金融体系方面毕业论文格式范文,与不确定时代的金融全球化相关电大毕业论文

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2006年全球金融发展基本稳定,流动性充裕日益引起各国关注,对冲基金在全球范围内的影响力日益提升引发监管诉求,而交易所并购和跨国证券的发展也使得全球协作监管日趋重要.随着金融市场的日趋一体化,各国金融监管机构的共识和合作也在逐步增进,而国家利益、责任的差异,特别是其在整个国际金融体系中的话语权和影响力,成为了合作深入推进的主要障碍.

金融发展的不平衡性有待解决,发展中国家艰难寻求政策平衡点

金融发展的不平衡性集中演化为全球流动性过剩,而这当中,世界主要经济体相对宽松的货币政策是造成流动性过剩的“元凶”之一,发展中国家则充当了过剩流动性的“蓄水池”.数据显示,2005年和2006年,发展中国家的资本流入连创历史新高,普遍面临货币升值压力.私人资本的大量流入导致亚洲新兴市场股票资产价格被推高.与发达国家相对宽松的货币政策相比,发展中国家尤其是亚洲发展中国家在1998年金融危机后普遍采用相对紧缩的货币政策,其结果是在经常项目出现顺差的同时成为资本净输出国,而其投资收益一直是负的,财富越来越向发达国家集中,这种情况积累到一定程度就可能引发危机；另一方面,尽管最近美元持续贬值,但为了维持其庞大的“双赤字”,未来美国必然采取强美元、高利率的政策组合,而这种政策组合有可能使发展中国家资本流动方向发生逆转,这是潜在的危机.

在目前全球流动性过剩带来的资本流动格局下,由于发展中国家的央行不能控制发达国家的资金价格,发展中国家的货币政策普遍都陷入了“两难抉择”.在流动性过剩的情况下,加息有可能使贸易顺差更大、资本流入更多,引发本币进一步升值,反而给经济火上浇油.同时,在央行默许下的本币升值可能提高外资以美元计价的投资回报率,进一步刺激外国投资者的胃口.事实上,在这方面已经有泰国的前车之鉴.泰国央行用加息来遏制通胀,但却吸引了更多的外资流入.在泰铢对美元汇率不到一年内升值16％、威胁到泰国的出口之后,泰国央行于去年12月不得不采取了资本管制措施,对外资实施无息存款准备金制度,并对投资不满一年的外资处以罚款,此举引发了泰国金融市场的剧烈动荡.这在一定程度上说明发展中国家在治理游资泛滥中寻求“平衡点”的不易.

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另一方面,全球利率高企,特别是美国的高利率政策蕴藏着较大的风险,部分新兴国家的资本流向很可能出现逆转.2006年,欧洲新兴市场就遭受了投机性抛售带来的一次金融动荡.在全球利率上升的大背景下,投资者的信心发生变化,冰岛、土耳其和匈牙利都未能幸免,土耳其成为遭受沉重打击的一个新兴市场.数据显示,2006年5月－7月,土耳其里拉对美元汇率下跌了14％.6月份土耳其央行曾两次加息,利率上升到17.25％的水平.为阻止里拉贬值,土耳其央行一直在买里拉、抛美元.并且,全球利率的走高会进一步加重发展中国家的债务负担.

可以看到,亚洲金融危机后10年的今天,东南亚国家仍然在治理游资泛滥这一问题中艰难地寻找“平衡点”：如何能够更好地预防游资泛滥所带来的金融风险,同时又保证本国对外商投资具有较大吸引力.这一问题已经成为了全球新兴市场共同面临的问题.应当承认,目前来看,尚没有行之有效的措施.

鉴于全球流动性过剩的主要来源地是美国和日本,要解决这一问题应从源头抓起.美国应适当削减财政赤字和贸易逆差,但如果美国贸易逆差减少过快可能导致全球性经济收缩,需要各国加以注意.同时,如果日本继续加息使货币政策相对紧缩,会使长期形成的流动性过剩资金路线发生逆转,这将增大全球金融市场的风险.风险源的集中说明大国应该承担更多维护国际金融体系稳定的责任.同时,美国、日本采取的低利率、弱货币政策不仅仅是为了恢复本国经济的增长,更是为了在国际上获取更大的战略利益.因此,鉴于发达经济体在国际经济事务中具有较大话语权,只有全球意识到并共同讨论、解决这个问题,才能制约它们的行为.尤其是国际货币基金组织这样的国际金融组织,应加强对全球资金流动的监测,及时根据监测结果对世界经济和金融市场提出预警.

金融工具和金融领域投资联系加强,全球金融体系脆弱性可能增加

金融体系的融合程度进一步加强导致金融工具和金融领域的投资联系也日益密切,而这些投资工具或领域之间的联动关系还没有在压力环境下体现出来,一旦扰动因素导致传递性效应发生,全球金融体系可能比当前所看到的要脆弱.在2007年初的一轮全球股市调整中,以中国股市当日跌幅超过8％为起点,引发全球其它市场大幅调整,包括美国、英国、日本在内,特别是新兴市场的俄罗斯、南非、捷克等市场的指数都创造了近年来的跌幅纪录.

此外,日益壮大的全球衍生品市场对金融稳定的冲击也不容忽视.根据美国期货业协会(FIA)的统计数据,全球场内衍生品2006年交易量增长19％,10年间增长6倍,由1996年的17亿张增长到2006年的118.6亿张.其中,股票类衍生品增长尤为迅猛.截至2006年底,全球约50余个国家和地区上市交易股指期货产品,股指期货合约数达170余个.新兴市场衍生品交易迅速崛起,包括墨西哥、巴西、印度、我国台湾等地区在内的新兴市场发展十分突出,其中亚洲股指期货市场已占据全球股指期货1/3的市场份额.金融交易衍生品能稳定市场行情也能造成意外冲击,由于缺乏实体经济和证券市场的稳定性,新兴市场衍生品的兴起或许会成为将来金融稳定监管中值得关注的重要因素.

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灵活的资产管理机构发展对未来金融体系的冲击也应引起足够重视.对冲基金、私人股权投资基金等在近年来的迅速发展已经不单对有价证券形成潜在风险,更将包括土地、矿业、森林、房产、古董、艺术品、大宗商品等在内的所有投资品纳入其投资范畴,一旦被推高的资产价格发生反转,其相互冲击的力度可能超过当前的估计.

未来维护金融稳定的重要一面是防范未预期扰动因素带来全球资产投资领域的交互式影响,包括IMF指出的禽流感可能对国际金融体系和世界经济造成破坏性影响,一旦禽流感在人群中传播将影响经济的正常运行,在这种情况下监管者应在商业持续发展计划方面给予紧急指导,测试金融体系的基本功能,确保其能够在很多人缺席以及对流动性和现金需求大增的情况下维持运转,以及发展通信战略以帮助市场将过度反应最小化.随着流动性增加提升金融系统的敏感性,传染病、地缘政治、局部冲突等方面的压力测试和应对都将引起各国金融稳定和监管的足够重视.

国际监管机制仍面临诸多挑战,跨区域合作成为未来监管关键

在金融全球化条件下,为了有效监管本国商业银行的境外业务以及 外国银行在本国的金融业务,进一步加强跨国间的监管合作已经变得越来越迫切和越来越重要.新巴塞尔资本协议(BASEL Ⅱ)、欧盟金融服务行动计划(TheFinancialSemices ActionPlan,FSAP)等规则从新的角度切入金融业的运行,强调各类金融机构建立综合性的风险监管自控机制,加强并扩充金融安全方面的监管措施,强化对金融机构稳健经营方面的事先预防性措施,加强信息披露的监管措施,以便为金融业的市场机制高效运行提供保障,寻求保证金融业效率和稳定的最佳平衡点,从而达到对金融创新的新控制.金融稳定论坛(FSF)、国际证券组织委员会(1OSCO)、国际保险监管联合会(IAlS)等国际性监管组织也纷纷推出规则加强对金融稳定和透明的监管.

新巴塞尔资本协议的正式颁布实施标志着国际范围内的监管共同语言进入实质性构建和运营阶段.根据巴塞尔协议的相关规定,对于跨境银行,母国监管当局和东道国监管当局应该进行合理的监管分工和合作.通常,母国监管当局负责对其资本充足性、最终清偿能力等实施监管,东道国监管当局负责对其所在地分支机构的资产质量、内部管理和流动性等实施监管；同时,两国监管当局要就监管的目标、原则、标准、内容、方法以及实际监管中发现的问题进行协商和定期交流.但是,巴塞尔协议ll要成为全球规则仍面临着诸多障碍.一个突出的表现是,各国推进新协议的程度存在巨大差异.自2007年1月1日开始,许多欧洲银行已经按照巴塞尔协议Ⅱ的规定,根据其自身风险实行新的监管资本额.但在美国,有关巴塞尔协议Ⅱ的修订工作却仍在进行中.

国际监管组织对全球监管标准的量化工作也得到了加强.IMF和世界银行的“金融部门评估计划(FSAP)”拟提供一个综合全面的框架来检测金融体系的强度、风险和脆弱性,并有针对性地提出解决问题的政策措施.IMF则对金融稳定指标(FSIs)进行了初步的尝试,包括编写《金融稳定指标编辑指南》,鼓励FSIs在成员国广泛运用和对60个国家进行“同步编辑计划(CCE)”来支持FSIs的汇编.

与此同时,也应看到,国际金融的风险不仅存在于银行业,股票市场、外汇市场随着金融国际化、自由化程度的加深,其风险也越来越大,现行的国际金融监管机制尚无法适应这些市场的变化.

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跨国资本流动和证券发行需继续加以关注

随着新兴国家资本管制的进一步放开,资本的全球流动还将继续,而从更长的时间看,资本的全球流动性可能来源于周期性的经济环境.资本的国际流动在全球经济发展历史上并不是第一次,科技创新和金融创新推动着国际资本的迅速流动.19世纪电报、的发展及海底电缆的建设,20世纪微机的发明及光纤在电信中的应用,都大大地提高了通信的速度,降低了交易成本,为资本流动提供了便利条件.英国在19世纪70年代的保险产品、80年代的信托产品和美国在20世纪70年代的银团贷款则成为资本全球流动的金融工具载体.反观当前,跨国证券公司日益要求开拓自身的交易平台,金融交易技术不断更新,而在金融创新上,公募基金、私募基金、私人理财等业务迅速发展,资产管理业务日趋复杂,这些技术和金融创新使得国际资本流动的兴起将难以避免.

但重要的是在实体经济层面上,中国、印度、越南等新兴经济的成长可能继续扮演着推动国际资本流动的重要因素.目前中国、印度等新经济体承接了机械制造、纺织、加工、电子等领域的生产,吸引全球资本进入这些新兴地区,利润积累和贸易失衡推动着国际资本迅速流动.根据世界银行统计,2005年流向发展中国家的私人资本净流量高达491O亿美元,驱动因素可能是发展中国家信贷质量稳步改善、发达国家收益率降低,以及投资者对新兴市场资产的兴趣增加.许多发展中国家的债券利差降至历史最低,信用等级获得上调,使它们2005年的债券融资额达到破纪录的1310亿美元.因此,新兴国家对全球资本流动的管理应着眼于这一趋势,关注资本流入在实体经济投资上的积极作用,限制证券组合的频繁流动,提高短期跨境流动的成本,以遏制短期投机性资本流动为主要目标,缓减国际资本流动对新兴经济体的冲击.

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除了资本流动趋势可能延续外,越来越多的跨区域证券的设计与发行也将引起关注.目前证券交易所合并、跨国并购日趋激烈、银行间交易系统影响力增加以及发展中国家新兴跨国公司成长,使得跨国证券需求大为增加.例如花旗集团目前推出的国际贸易融资债权证券化交易即是一个跨多国进行的证券化产品,此类资产证券化交易在亚洲并不多见,未来将是一个很好的参考范本.惠誉评级预测2007年亚洲(除日本外)证券化产品的海外发行量将和2006年相近,更多商业银行将会通过证券化的方式来提升其对既有放款组合的管理.跨国证券的发行将带来监管难题,跨区域的协作会显得更加重要.

(作者分别为中国(海南)改革发展研究院金融研究中心主任、博士生导师及其研究生)

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