企业筹资风险分析及规避

企业筹资风险分析及规避

［摘要］企业生产经营需要一定的资金,它是任何企业展开生产经营的前提条件。企业在经营中追求利润最大化,筹资同样也是实现这一目标的重要手段之一。但是,无论是通过企业所有者的投入方式还是债权人贷入方式进行的资金筹措,都存在着一定的风险。如何合理正确分析筹资风险以及在此认识的基础上规避风险是企业在筹资中遇到的一大难题。
［关键词］生产经营；企业筹资；筹资风险
［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2012）2-0069-02

企业的生产经营活动始于筹资,企业筹集资金的目的之一是为了扩大生产经营规模,提高经济效益,增强企业在市场中的竞争力。然而在市场瞬息万变的经济条件下,任何不利情况的发生,都会使筹资效益降低,从而产生筹资风险。
1筹资是一把“双刃剑”
企业举债进行经营能够享受债务抵税的好处,这就是财务杠杆利益。但企业负债过大,将会加大企业的财务风险,所以说筹资对企业来说是一把“双刃剑”。
一方面,筹资给企业带来明显的财务杠杆利益。企业负债利息可以从税前利润中扣除,从而减少应纳所得税额而给企业带来价值增加的效用。在同样经营利润的条件下,负债经营与无负债经营企业相比,由于上缴的所得税减少,企业可获得潜在的利益就增大。
另一方面,对于负债筹资,企业肩负支付利息和到期偿还本金的义务。如果企业负债进行投资的项目不能获得预期的收益,或者企业整体的经营状况和财务状况恶化,或者企业短期资金运作不当等,这些因素不但会使权益资本收益下降,更甚者会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅会使企业资金紧张,而且会影响企业信誉,大大增加了企业的财务风险。
2筹资风险的表现形式及其特点
2.1筹资风险的表现形式
企业进行筹资主要有两个来源：一是自有资金,即企业所有者的投入,包括企业的资本金等；二是借入资金,即债权人贷入,包括应付款项、长短期借款等。对于借入资金来说,由于严格规定了借款人的还款方式、还款期限和还本付息的数额,如果借入的资金不能产生预期的效益,就会导致企业不能按期还本付息,使企业付出更高的经济成本。
对于自有资金而言,虽然不存在还本付息的经济压力,但是存在着资金使用效益的不确定性问题,因而同样存在着筹资风险。如果企业资金使用效率低下,不能达到投资者所期望的投资报酬,会使公司再筹资难度大大加强。
另外,自有资金和借入资金的比例形成的资本结构不合理,也会影响资金的使用效益的大小,从而影响借入资金的偿还和自有资金的期望报酬的实现。
综上,筹资风险具有借入资金风险、自有资金风险和资本结构风险三类。
2.2筹资风险的特征
从筹资风险的表现形式可以总结筹资风险具有以下三个显著特征。
(1)客观性
不同的筹资方式会产生不同的筹资风险,而且筹资金额越大,其风险越大。有些微观因素可以通过企业的识别等方式来加以积极地避免,如企业生产经营状况的好坏,债务偿还期长短等。但有一些因素是由宏观的大环境来决定的,如国家宏观政策的改变等,企业对于宏观环境的变化虽不能积极的加以影响,但可以通过自身的努力尽快的适应这种变化,甚至可以积极地去利用它。
(2)不确定性
由于产生筹资风险的根源具有多样性和复杂性的特点,使得筹资风险具有一定的不确定性。这也给企业进行筹资风险的规避带来了很大的困难。
(3)危害性
由于管理当局缺少对负债经营的利弊足够的认识,盲目的进行高额负债经营。其结果是,在短时间内,企业规模陡然扩大,但同时,企业也肩负着巨大的筹资风险,甚至面临破产的风险。进一步来说,高额负债经营,超过企业自身的风险承受能力,对企业短期赢利和长远发展,都会产生一系列的危害。
3筹资风险产生的根源
3.1筹资风险的内因分析
(1)筹资规模
筹资规模的大小直接影响着筹资风险的大小,企业筹资规模大,利息费用的支出也随之增加,有可能导致丧失债务偿付能力。
(2)资本结构
资本结构指企业各种资本的构成及其比例关系。企业的资本结构是由不同的筹资渠道和筹资方式而形成的。各种不同的筹资渠道和筹资方式可能有各种不同的组合,从而形成了各种不同的资本结构。本文的资本结构是指权益资本和债务资本的构成及其比例关系。企业在生产经营中,如果一味追求财务杠杆利益,便会增加企业负债经营的比重,从而增加了财务风险。
(3)负债的期限组合
负债期限组合是指长短期借款的比例。企业的负债一般分为短期负债和长期负债。短期负债和长期负债有各自的特点：短期负债筹资成本较低（短期负债的利率一般低于长期负债）、风险高、速度快、弹性高；长期负债筹资成本较高、风险较低、弹性较小。短期负债和长期负债的比例不当会增加到期偿债的压力和筹资的风险。
3.2筹资风险的外因分析
(1)投资收益的不确定性
企业筹资是为了更好的发展,只有当企业的投资报酬率高于借款利息率时,企业才能获取投资收益,以便在负债经营中有利可图。若投资报酬率等于或低于利息率,则企业无利可图,反而会受到损失。显然只有当某个投资项目能取得绝对的收益,那么所筹资金即使是借款，一般也是可以按期归还的。否则,就会出现财务风险,严重的还会出现破产危机。
(2)经营活动的现金净流量
企业的税前净利大于零,并不能说明企业一定具备了偿本付息的能力。企业是否可能按时偿本付息,还要看企业预期的现金流入量。现金流入量足额和及时意味着经营活动的现金流入量不仅可以满足日常生产经营活动的资金流出,还可能用剩余部分进行偿本付息。如果企业长期以来都要靠现金流入来满足日常生产经营现金的不足,就会使企业陷入“举债―再举债―债上加债”的恶性循环,最终引起财务危机,大大增强企业经营的不稳定性。
(3)资产的流动性
如果说现金流入量反映的是企业现实的偿债能力,那么资产的流动性则反映了企业潜在的偿债能力。资产由各个不同的部分组成,每一组成部分的流动性是不同的。其中货币资金、短期投资的变现能力最强；其次是应收账款、其他应收款等；最后是存款、待摊费用等非速动资产。当企业资产整体流动性较强,变现能力强的资产较多时,其财务风险就较小；反之,变现能力较弱的资产占较大比重时,筹资风险就较大。很多企业破产的实例说明,该企业破产并不是没有资产,而是其资产的变现能力较弱,不能按时偿还债务。
(4)利息率的变化
银行利息水平的高低对于企业筹资成本的大小起着决定性的作用。当银行贷款的利息率升高时，企业此时的筹资成本也随之增加。筹资规模越大,债务利息因利率变动的影响也就越大,相应筹资风险也增大。
(5)汇率的变动
企业采用外汇进行筹资时,如果借款时没有规定该种外币汇率，就会产生三种情况：汇率下降,企业有汇兑收益；汇率持平，企业也就持平；汇率上升,企业有汇兑损失。
(6)管理当局决策失误
投资项目需要投入大量的资金,如果决策失误以致项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力,无法尽快地收回资金来偿还本息,会使企业承受巨大的财务危机。
筹资风险的形成,往往不单单是内因或外因其中某一因素所导致的。筹资风险的内因和外因的相互联系和相互作用,共同诱发了企业筹资风险。
4筹资风险的合理规避
企业在财务活动中追求利润的最大化与面对风险是不可分开的。不关心风险并不直面风险是不理性的,也是不现实的。在市场经济条件下,筹资风险与投资收益的大小是成正比例关系的。如果风险很小就能获得利润,那就会有许多人去追求这个机会,导致得到这个机会的可能性非常小；如果风险很大,许多人就会望而却步,那么少数敢于冒险者可能得到很大的利润。那么,企业在面对筹资风险时应如何规避呢？笔者认为应从以下几个方面入手。
4.1做好资金来源的合理期限搭配
理论上认为,如果借款时间和借款期限能与生产经营周期合理匹配,则企业总能利用借款来满足其资金需要。因此,按资金运用期限的长短来筹集相应期限的债务资金,能较好地使企业避免因负债筹资而产生的到期不能支付的偿债风险。比如,对于设备款的需求,如果用一年的借款来满足,则设备运营一年后企业的现金净流量很可能满足不了负债到期日的偿债要求,企业将面临较大的支付风险。因此,企业要做好债务资金的来源与资金运营期的合理搭配,恰当地规划现金流量,以减少筹资风险,提高利润率。
4.2确定最佳的资本结构
最佳资本结构就是指企业在一定时期内,在可接受的最大筹资风险以内,使总资本成本最低、企业价值最大的资本结构。由于利息的抵税作用,使得负债的资本成本较低,所以在一定范围内,由于财务杠杆的作用,企业的负债经营会增加企业价值。但由于负债比率上升会使企业的财务风险加大,因此,当负债经营到一定程度时,企业的总资本成本必然会升高。结合以上两个方面,必然存在一个综合成本最小的点,这个点就是最佳资本结构。
4.3规避利率变动带来的风险
利率变动主要是由货币的供求关系变动和物价上涨率以及政策干预引起的。利率的经常变动又给企业的筹资带来很大的风险,针对这种情况,我们应认真研究判断资金市场的供求情况,根据利率的走势,把握其发展趋势,并以此做出相应的筹资安排。
4.4防范汇率变动带来的筹资风险
企业面向国际筹资,不可避免地要遇到汇率变动问题，而汇率变动又直接影响着企业的筹资效率。因此,企业应积极采取措施防范汇率变动带来的筹资风险。
从预测汇率变动的趋势入手,制定外汇风险管理战略,采取有效的防范措施。影响汇率变动的基本因素主要是货币供求状况的变化,因此,汇率变动不是无规律可循的,我们可通过其内在规律找出汇率变动的趋势。
在预测汇率变动的同时,还应在筹资战略上和筹资的过程中做出防范风险的安排,确保化险为夷。
4.5规避决策不当形成的筹资风险
企业不同的筹资渠道,可以采用不同的筹资方式。从理论上讲,不同来源的资金,其成本不一定相同。因为资金成本往往受到宏观环境、政策和企业筹资状况的制约。企业判断一种筹资方式是否得当,不仅要看该种筹资方式的资金成本，而且要关注预测投资收益的大小。因此,筹资决策在筹资过程中占有主导地位,规避决策不当造成的筹资风险是我们研究的重要内容。财务学原理认为,企业总成本最低的筹资方案组合才是最佳组合。这便是综合成本法,它从筹资成本代价方面谋求筹资风险降到最低限度。
企业进行筹资经营,就必然要承担筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上,充分重视筹资风险的影响。掌握筹资风险的规避方法,以便舞好筹资这把“双刃剑”,将风险尽可能的降到最低限度,使筹资给企业带来巨大的正面作用,增强企业的市场竞争力。

［作者简介］靳玉娟（1966―）,女,北京人,会计师,学士学位,中国物流信息中心财务处。