分析,可以发现大多数企业参与风险投资比较注重促进内部技术创新目标的实现,而不仅仅是经济回报,美国风险投资协会的黑森认为单纯把风险投资看作生财之道的公司很快就会被淘汰出局,参见表2-4.
表2-4公司开展风险投资的战略目标评分表
风险投资目标分值(1至5分,5分表示最重要)促进内部技术创新4.3技术发展的窗口作用4.96利用内部技术平台3.7公司多元化2.25开拓市场2.25其他0.6
风险投资对中小企业提供社会化的网络资源支持
创新中小企业由于自身初始条件的限制,其自主创新常常得不到社会化的网络资源支持,从而不能通过互通有无得到相应的知识(特别是技术)溢出价值.而风险投资的参与能够在很大程度上突破这一局限,风险投资家或风险投资机构常常利用自身的经验,知识(包括技术,管理等),声誉资本等资源,或通过采用联合投资的方式,为企业自主创新带来庞大的社会化网络资源支持,使企业自主创新突破原有的组织方式和活动范围.
一方面,风险投资经常采用联合投资方式,有助于风险投资公司迅速聚积资金,人力,信息等资源,发挥社会网络资源化的正外部性效应,同时还可以通过联合投资方式,参与到多个投资项目中来,可以间接地起到企业间技术网络联系的桥梁作用,因此联合投资方式也越来越受到风险投资公司或风险投资家的青睐.
另一方面,随着风险投资家进行风险投资运作经验的不断积累,风险投资家之间以及与中介机构,金融机构,政府部门等单位之间的相互沟通不断熟练,风险投资家逐渐建立起自己的项目来源和关系网络,在网络资源收集和评估方面的经验曲线效应日益明显,而风险投资家的声誉常常会建立在这些经验上,并为其带来源源不断的资金和投资项目.
总之,风险投资可以使企业创新从单一组织内部走向社会,形成企业与供应商,用户,中介机构,金融部门,政府部门以及科研机构等单位之间密切合作,资源互补的交互作用网络.
风险投资在中小企业自主创新中的作用总述
表2-5是关于风险投资为企业早期阶段发展所带来的增值服务的一项调查,从表中可以看出,创业者和风险投资家一致认为风险投资参与到企业发展的早期阶段来是非常重要和有效的,风险投资的价值在早期投入中能很好地体现出来,这也正好弥补了中小企业在自主创新过程中的许多不足,如资金和人力资源不足,创新倾向不显着,信息获取不足和技术交流不足等,为中小企业自主创新能力的提升提供了有效支持.
表2一5风险投资带来增值服务:对风险投资早期支持的评分
重要性(5分制)有效性(10分制)风险投资家的作用创业者风险投资家创业者风险投资家企业发展战略方面
强有力的董事会
业务顾问
资助者
4.25
4.17
4.17
4.37
4.46
4.42
8.05
8.14
8.05
7.67
7.83
8.41社交/辅佐方面
指导者/监督者
朋友/信任者
3.63
3.46
3.75
3.33
6.86
6.71
6.79
6.39联系网络方面
招募管理者
同各种专业人员打交道
同业内人士打交道
3.17
3.18
2.58
3.75
3.33
3.46
5.36
6.9
5.52
6.17
6.83
5.33对有效性的总体评分8.047.39资料来源:W.D.比格利夫,J.A.蒂蒙斯:《处于十字路口的风险投资:美国风险投资的回顾与展望》,山西人民出版社2001年版,P240
第三章风险投资支持科技型中小企业自主创新的实证研究
杭州发展风险投资的环境研究
风险投资环境是指一个国家或地区影响风险投资者在该国或该地区进行风险投资活动的综合条件,具体由六大要素构成,即地理环境,政策环境,经济发展环境,金融环境,人文自然环境,科技人才环境.其中,地理环境是影响风险投资选址的重要参考因素,政策环境为风险投资提供激励机制,经济发展环境为风险投资提供物质基础,金融环境为风险资本和风险企业的良性发展提供保障,科技人才环境是风险投资的创新思想的智力资源,人文自然环境则营造了一种氛围,
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