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(息税前利润)变动企业的经营风险.

2.经营杠杆系数(DOL).

3.经营杠杆与经营风险.

经营风险是指企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险.经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响.经营杠杆系数越高,表明资产报酬等利润波动程度越大,经营风险也就越大.

(二)财务杠杆效应

1.财务杠杆.

财务杠杆,是指由于固定性利息费用的存在,而使得企业的净利润变动率大于息税前利润变动率的现象.财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性,用以评价企业的财务风险.

2.财务杠杆系数(DFL).

3.财务杠杆与财务风险.

财务杠杆放大了资产报酬变化对净利润的影响,财务杠杆系数越高,表明财务风险

(三)总杠杆效应

1.总杠杆.

总杠杆,是指由于固定经营成本和固定利息费用的存在,导致净利润变动率大于产

经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用,也可以综合发挥作用,总杠杆是用来反映

用,将导致产销业务量稍有变动,就会引起净利润更大的变动.

2.总杠杆系数(DTL).

3.总杠杆与公司风险.

公司整体风险包括经营风险和财务风险.总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系,用以评价企业的整体风险水平.

三,资本结构

()资本结构的作用与评价标准

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系.不同的资本结构会给

企业必须权衡财务风险和资本成本的关系,确定最佳的资本结构.评价企业资本结

(二)影响资本结构的因素

(1)企业经营状况的稳定性和成长率,(2)企业的财务状况和信用(3)企(4)企业投资人和管理当局的态度,(5)行业特征和企业发展周期,(6)经济环境的税务政策和货币政策.

(三)资本结构优化

资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益.

1.每股收益分析法.

可以用每股收益的变化来判断资本结构是否合理,即能够提高普通股每股收益的资

2.平均资本成本比较法.

平均资本成本比较法,是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成

3.公司价值分析法.

公司价值分析法,是在考虑市场风险基础上,以公司市场价值为标准,进行资本结

第六章投资管理

[基本要求]

()掌握企业投资的分类

(二)掌握证券资产的特点和证券投资的目的

(三)掌握证券资产投资的风险

(四)熟悉投资项目,的现金流量及其测算

(五)熟悉投资管理财务评价指标

(六)熟悉项目投资财务决策方法

(七)熟悉债券投资,股票投资的价值估计

(八)了解企业投资管理的特点,管理原则

[考试内容]

企业可以通过投资,购买具有权益性的证券资产,通过证券资产上所赋予的权力,

(三)发展性投资与维持性投资

按投资活动对企业未来生产经营前景的影响,企业投资可以划分为发展性投资和维

(四)对内投资与对外投资

按投资活动资金投出的方向,企业投资可以划分为对内投资和对外投资.对内投

(五)独立投资与互斥投资

按投资项目之间的相互关联关系,企业投资可以划分为独立投资和互斥投资.

独立投资是相容性投资,各个投资项目之间互不关联,互不影响,可以同时并存.

互斥投资是非相容性投资,各个投资项目之间相互关联,相互替代,不能同时并

四,投资管理的原则

(1)可行性分析原则,(2)结构平衡原则,(3)动态监控原则.

第二节投资项目财务评价指标

常用的财务可行性评价指标有净现值,年金净流量,现值指数,内含报酬率和回收

一,项目现金流量

由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支,叫做现金流量(CashFlow).其中,现金收入称为现金流入量,现金支出称为现金流出量,现金流入量与现金流出量相抵后的余额,称为现金净流量(NetCashFlow,NCF).一般情况下,现金流量指的是现金净流量.

()投资期

投资阶段的现金流量主要是现金流出量,即在该投资项目上的原始投资,包括在长期资产上的投资和垫支的营运资金.

(二)营业期

营业阶段是投资项目的主要阶段,该阶段既有现金流入量,也有现金流出量.现金流人量主要是营运各年的营业收入,现金流出量主要是营运各年的付现营运成本.在营业期不追加营运资本投资的情况下,投资项目正常营运阶段所获得的营业现金流量,可按下列公式进行测算:

营业现金净流量营业收入付现成本所得税等于税后营业利润+非付现成本

收入×(1所得税率)付现成本×(1所得税率)

+非付现成本×所得税率

式中,非付现成本主要是固定资产年折旧费准备.

(三)终结期

终结阶段的现金流量主要是现金流入量,包括固定资产变价净收入,处置固定资产净损失抵税和垫支营运资金的收回.

二,净现值(NPV)

()基本原理

净现值(NPV)等于未来现金净流量现值原始投资额现值

计算净现值时,要按预定的贴现率对投资项目的未来现金流量进行贴现,预定贴现率是投资者所期望的最低投资报酬率.净现值为正,方案可行,说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率,净求的报酬率.当净现值为零时,说明方案的投资报酬刚好达到所要求的投资报酬.所以,净现值的经济实质是投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益.

(二)对净现值法的评价

净现值法简便易行,其主要的优点在于:第一,适用性强,能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策.第二,能灵活地考虑投资风险.净现值也具有明显的缺陷,主要表现在:第一,所采用的贴现率不易确定.第二,

三,年金净流量(ANCF)

项目期间内全部现金净流量总额的总现值(即净现值)折算为等额年金的平均现(AnnualNCF).年金净流量的计算式为:

年金净流量等于净现值/年金现值系数

与净现值指标一样,年金净流量指标的结果大于零,说明每年平均的现金流入能抵

年金净流量法是净现值法的辅助方法,在各方案寿命期相同时,实质上就是净现值

四,现值指数(PVI)

现值指数(PresentValueIndex)是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额

若现值指数大于1,方案可行,说明方案实施后的投资报酬率高于预期报酬率,若l,方案不可行,说明方案实施后的投资报酬率低于预期报酬率.现值指

现值指数法也是净现值法的辅助方法,在各方案原始投资额现值相同时,实质上就

五,内含报酬率(IRR)