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元直接下降为去年的净流出28.14亿元,远低于230.12亿元的净利润.徐工机械在其年报中表示,受工程机械市场持续回落影响,行业竞争更趋激烈,全行业包括公司整体应收账款占用继续加大.柳工也在年报中表示,应收账款占总资产的比例比期初增加了2.4个百分点,主要原因就是国内销售信用政策放宽所致.
以资金相对宽裕的中联重科为例,2011年中联重科应收账款达到116.58亿元,同比增长67.81%,远高于其利润增长.徐工机械的应收账款增长幅度则高出了1倍,其2011年年末的应收账款为97.72亿元,同比增长148.36%.
根据统计,排名前八的工程机械类上市公司今年一季度应收账款总额为583.74亿元,较2011年末又增加了41.5%.
“过度的销售政策,使得工程机械行业出现了应收账款增长快于收入增长的行业特点.”上述分析师称.其中,三一重工、中联重科、徐工机械应收账款较收入增长的倍数,2011年分别为2倍、1.5倍、5倍,2012年一季度分别为16倍、2.57倍、3倍.
与此同时,应收账款周转率也在下降.三一重工2011年应收账款周转率为6.0,较2010年6.7的周转率有所下降.徐工机械下降最为明显,由2010年的8.8下降到2011年的4.8.
“我们现在对应收账款的增加和回款采取了一些措施.”上述中联重科高管对财新记者称,最主要的是把销售人员的回款与提成挂钩；如果回不了款,对销售人员会有相应的处罚.“我们预计今年应收账款不会增长太多,5月份回款状况比较好.”
渴望融资
一方面现金流紧张,另一方面还需要大量资金去支撑激进的市场销售策略,以期在下滑的市场中挤出竞争对手,现在工程机械制造商们都极其渴望外部资金输血.
近来,几大厂商纷纷抛出资本市场融资方案.“公司1400亿元授信并非实际借款.”中联重科董事会秘书申柯对财新记者称,今年增加的200多亿元授信主要增加在无追索保理（把应收账款债权出售给银行）.2012年40%左右融资租赁应收账款会做保理业务.按照全年625亿元销售额计算,将有近90亿元左右的保理业务.
此前,中联重科计划通过出售环卫机械业务筹资发展混凝土机械主业,但目前并未成功.“主要是各方股比不好确定,就连公司高管对各PE的占比都有不同意见.”上述中联重科高管称.
三一重工的融资计划是H股上市.“H股的发行期限是8月31日,我们将根据价格情况选择发行时点,我们想卖到20元（港币,每股股价）.”三一重工总裁向文波对财新记者表示.他称,发行H股更多是为了国际化.
“三一重工不仅销售上需要更多资金支持,另一方面他们收购德国普茨迈斯特公司后,需要替他们偿还债务,也需要大量资金.”一位投资工程机械行业的PE人士向财新记者透露.
2011年8月,证监会核准三一重工发行15.41亿H股(含超额配售部分),后因市场波动缩减至13.4亿股,发行指导价区间为每股16.13港元至19.38港元,最多募资260亿港元.但一个月后,三一重工还是以市况波动为由暂时搁置了H股上市计划.
“你看现在也并不是好时候,三一重工还要去香港上市,可见其资金需求多么急迫.”上述PE人士称,而且三一重工此次安排的投行是包销而非承销,“这种方式下,三一重工的价格更上不去了.”据了解,此次三一重工安排了包括美银美林、花旗、中信国际、工银国际和摩根士丹利等机构来包销H股的发行上市.
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