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金融危机方面有关论文范文集
摘 要 本文试图以金融脆弱性理论解释1997年以来在新兴市场国家频繁爆发的金融危机,对新兴市场金融脆弱性特别高的原因作一探讨.
关 键 词 金融脆弱性 新兴市场
一、金融脆弱性理论综述
1.金融的内在脆弱性
戴蒙德和迪布维格提出的银行挤兑模型,即DD模型揭示了银行体系脆弱性的根源:银行在进行流动性转换的同时,会产生非流动性资产对应流动性负债这一内在缺陷,而可能出现流动性枯竭.一旦出现流动性危机,就会发生恐慌,然后发展为对银行的挤兑.班德特和哈特曼认为,由于银行资产负债结构借短贷长的特征,银行间市场和支付清算系统网络的复杂性,加上金融合约中本身所包含的信息和信用特性,决定了金融部门比经济中的其他部门更脆弱,更容易陷入系统性危机.
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2.宏观经济周期对金融脆弱性的影响
明斯基提出的金融不稳定假说,通过分析借款企业财务杠杆与宏观经济周期的繁荣与紧缩长期波动的联动变化,揭示了金融的脆弱性.他将借款公司分为了三类:抵补性借款企业、投机性借款企业和“庞氏”借款企业.在经济处于上升周期,金融机构在繁荣形势诱导下会趋于放松贷款条件来抢占市场和追求更高的利润,而借款企业也倾向于采取更高的负债比率,体现高杠杆经营特征.总体看来,企业的投机性和庞兹性逐渐替代抵补性.在一段时间的持续高涨之后,经济开始走向衰退,此时,任何一个对生产企业的负面影响因素的发生都会很容易引起生产企业信贷中断,拖欠债务和破产,银行资产形成呆账坏账,直至破产.
为了更好的解释明斯基的金融内在脆弱性理论,Kregel提出了“安全边界说”.他认为,商业银行主要依赖摩根规则来进行贷款决策,即是否贷款主要参考借款人过去的信贷记录,而不是观察借款人的现实经营和财务状况以及未来的发展趋势.当宏观经济运行平稳的时候,企业的经营状况良好,往往能有足够的资金来还本付息,借款人和商业银行都变得很自信,安全边界不断的被侵蚀而越来越低,此时信用风险敞口正在扩大,开始产生了金融脆弱性.当安全边界降到最低程度时,即使宏观经济运行略微偏离预期时,债务链条就会断裂.
二、新兴市场金融脆弱性特别高的原因
1.高通货膨胀率
新兴市场普遍有高通胀的历史.Borio和Lowe认为,未预期的通胀率下降会加大未清偿债务的实际价值,增加违约风险.特别是通胀率下降的同时,如果央行又采取了紧缩的货币和财政政策,比在通胀率稳定的时期更可能对金融体系造成压力,金融脆弱性将趋于增加.
2.恶化的财政赤字
新兴市场经济体普遍存在央行独立性较低、政府公信力缺失等问题.一旦政府的财政状况出现问题,市场信心受到影响,就会引起股市、楼市和汇市的震荡,金融风险急剧累积,金融危机一触即发.
3.金融自由化
新兴市场国家作为国际金融制度的被动接受者,其自身的金融体制也往往是按照发展国家的模式发展起来的,并要面对发达国家所掌控的各国际金融组织的干预.新兴市场远不如发达国家市场那么成熟,所以这种发生模式是非自然的.此时如果并不具备充分条件而强行推进金融自由化改革,或者采取了不恰当的步骤和方法,会加剧金融脆弱性,增加危机爆发的概率.
4.薄弱的制度建设
D-Kunt和Detragiache在实证研究中发现,不完善的制度环境与银行危机爆发的可能性存在着相关关系.新兴市场经济体中普遍存在着制度缺失的问题,许多发生危机的国家都具有政府管理经验尚浅、投资保护不足,关联借贷,法律体系不完善,缺乏透明度以及会计准则的不当应用等问题.制度的不完善使得监管部门难以对银行盲目贷款和高风险经营行为进行约束,加剧了金融脆弱性.
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5.通货和偿还期的错配
新兴市场大量引入外资投资和国际借款,并大部分都表现为外币形式,而且风险管理薄弱,很少对汇率风险采取对冲措施.此外,对外负债很大部分是短期借款,一旦流动性出现问题,极易出现主权债务危机.
参考文献:
[1]D-Kunt,A. & Detragiache.E. Financial Liberalization and Financial Fragility .IMF Working Paper.WP/98/83.1998.
[2][3]Kregel,J.A.Margins of Safety and Weight of The Argumentin Generating Financial Fragility.Journal of Economics Issues.1997.June,Vol.31:543-548.
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