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一、争议描述
从2007年至今,一场由美国次贷危机引发的金融危机席卷全球,已经把全球经济拖向了深渊,各国都在想法设法地降低金融危机带来的严重影响.在讨论造成金融危机的根本原因时,许多人把矛头对准了公允价值计量,于是一场关于公允价值存废的争论在金融界和会计界激烈展开.
公允价值之所以引起了轩然大波,是因为次贷危机发生后,金融机构所持有的金融资产资产支持证券ABS、抵押贷款支持证券MBS和债务抵押债券CDO等次级债券金融产品的信用评级和市场价格持续跳水,而根据公允价值会计准则,企业须在报表中迅速反映,并且计提大量的减值准备.这样账面遭受巨额损失,又拉低了金融机构的资本充足率.为了达到监管的要求,他们不得不收缩信贷规模并在短期内加大资产抛售,进而又对金融工具的市场价格带来新的下降压力.另一方面,天文数字般的账面损失,让投资者失去了信心,纷纷抛售手中的债券,导致金融产品的市场价格新一轮的下跌,企业也被迫再次确认减值损失.如此这般恶性循环,金融产品和投资者信心螺旋式下降.巨额的资产减记严重的侵蚀了金融机构的资本金.如果没有及时的注资,这些公司很快就将陷入资不抵债的困境.美国五大行的次第倒下,都源于此,而投资者的信心也走到崩溃的边缘.为此,以花旗、美林、瑞银、美国国际集团等为代表的金融机构, 纷纷将矛头对准公允价值.他们声称公允价值会计夸大了次级产品的损失,致使银行不合理的减计资产,进一步使经济动荡,加剧了金融危机.
面对金融界强烈指责,会计界奋起反击.他们认为公允价值计量及时、真实的反映了金融危机的动态、规模及影响,警醒广大投资者和金融监管当局等相关人员.如果不是引入公允价值计量,恐怕投资者现在还陶醉于虚幻的金融泡沫中,误以为自己的资产有多么的雄厚.会计界认为金融界抨击公允价值的这一做法,完全是为了寻找替罪羊,转移公众的注意力.
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二、引入公允价值理论的背景
上世纪80年代,随着金融市场的发展,利率、汇率的放开,产生了大量衍生金融工具,金融衍生产品的特点是成本很低,但因具有杠杆效应,能给企业带来相当丰厚的回报,同时也伴随着巨大的风险.自金融衍生品出现后,产生了一系列的问题.美国有2000多家银行因从事衍生金融工具招致巨大损失,多家银行最后甚至破产.当时的财务报告还是基于历史成本计量,当企业已经陷入危机时,报表却还反映企业业绩良好,运行稳定.不但没有向报表使用者及监管部门发出预警,反而误导了投资者.于是,1990年,时任美国证券委员会（SEC）主席的查德C.布雷登在参议院银行、住宅及都市事务委员会作证时指出,历史成本会计对于预防和化解金融风险于事无补,应以公允价值会计作为金融工具的计量属性.
公允价值之所以能够被提出且在会计界中占有重要地位,还因为它有着深厚的理论基础.
(一)会计目标要求
会计计量是为会计目标服务的,会计计量原则、方法、模式的选择要服务于会计目标.决定公允价值计量关键的一点,是现阶段会计目标问题.受托责任观和决策有用观是目前关于会计目标的两大主流学派.受托责任观认为,由于资本的所有权和经营权相分离,会计信息主要是向资产所有者报告资产受托管理的情况.财务会计应以提供反映经营业绩的信息为重心,且在反映财务信息时主要强调客观性和可靠性.这样,具有客观性和可验证性的历史成本计量方法也就顺理成章.然而随着资本市场的发展,企业股权的分散化程度越来越高,这样决策有用观得到了发展.决策有用观认为会计的目标就是为信息使用者提供决策所需的信息,它强调的是会计信息的相关性,强调会计报表应当反映企业财务状况和经营成果的动态变化.决策有用论主张使用多种会计计量属性,尤其是能反映企业金融资产变动的公允价值计量属性.
在比较两种会计目标优劣的时候,我们必须充分考虑具体的社会环境与经济环境.随着市场化程度越来越高,资本市场慢慢成熟,尤其是许多衍生金融工具都具有所谓的杠杆效应,历史成本计量显然不能满足,它不能真实体现会计主体的财务状况和经营业绩,有时甚至会损坏会计信息质量.因此,决策有用观是必然选择,而决策有用观下的公允价值计量也得到了广泛的认同.
(二)会计信息的信息质量要求
会计计量的最终目的是为了向信息使用者提供有用的会计信息,而相关性和可靠性是会计信息两个根本的质量特征.相关性,就是要求会计信息应当与财务报告使用者的经济决策需要相关.能帮助信息使用者对过去、现在、未来经济事项的发生作出预测或是验证,并且维持或改变之前的决策.所谓可靠性,是指会计信息应当如实表述经济现状,有据可依,不偏不倚,信息使用者可以对会计信息完全信任.相关性和可靠性是会计信息的两个重要特征,会计信息要想对决策有用,相关性和可靠性缺一不可.而在实际操作中,相关性和可靠性之间常常会出现冲突.所以在选择计量属性的时候,需要对相关性和可靠性进行权衡.历史成本计量没有考虑价格和利率水平的改变,因此无法真实反映计量日的经济价值.投资者提高会计信息相关性的呼声越来越高,而公允价值满足了会计信息使用者对相关性会计信息的要求.
三、公允价值该何去何从
众所周知,本次金融危机是由次贷抵押贷款引起的,更深层次的原因是信贷宽松、监管部门对金融创新的放纵,以及华尔街的贪婪和欺诈,与公允价值会计没有关系.当次贷危机爆发时,大批金融机构资产减值,自身直接损失尚属次要,市场上迅即出现了交易对手风险,它所引发的互不信任乃至信贷紧缩立即引起了金融机构的连锁反映.如果没有及时注资,这些公司很快就会陷入资不抵债的境地.然而由于信用评级的降低,企业的融资变的相当困难.
公允价值计量在本次金融危机中究竟起到了什么作用,目前由于经济数据有限,危机也尚未结束,还很难说清楚.但是可以肯定的是它对盈利的波动起到了放大的作用,对经济下滑有一定的加速作用,具体的程度怎样,还未可知.只是在这场激烈的争论中,准则的制定者已经看到了公允价值运用的一些缺陷.
(一)公允价值的缺陷
第一,根据SFASl57的定义,公允价值是在有序市场上交易.有序市场到底是主市场还是最有利市场,准则中并没有明确.还有活跃市场的标准是什么,是否交易频繁就算活跃市场,有序市场是否必须是活跃市场.市场的活跃程度由那些主体来判断.这些准则中也没有指明.准则中提到的市场参与者应该是对交易及所有可获得的信息了解并有理解能力,能够并且愿意进行交易,既交易是主动进行的而不是被动或迫使进行的.而在此次金融危机中,金融资产价格大幅下跌,金融机构不得不对资产提取巨额的减值,同时为了满足资本充足的要求,又不得不挥泪甩卖手中的证券.陷于困境的资产出卖方在抛售资产时,显然是处于被迫状态和非理想状态,其交易地位很难与交易对手保持平等.这种情况下的市场报价类似于资产快速变现时的“清算价格”和强制交易价格,其公允性受到质疑.
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第二,第一层次的金融工具是以市场交易价格作为确定公允价值的参考,以市场交易价格为参考其实是假设了所计量的资产或负债存在着一个习以为常的交易市场.但从次贷危机爆发以来,经济衰退,风险加剧,金融产品的价格几乎直线下跌.实际上,一些种类的金融工具已经没有交易市场了,也就没有市场价格做参考.例如花旗、瑞银等投行之前发售的标售利率型证券ARS（Auction-rate securities ）,一种利率可变的创新债券,名义是长期债券但又具有短期利率债券的流动性.在2月份崩盘之前,ARS总市值大约为3300亿美元,如今几千亿美元的证券却没有了买家,投行和中介机构已经全面停止了这项交易.市值计价已没有市场可言,这时该如何确定公允价值?是否应该继续按照第一层级来计量,还是转入第三层估值,转换的时点是怎样的.遗憾的是,这些实际操作问题,GAAP并未提供详细的指南.
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第三,一直以来,估价技术就是公允价值计量方法中操作难度最大的一个,也是最有争议的部分.人们所关注的焦点是,在没有市场报价时确定公允价值,如何才能保证其可靠性.即使是在美国这个金融市场高度发达,金融工具和商品交易活跃的市场,也仅有一部分金融工具和部分商品存在活跃的市场,还有大部分资产和负债项目没有可参照的活跃市场.这些资产或负债,计量结果如何保证可靠性.自SFASl57发布以来,这个问题仍没有得到很好的解决.
(二)公允价值不是罪魁祸首,应完善而不是停用
综上所诉,通过分析公允价值在金融危机中的作用及分析金融危机的原因,可以看出公允价值不是导致金融危机的原因,此次金融危机中暴露出的缺陷,只是操作层面的问题,不是公允价值的理论基础的问题, 只要这些理论基础还存在,公允价值就有存在的道理.如果暂停或者改换其他计量方式,一旦市场好转,投资者要求重新采取公允价值的呼声必然再次高涨.而且现在改变计量方式,投资者会更加迷惑,信心反而更受影响.公允价值仍然是目前所能采用的最好的金融工具计量方法,我们要做的不是停用,而是完善它.本文认为需要完善的方面,第一包括公允价值应用的一些基本规定,如何定义活跃市场,何为强制性交易等.第二是准则应提供更多的指南,比如金融产
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美国证券交易委员会（SEC）于2008年10月开始的关于会计准则的调查也再次证实了本文的观点.这项调查旨在研究以市场为计量的会计准则在本次金融危机中所发挥的作用.2008年12月30日这份调查报告终于提交到国会.这份调查报告长达211页,首先分析了公允价值计量对金融机构资产负债表的影响,回顾了2008年贝尔斯登、雷曼等银行倒闭或者被收购的案例,明确的指出08年发生的25家倒闭案中,公允价值的负面影响并不明显.报告的主要观点就是公允价值在本轮金融风暴中没有对金融企业的倒闭起推波助澜的作用.而且在SEC看来,“对贝尔斯登、雷曼等机构而言,受到市场挤兑的负面影响显然比会计准则要重大.”挤兑才是金融机构不堪重负的主要原因.因此,不应该终止现有的公允价值会计准则和以市场价值计量.不过,SEC在批驳了中止派观点的同时,也承认了今后有必要对以市场为计量的会计准则应用上进行更多指导和规范,特别是对于非活跃市场的资产如何计量其价值,需要进一步探讨.
目前终止派已经不占优势,市场普遍反映银行家们本身应该对金融机构的倒闭负主要责任.由此看来,美国监管当局应该不会停止使用公允价值会计.在SEC的调查发布之后,FASB也开始对公允价值会计展开彻底的回顾和修订,以回应SEC的相关建议.具体措施会怎么样,我们只能拭目以待.此次针对公允价值应用的争论,对会计领域来说是件好事,因为它必将促进会计理论的创新、会计制度的变革和会计事务的完善.
四、对我国的启示
2006年2月16日,我国的新会计准则体系正式发布,并于2007年1月1日起在上市公司正式执行.其中的一大亮点就是公允价值的应用.新企业会计准则体系吸取了发达国家对于复杂交易事项的会计处理经验,并充分考虑了我国的经济环境和特点,对公允价值的引入采取了适度和谨慎的态度.
目前我国金融市场总体运行处于健康状态.根据08年中期业绩报告的披露,我国各家银行受次贷危机影响的情况远远好过预期,在状况尚未明显恶化之前,国内银行已经在陆续减持“两房”债券,因此对国内上市银行整体上没有造成太大影响.我国证券公司由于基本没有海外投资,在这次危机中不会受到直接冲击.没有必要修订我国现行会计准则,但是我们不能盲目乐观,还是应该采取谨慎态度,未雨绸缪,从本次金融危机中总结经验.要继续加强公允价值的理论研究,完善公允价值应运的市场条件.时机成熟,可以引入第三方估值.
（作者单位：中国人民大学财政金融学院）
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