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从表1可以看出,美菱2008年的投资额小于2007年,2009年、2010年都保持着增长,但2011年又呈下降趋势,这说明美菱存在投资规模萎缩的问题,揭示美菱发展不健康这一现状,本文在此基础上进一步分析问题的原因.

从表2可以发现：1.（原材料+低值易耗品）/营业收入波动较大,2008、2009年较2007年有所下降,2010年又回升达到最大,2011年略有下降.由于低值易耗品所占比重较低,波动主要是由原材料的库存造成的.公司规模逐步扩大,原材料库存也随之逐步增加.2.库存商品/营业收入波动较大,总体呈上升趋势,2011年达到最大,说明美菱的库存商品严重堆压.库存问题是家电行业普遍存在的问题,库存商品占用大量资金,严重影响公司资金流,导致公司不可持续经营.3.在建工程/营业收入波动不是很大,2011年达5年最大值.家电行业的主要生产用固定资产一般均需经过在建工程,该指标呈下降趋势,意味公司可能在主业的发展上缺乏后劲,无法有效形成公司的核心竞争力.受2008年经济危机的影响,美菱2008年在建工程只有60139300元,投资兴建减少.2011年在建工程达到204053000元,是因为经济复苏,又有家电下乡的途径使美菱重新开始扩大生产规模.4.固定资产/营业收入同在建工程/营业收入一样,都是说明公司的投资规模的,指标变化也不大.5.无形资产/营业收入总体呈下降趋势,2011年美菱年报,无形资产划分为土地使用权、商标使用权、专利技术和非专利技术,其中专利技术为0,非专利技术仅占3%,公司在技术方面投入过低,不掌握核心技术,存在技术空心化的问题.

从表3可以看出：1.TPt/营业收入2007-2009年上升,2009-2011年呈下降态势,说明美菱自2009年后在创收上出现瓶颈,停滞不前,甚至有所倒退.这与美菱在核心技术上投资过少可能有关.2.销售费用/营业收入2007-2010年一直上升,2011年有所下降,美菱的销售费用居高不下,其中占最大比重的是市场支持费,包括广告费等.其中,空调安装费本期增加较多的原因是为了提高销售商积极性,加强业务拓展,采取了更积极的安装费结算政策.3.管理费用/营业收入5年的变化不大,2011年比2010年增长38.46%,主要原因是2011年各地营销分部改组设立为合资营销公司,原在销售费用中核算的分部费用变更为在管理费用中核算；另外本公司2011年提高了薪资标准,导致工资支出大幅上涨.

三、财务报表信息质量分析

(一)存货

分析表4,我们发现美菱的存货问题严重,5年来存货数额逐年增加,占资产的比重随之上升,美菱消化库存的能力有待提高.库存过高,资金无法及时回笼运转,影响企业其他战略部署.此外,库存产品搁置的时间越久,贬值越严重,这是一个亟待解决的问题.2012年整体家电市场进入规模发展的缓滞期,大规模的库存抛售和市场竞争将直接导致盈利能力大幅下降.从前车之鉴来看,企业的倒闭往往不是因为亏损,而是因为现金流的断裂.如何避免重蹈覆辙,应该是美菱电器需要重点思考的问题.

美菱可以尝试加速农村市场的销售,对那些型号较旧的合格产品采取降价销售.尽管利润降低,但可以回笼企业资金,对企业的长期发展有利.还可以加大出口,针对东南亚、非洲等较落后的国家清仓止血.

存货占资产比重如此之大,存货跌价准备对利润的影响也不容小觑.2011年存货增加近18%,而存货跌价准备仅增加2%,这是极其不合理的,美菱很有可能通过操纵存货跌价准备操纵利润.

(二)应收账款

美菱的应收账款5年来大幅增加,2011年高达5亿多元,占总资产的7%.见表5.巨额应收账款的存在可以释放一些库存,但公司在发出商品开出销售发票时要确认销售收入,并缴纳相应的税费,公司代垫税款必将加大公司的资金需用量,加大资金成本,降低利润.美菱要重视应收账款的管理工作.

(三)利润

从表6可以看出,美菱近几年盈利情况堪忧,尤其是2010年、2011年,营业利润大幅下降,2011年出现负值.利润总额保持正数,是由于营业外收入的功劳.提到营业外收入,就不得不提政府补助.上市公司依赖政府补助操纵利润已经不再新鲜,美菱也深谙此道.

(四)营业外收入明细

营业外收入中,政府补助所占份额巨大,见表7,2010年为98.22%,2011年为88.22%,这就不难理解美菱在2011年营业利润巨亏的情况下仍然能实现可观的利润总额.营业外收入属于不可持续性收益,如果不改善主业的经营状况,企业就不可能扭转经营困境.

四、现金流分析

整体上,若不考虑应收账款可能造成的坏账问题,美菱自2007-2011年之间主业所能够产生的新增现金流量仅为1435478000元,扣除在此期间的购置固定资产等生产经营必备的资产763624400元,仅剩6.718536亿元.2000-2005年投资者投入的平均资本（股本+资本公积）约为75.68亿元,平均收益率仅为3.35%,低于同期银行贷款利率,美菱收益能力较差.如果扣除存货占用的5年平均资金56.79亿元、应收账款占用的5年平均资金17.67亿元,美菱的盈利情况就更加糟糕.（见表8）.

五、总结

通过对美菱电器财务状况的综合分析,我们得出结论：美菱的财务状况不容乐观,盈利能力等亟待提高,应收账款和存货问题急需解决.美菱电器也意识到这一点,在2012年规划中提出“凤凰行动”：希望借助长虹旗下华意压缩的配套采购、长虹系资源、长美专卖店的营销渠道优势,提高存货周转率,降低费用成本.所以,美菱应该关注盈利能力,平衡规模增长与投资回报的关系,平衡盈利和品质的关系.其次,还应该在其主营业务上多下工夫,更多的关注其产品.要让其产品得到消费者的认可,产品必须有突出特点和很强的竞争力,所以其必须在研发上多努力,拥有核心技术,这也是目前美菱较为欠缺的一点.

参考文献：

1.宋佳楠.长虹白电整合步履蹒跚[J].家用电器,2009,（11）.

2.于昊.美菱电器：2011年营销大变脸[J].电器,2011,（1）.

作者简介：

朱慧芬,女,上海大学管理学院,在读硕士研究生.

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