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“现在就判定黄金肯定中期或者长期走强还太早了点,我实难找到战略性看多的确凿理由.”

11月国际现货金价形成一根继1999年10月以来最大涨幅的长阳线（最高上试830.8美元,报收817.85美元,较10月上涨了12.95％）,尤其是11月21日金价强力反弹以及随后相对持稳的走势,再度唤起部分投资者对金市极度乐观的信心,甚至连花旗的分析师都趁热烧了把火,声称未来几年金价将看到2000美元以上,黄金避险功能将推动金价迎来新一轮大牛市的声音近期也此起彼伏.

除了空洞的呼声,没有人能够说出更为具体的道道.不少鼓吹者甚至根本不懂黄金的避险原理,炒腻了央行增持黄金储备,再来抓黄金避险；很多投资者的交易也仅仅限于对概念的盲目追捧.今年全球股市暴跌,你看见黄金怎样避险了?全球房价大幅回落,你看见黄金怎么避险了?印度遭遇罕见的恐怖袭击、死了那么多人,你看见黄金怎样避险了等如果说黄金发挥了避险功能,受到各路资金的追捧,理应“全球皆跌我独涨”,但至少今年没看到.

避险神话

“乱世藏金”是中国人的古训.当金融危机横扫全球,黄金也被渲染成了“避风港”,其实这是一场有意无意的集体误读.什么叫乱世?如果一个国家的政局很动荡,国家货币信用受到老百姓的怀疑,大家肯定都会去抢黄金,而不愿要本国的货币,但这种追捧也只限于这一个国家.

如果全球老百姓都去抢黄金,那只有当全世界都出现极度通胀.在资产价格泡沫浮现、整个金融市场流动性泛滥、货币不断贬值时,黄金对购买力保值的金融避险功能才会充分发挥.

但我们现在正处于金融危机的初期,全球经济明显进入挤泡沫的通缩阶段.虽然各国央行连续几个月不断为市场注入了庞大的流动性,但流动不足的困境依然没有得到根本性解决,对冲基金也面对投资者的赎回压力,资金捉襟见肘.大宗商品、全球证券、房地产市场都是萎靡不振,还会有谁愿意去单独推涨黄金?

而整个金融市场依然需要大量的美元来填补无底黑洞.谁知道下一次美国或欧洲的哪家金融机构突然“破脓”,需要政府的几千亿美元救助,这个阶段的美元应该会维持相对强势,人们也更愿意持有纸币.

从长期看,美国为了挽救金融危机而滥发货币,必然要付出代价,也许这是5年或者10年后国际金价迎来大牛市的基础.但并不代表在当前这个特殊时期,在经济危机没有得到彻底解决、整个金融市场的流动性没有得到缓解之前,我们就可以望着2000美元的光环盲目乐观.现在就判定黄金肯定中期或者长期走强还太早了点,我实难找到战略性看多的确凿理由.

市场依然牢牢记得雷曼倒闭时的金价大涨10%的“避险”魅力,11月21日金价的暴涨很大程度上源于避险资金对于花旗银行可能“破脓”的担忧.有人用黄金与美元该日出现比翼双飞的走势,牵强附会地作了一个阶段性的概括,认为这是黄金在避险功能的支撑下走出了独立行情.殊不知在雷曼出事之前,包括摩根大通在内的许多投行也是黄金市场最大的空头,摩根大通就是在黄金一盎司900美元附近建立了大量空头头寸.然而金融危机爆发,这些空头为了回笼资金被迫平仓,金价想不翻身都难.

事实也证明,虽然某个偶然事件会非常强烈地刺激金价对美元产生不寻常的变动,但二者多年以来负相关的亲密关系不易改变.美国政府这次的反应非常迅速,11月24日便针对花旗推出超过3000亿美元的救市计划,在很大程度上也卸去了金价的上行动能.

还有多少乐观在流传

“黄金避险”也许只是“真实的谎言”,但近期金价的确走势强劲,又如何解释?

任何商品及黄金的价格走强,都源于相应的需求放大.黄金的需求可以分为刚性需求和弹性需求.弹性需求是指黄金实物、特别是黄金衍生品的投资、投机需求,这些需求中囊括对冲基金等金融市场大鳄的意愿,往往成为掀起金价大幅波动的主要力量.

但在明显通缩的时期,黄金的金融属性表现非常弱,投资者、投机者对做多、做空都没有多少兴趣,这时候主导金价走势的往往是黄金的商品属性.近期金价的相对强势正是受这种黄金刚性需求的影响,而不是投资或者投机的观念有多少改变.

黄金刚性需求的量则相对有限,每年全球约2500吨的产金中,超过70％做了首饰,其余不少被工业领域消化.当然,随着全球宏观经济周期į