虚拟经济的趋利避害论文

106大在说明新型工业化道路时指出要处理好虚拟经济以及实体经济的瓜葛。其意义同虚拟经济的2重性功能相干。1方面虚拟经济是现代经济的首要情势，它的存在以及发展对于实体经济的发展有显著的拉动作用。另外一方面它作为投契性经济，1旦失去节制会致使泡沫经济之类的宏观风险。这就提出虚拟经济的趋利避害问题。

虚拟经济的发生以及发展

实体经济即农工商服务等实业经济，它提供实实在在的物资产品以及服务。虚拟经济是市场经济中信誉轨制以及资本证券化的产物。马克思当年是从虚拟资本的角度说明虚拟经济的。在马克思的分析中，虚拟资本有两种情势：1种是信誉情势上发生的虚拟资本。其情势有：开汇票、支票，发行银行券，以有息证券、国家证券、各种股票作典质的贷款，存款的透支，未到期汇票的贴现等。同1笔货泉反复使用，就发生虚拟资本。另外一种是收入资本化情势上发生的虚拟资本。主要由债券以及股票形成。它们都是作为所有权证书存在，并进入市场流通。同1张所有权或者债权凭证反复交易就构成纯洁的虚拟资本。在现代经济中，由股票衍生出股指期货，由国债衍生出国债期货等等金融衍生工具可以说是虚拟资本的虚拟资本。除了此之外，房地产市场上交易的房地产，外汇市场上交易的外汇，均可能成为虚拟资本的情势。

信誉情势或者证券化的资本情势其实不必然是虚拟经济。货泉以及汇票执行流通以及支付手腕时不是虚拟经济，执行支付手腕的汇票流通时便是虚拟经济。用股票筹集的资本进入企业运行时不是虚拟经济，股票作为所有权证书进入市场流通时就是虚拟经济。用国债以及企业债券筹集的资金进入企业运行时不是虚拟经济，债券作为债券证书进入市场流通时就是虚拟经济。居民购买房子自己栖身就不是虚拟经济；买房子用于倒卖、投契就是虚拟经济。外汇对于实际的外贸流动起媒介作历时不构成虚拟经济；为了实现套利或者套汇的目的而对于外汇的投契性买卖则构成虚拟经济。归结起来，虚拟经济是提供投契平台的经济。

虚拟经济的发生是生息资本以及信誉轨制的产物，就如马克思所说：“跟着生息资本以及信誉轨制的发展，1切资本好象都会增添1倍，有时乃至增添两倍，由于有各种方式使同1资本，乃至同1债权在不同的人手里以不同的情势呈现。这类‘货泉资本’的最大部份纯洁是虚拟的。”[一]。在信誉发生虚拟资本的前提下，同1些货泉可以充当不知多少次存款的工具，执行屡次支付以及流通手腕的职能，从而发生商品的出产以及流通突破流通手腕量而实现扩张的正效应。在收入资本化前提下发生的虚拟资本，可使工商企业通过发行股票以及债券来筹集扩展实体经济所需要的资本。从而使企业的发展突破本身的累积范围。

跟着计算机以及网络技术的普及与运用，上述信誉以及所有权证书可能变成计算机以及网络系统中的电子符号或者数据，呈现了虚拟资本无纸化现象。然而虚拟经济的本色没有产生任何变化。以网络中的电子信号的情势存在的虚拟资本在运行进程中借助于各种各样的网络媒介，可以在1瞬间逾越国界完成其全体交易进程。在网络世界中虚拟资本的运行，在时间上是零时间；在空间上是零距离。与现实资本相比虚拟资本显示出高度的活动性，这给企业以及个人的资本运作带来极大的活动性便利。伴同着虚拟经济的发展，资金在不同的国家、地区、行业以及企业之间迅速活动，降低交易本钱，促使各种意愿交易的达成，从而对于世界经济总量起到促进以及放大的作用。因而可知虚拟经济存以及发展对于现实经济的拉动作用。

据相关资料，目前虚拟经济的范围已经达实体经济的5倍，世界上每一天活动的资金只有二%真正用在国际贸易上，其他的都是在金融市场长进行钱生钱的流动。可见虚拟经济发展之迅猛。在现代经济中实体经济的发展在必定意义上说已经经离不开虚拟经济的作用。虚拟经济对于总体经济的润滑作用以及放大作用愈来愈显明。

虚拟经济与实体经济的互动瓜葛

虚拟经济尽管是虚拟的，但它不是虚无的，是在实体经济基础上发生的。

就信誉来讲，信誉发生虚拟资本的量是有边界的。信誉使买以及卖的行动可以相互分离较长的时间，因此成为投契的基础。但它终究不能脱离现实经济。“只要再出产进程不断进行，从而资本回流确有保证，这类信誉就会延续下去以及扩展起来。”[二]而在现实中，例如日本从上个世纪八0年代末发生的泡沫经济，偏偏就是在无穷制贷款而资本没法回流的情况下，致使信誉没法延续，终究因泡沫经济被打破而经济呈现衰退。

就股票以及债券来讲，它们反应2重的瓜葛，1方面是以用股票债券等情势筹集的资本进入工商企业，开始现实资本的运动，这是实体经济；另外一方面是投入企业资本的所有权凭证以及债权凭证进入证券市场运动，这是虚拟经济。股票等所有权证书，拥有对于相应资本取得的1部份剩余价值索取权，因而，实体经济的运行状态会影响其收益。

虚拟经济既然是虚拟的，象征着可能与实体经济的分离。投资者将资本投入企业后，其所持有的股票作为所有权证书进入资本市场运动。股票持有者不能去安排这个资本。尤其是这类所有权证书的价值运动是独立的。其价格的涨落，以及它们有权代表的现实资本的价值变动完整无关。“1方面它们的市场价值会跟着它们有权索取的收益的大小以及可靠程度而产生变化。”另外一方面“这类证券的市场价值部份地有投契性质，由于它不是由现实的收入抉择的，而是由预期患上到的、预先计算的收入抉择的。”[三]这象征着股票等虚拟资本的市场价格变化会脱离现实资本。

虚拟经济与实体经济分离最为凸起的是虚拟经济的投契性。现阶段不管是私人投资者仍是企业投资者都有1个对于资产的选择以及资产的组合。持有企业股权，购买房产，购买国库券、购买保险单，购买股票以及企业债券等，便成为投资选择以及资产组合的规模。其中有的资产属于实体经济，有的则属于虚拟经济，这些资产拥有不平等级的风险，也有不平等级的预期收益，由此发生投契的机会以及工具。其中属于虚拟经济的资产相比实体经济的资产有更大的风险，也有更高的预期收益，因而也就提供投契的工具。这类投契性拥有2重功能：1方面，它提供风险投资、资本运作以及扩张经济的平台；另外一方面，它作为投契性经济，难以免欺诈性。这象征着虚拟经济是1把双刃剑。

从虚拟经济的踊跃功能分析，它的发展整体上对于实体经济发展有踊跃的增进作用，如为实体经济提供融资支撑，促使资本流向效益高的领域以及企业，提高整个社会的经济效益，和通过财富效应刺激消费以及投资需求等。

在现代企业中，资本范围的扩展，尤其是优势企业的扩张需要通过发行股票债券等方式筹集社会资本，如果股票债券不能活动，不能投契，也就没有人来

购买股票以及债券。社会也就失去了这类在瞬间依托市场筹集巨额资本的有效工具。

资本的证券化可以提供企业重组以及结构调剂的平台。实体经济中的企业进行并购之类的重组，通过资本活动进行结构调剂，什物性的资本情势很难实现这类调剂以及重组，或者者说结构调剂以及重组的交易本钱很大。资本证券化后，通过股票的交易就能在迅速地较低本钱的实现这类重组以及结构调剂。

投资者提供购买股票、债券等有价证券，将资金使用权让渡给公司，其实不必然象征着风险的增添，由于在轨制设计上，有价证券可以进入市场流通，实际上向投资者提供风险躲避机制，股东通过“用手投票”或者“用脚投票”来及时躲避投资的风险。期货、期权等金融衍生交易则把金融交易中的风险直接作为交易对于象，将人类趋利避害的需求从市场化运作的后台拉到了前台。人们可以通过转嫁、分解、节制等风险管理策略，来从总体上降低金融、经济体系中的风险。

期货交易之类的虚拟经济1开始就是为锁定风险而存在的。农产品价格的波动可以说是最无规律的，不是谷贱伤农，就是供不应求。农产品期货市场的树立有效降低了农产品价格的波动幅度，部份地熨平熟年以及灾年之间的农产品的价差，有益于农业的不乱与发展。其机制就是在农产品尚未收成前就以必定的价格在期货市场卖出，从而锁定往后可能呈现的价格风险，也正由于存在期货交易的投契流动才可能呈现风险的转移。

虚拟经济的存在为投资者提供了1种投资选择机制。各种类型的投资者把不用于消费的收入以及出产中暂时闲置的资金投入到虚拟经济当中，这些资金通过储蓄向投资的转化渠道，终究投入到各个实体经济部门。当投资者根据自己的偏好以及判断通过退出机制变现其持有的证券，实现投资组合的调剂时，又会引发资金以及社会资源的活动，这类活动如果是依照投资主体利益最大化原则进行的，因此可能成为全社会资源公道配置的有效途径。

因为属于虚拟经济的金融资产在企业以及居民的资产组合中会占依赖于大的比重，因而虚拟经济的市场状态会发生显明的财富效应。虚拟经济市场活跃，预期收益率高，预示着财富的增添，会带动实体经济的市场活跃。

虚拟经济与防范泡沫经济

虚拟经济可能发生负效应，最为凸起的是呈现泡沫经济，发生于投契过度。

世纪之交在世界规模前后呈现的泡沫经济主要有3种表现：1是日本在二0世纪八0年代呈现的泡沫经济，在利息率偏低的刺激下，企业有高负债投资的冲动。高负债投资没有回报，不能回流，便构成泡沫经济。2是致使从一九九七年起暴发东南亚金融危机的泡沫经济，其表现情势是股市、房地产市场以及外汇市场上的过度投契。3是二000年初美国纳斯达克市场上高科技股价格猛跌所表明的IT产业的泡沫经济。在这里，产生机制也是在股市上的过度投契：人们对于高科技股指望过大，投契性过强，抬高了股市价格，而1旦达不到预期目标，高收益的神话幻灭，泡沫就被打破。

虚拟经济的市场是投契性市场，可能发生愈来愈多的资本不是直接投入实体经济而是投入股市、汇市以及房地产市场之类的投契性市场，其结果是在实体经济部门资本投入严重不足，同时在投契性市场上投资过度呈现泡沫经济。其机制是：投资是投向实体经济仍是投向虚拟经济之间？投资投向实体经济，获取投资回报需要至关长的时间，而且投资的本钱也很大；而投资于虚拟经济不但可以很快地收回投资（如果投资胜利的话），而且投资的回报期也很短。这样1来，这类投资导向的结果是对于实体经济的投资减少，而对于虚拟经济的投资增添。

泡沫经济的构成是由资产（虚拟资本）价格膨胀所拉动的。资本市场机制与商品市场机制的首要区分是，资本市场价格变动与市场需求不是成反比，而是成正比。就是说资产价格（如股票价格）提高，需求增添；价格降落需求减少。需求的增减还会随价格的涨跌自我加速。这样，资本市场随价格上升而需求迅猛增添会带动商品市场需求增添。反之，资本市场随价格降落而需求迅猛下跌会带动商品市场需求的降落。

在现代经济中，经济周期在很大程度上可以用虚拟经济的膨胀以及压缩来讲明。在经济趋向高涨时代，虚拟经济的虚假繁华会推进经济进1步膨胀；1旦虚拟经济的膨胀脱离其物资保证，就会造成资本市场畸形繁华，乃至构成泡沫经济。在经济趋向衰退时虚拟经济冷漠会加速经济危机的暴发。

尤其需要注意的是虚拟经济还可能为专事投契的炒家提供机会。国际炒家索罗斯无比形象地描写了其在虚拟经济市场上的投契流动:“咱们用自己的钱买股票，付５%的现金，此外５%的资金用借款；如果用债券做典质，可以借更多钱，咱们用一000美元至少可以买进价值五0000美元的长时间债券……”。他们以自有资本作典质，从银行借款购买证券，再以证券典质继续借款，迅速扩展清偿务比率，不但如斯，他们还将借款广泛投契于拥有高杠杆特色的各种衍生工具。前1时代某些东南亚国家的金融体系就是被索罗斯的这类方式的投契遭遇严重损坏的。可见虚拟经济失控所潜在的影响国家金融安全的宏观风险。

虚拟经济的过度膨胀当然不是好事，然而，虚拟经济在整体经济中所占的比例也不是越小越好，虚拟经济不等于泡沫经济，防范泡沫经济不等于不能有任何经济泡沫。从必定意义上说，有虚拟资本的存在就存在经济泡沫。泡沫发生于投契，虚拟经济提供市场投契的机会，因此发生经济泡沫。但不能说1有投契就有泡沫经济。经济泡沫是资本市场上的虚拟资本及相应的投契流动。只要不超过实体经济可以支撑的度，虚拟经济就不成为泡沫经济。虚拟经济过冷也会影响实体经济。虚拟经济对于实体经济有拉动作用，虚拟经济过冷会致使消费品市场以及投资品市场低迷，从而市场需求不足，市场需求不足必将影响实体经济的发展。当前，我国以至整个世界的经济都面临着普遍性的通货压缩。从拉动消费需乞降投资需求不足斟酌，战胜通货压缩不利影响的1条途径便是适度发展虚拟经济。在商品市场需求低谜时，活跃股票市场，可以刺激商品市场需求。

凯恩斯在上个世纪三0年代大危机时提出的赤字财政政策，实际上就试图借助必定的泡沫来刺激投资。现在世界经济正面临着较大规模的经济衰退，我国又呈现了延续至关长期的通货压缩。在这类情况下需要必定的经济泡沫来拉动需求。固然，这时候的经济泡沫就不必定由政府通过赤字财政来提供，可以通过信誉以及资本市场的必定的可控的投契来提供。

从整体上来看，我国虚拟经济的范围以及实体经济相比依然偏小，这1方面表现在虚拟资本的品种不全，部份实体资本缺少相应的虚拟资本，致使这部份实体资本的活动性较低，资源配置的效力不高；另外一方面表现在部份虚拟资本的价格偏低，说明社会对于其的评价较低，在开放经济前提下这1状态会降低本国资产的交流价值，影响整体经济的扩张能力。因而，我国的虚拟经济有进1步发展的空间。

因为虚拟经济与泡沫经济只有1步之遥，因而需要加强对于虚拟经济的规范，避免因虚拟经济的过度膨胀而呈现经济的泡沫化现象。其症结是在虚拟经济与实体经济之间构成公道的投资结构，东南亚国家前1时代发生金融危机的1个首要缘由在于在虚拟经济与实体经济之间投资结构的失衡。股市、汇市及房地产市场投资过热，实业投资过冷。

虚拟经济的发生及其功能的施展是树立在市场轨制以及信誉瓜葛的基础之上的，正确处理虚拟经济与实体经济的症结在于市场经济轨制的立异与优化。就是说，虚拟经济的市场应当拥有自动调理虚拟经济范围的功能。这类市场的自我调理就如马克思当

年所说的：“假如大部份的资本家愿意把他们的资本转化为货泉资本，那末，结果就会是货泉资本大大贬值以及利息率惊人降落；许多人马上就会不可能靠利息来糊口，因此会被迫再变成产业资本家”[四]

培养理性的市场主体，是避免泡沫经济的微观基础。在产权的界定不清晰，企业、银行或者个人等微观经济主体的预算束缚软化的情况下，它们要末缺少避险的需求，要末会呈现过度的风险承当行动，因而，培养理性的、依照利益最大化方式行事的市场主体是发展虚拟经济的必然请求。

避免泡沫经济，需要严格的法制，树立资本市场监管的法律架构。二0世纪三0年代的大危机使美国的金融轨制以及货泉体系遭遇了繁重的打击，痛定思痛，美国在一九三三至一九三四年前后制订了《银行法》、《证券法》、《证券交易法》，其后还制订了《信托契约法》以及《证券投资者维护法》等法律法规，另外，成立了证券交易委员会（SEC）以及资本市场自律组织，所有这些为美国资本市场后来的发展奠定了坚实的基础。显然，健全的法规以及高效的监管机构是避免虚拟经济负面作用的基本保证。

避免泡沫经济需要加强国家的宏观调控。过去国家宏观调控的对于象是总供给以及总需求，是商品市场上出现出来的通货膨胀以及通货压缩。而在虚拟经济到达必定范围，宏观调控的主要对于象就要转到虚拟经济，转到资产价格。既要避免泡沫经济又要避免虚拟经济过冷。

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[一]马克思：《资本论》第三卷第五三三⑸三四页

[二]马克思：《资本论》第三卷第五四六页.

[三]马克思：《资本论》第三卷第五三0页。

[四]马克思：〈资本论〉第三卷第四二四页。