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“火车一响,黄金万两”,由于高速铁路建设投资巨大、建设周期集中,对相关产业的带动作用也极为强劲.高速铁路的建设,其本身是一个巨大的产业链,从建设过程而言,铁路产业链涵盖基建、铺轨、车辆购置和运营四大阶段.
产业链整体受益
按照行业受益顺序,本轮金融危机以来启动的大规模铁路建设将首先惠及铁路基建相关领域(如铁路施工和工程机械)的企业以及铁轨生产企业,铁路机车设备的采购在工程完工后进行,铁路运营企业则最后获益.
在基建方面,工程机械、桥梁及隧道专用钢铁水泥电力、建筑材料企业将直接受益,在轨道环节,轨道专用钢铁、轨道加工生产、机床、轨道辅助设备的企业将受益,在车辆采购环节,机车及车厢生产商、钢铁、车轴、轴承、座椅、信息信号设备、计算机控制系统等将受益,在营运维护环节,养护耗材、零部件、相关易损设备的生产商持续受益.由此可见,高铁建设涉及到的利益主体广泛,小至钢绳、螺丝、紧固件,大至机车,诸多相关行业都会从中受益,此番高铁经济的拉升作用可谓“无微不至”.(见图1)
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根据中国铁道科学研究院首席研究员黄强的测算,假定某年铁路基本建设投资将达6000亿元,能产生2000万吨钢材、1.2亿吨水泥的实际需求,能够提供600万个就业岗位,另有1000亿元的机车购置及更新改造投资,还将消耗钢材500万吨,并且提供80万人的就业岗位,同时还将拉动机械、冶金、建筑、橡胶、合成材料、电力、信息、计算机、精密仪器等一条万亿元产业链的发展.
以京沪高速铁为例,其建设中每天的投资达到1.9亿元,平均每天要消耗1万吨钢筋、3.5万吨水泥、11万立方混凝土.2009年底动工建设的广深港高速铁路的总造价537亿元,计划2014年完成.铁路运作的50年内,按可量化的经济效益估算可达870亿元,仅26公里的香港段而言,工程项目开展后,可创造11000个就业机会,项目完成后,高铁系统及相关业务的建设在香港需聘用约10000人.
高速铁路对拉动经济特别是促进当地经济发展效果明显.以上数据充分说明,大规模铁路建设对扩大内需的作用是明显的、是直接的.在高铁建设的每一个环节、每公里进度中都蕴涵着巨大的商机,让国内外的相关生产商都觊觎不已.
细分高铁产业链
根据铁道部的有关数据测算,在高速铁路总造价结构中,最大的部分是铁路固定设施投资(包括轨道采购与铺设,桥梁、隧道、车站的建设,信息系统、仪器设备安装,电气配套等),约占50%,其次是基建(主要是铁路体系的施工工程,包括土建、安装等),约占38%,机车车辆的购置(包括铁路机车、车辆的整车和配件)仅占15%.(见图2)
从造价来看,京沪高铁成为世界上最昂贵的铁路,是因为京沪高铁线路穿越了华北、华东两大区域,地质结构复杂,占比较大的高架桥、隧道工程直接拉高了成本.根据中铁十九局集团的数据,京沪高铁每公里的土建成本就达到了8000多万,如果加上后续的铺轨以及通电通讯等设施,每公里的造价将超过1个亿.在机车车辆购置成本ਬ
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鉴于我国高铁建设高歌猛进的激进态势扔将持续三年以上,这对产业链上的子行业的景气度提升力度也空前高涨.可以看到,在所有基建子行业中,目前只有铁路投资可以明确看到投资的爆发性增长.预计随着我国铁路现代化水平的整体提升,产业链上的机械、电子、材料、信息等相关产业在受益的同时,自主创新能力也将得到提高,其相关产品的毛利率也将提升.
基建在高铁建设周期内最早受益,也是产业链中最先直接受益的行业,其行业景气度的周期也最长,并且波动幅度较小.而土建施工正带动相关行业的企业提升盈利空间.由于京沪高铁70%都是桥梁,对桥梁配件、建材、钢铁和工程机械行业的拉动明显.铁路设备制造的受益板块依次是铁路建设相关设备(支座、扣件等)、车辆配件、车辆.从建设周期来看,包括动车组在内的整车及车辆配件等铁路设备的需求在2010年起将步入高增长期,届时目前行业收入增速明显小于固定资产投资增速的现象会有所缓解,收入增长将加快.
对比德国、日本、法国等高铁营运成熟的国家,在高铁加速发展期到成熟期(市场饱和期)阶段,具有知识产权的机车、车辆零部件、电气控制设备、信息技术系统的毛利率将是最高的.尤其是在高铁技术输出阶段,具有高科技优势的零部件、配套设备的毛利率将保持较高的水平.
产业链中的上市公司
目前,在A股市场上有近百家上市公司涉足高铁产业链.在此,根据其高铁相关业务在公司销售收入的比例、公司在高铁建设周期内的发展潜力、铁路投资扩张对于公司业务量提升的程度、公司业绩超常规增长的可能性等要素,笔者筛选出了62家高铁业务基础坚实、具备发展潜力的上市公司进行分类对比分析.
铁路工程建设:结算高峰加速业绩释放.受益于2008年以来国家基建投资规模的迅速扩张,特别是始于《中长期铁路网规划》的调整方案、“四万亿”的宏观政策刺激,加速了铁建行业的业务徒增.随着年底投资结算高峰的到来,铁建龙头及相关工程机械、建材上市公司将迎来业绩集中释放的浪潮.
在建筑施工方面,中国建筑、中国中铁、中铁二局、振华港机、中材国际、路桥建设等铁路基建公司无疑是分享这场基建投资蛋糕的最大受益者,隧道股份、上海建工、浦东建设依托京沪高铁建设、浦东开发及上海市政建设,业绩趋好的态势已经形成.
铁路设备制造:阔步复苏,渐入佳境.铁路设备行业主要上市公司的动态PE均值皆超过了30倍,但行业已进入高增长期,高景气周期渐行渐近.2008年制定的最新铁路设备采购计划为:2009-2012年总计5000亿元,平均每年1250亿元.根据客货运输发展的需要和新建铁路投产情况,2009、2010年我国计划安排机车车辆购置投资总额3000亿元左右,2011-2012年铁路机车车辆的市场规模将达2000亿元.高增长较大的确定性,有利于逐步化解短期估值偏高的压力,中长期看仍不失为投资防御和进攻皆宜的较好选择.
在机车及动车组方面,共同垄断国内铁路机车制造市场95%份额的中国南车以及中国北车(正筹备IPO)当是高铁主题的首选目标,在铁路车辆配件方面,南方汇通、北方创业、湘电股份、晋西车轴、西北轴承、天马股份、中航重工、龙溪股份、太钢不锈、太原重工等公司直接从事机车及零部件制造,此类公司面临的发展空间依然较大,在铁路专用设备方面,华东数控、沈阳机床、秦川发展、东力传动、晋亿实业、时代科技、时代新材、辉煌科技、远望谷、特锐德正迎来快速空前的发展机遇.
铁路建设配套:收入加速上扬、毛利率整体回升.对于直接对铁路设施提升配套服务的公司来说,集中释放的市场需求大大缓解了去库存的压力,比如攀钢钢钒、鞍钢股份、包钢股份可以为高铁生产重型钢轨.武钢股份、宝钢股份、抚顺特钢是铁路建设多个环节的配套材料供应商.铁建对钢铁的消耗猛增,有效地提高了这些钢铁上市公司抵御危机、化解产生过剩的能力.
而三一重工、星马汽车、山推股份、徐工机械、厦工股份、安徽合力、鼎盛天工、柳工、河北宣工等公司在为铁路工程提供装备工具的同时,也分享到了高铁投资的巨大商机.另一方面,铁建工程对水泥等建材的需求巨大,冀东水泥、金螳螂等建材企业的销售收入因此而得到加速上扬.其实,三季报数据已经显示出铁路建设配套的企业经营向好的迹象,相关工程机械、建材类上市公司的毛利率更是开始整体回升.
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铁路运营、运输、物流、储运等服务:期待需求再度激增.高铁加速建设将大大提振我国流通运力,将促进不同地区之间的经济联动,在跨区域经济带的融合、地域交通运输、商贸、旅游以及资源流动等方面的促进作用将可能会陆续显现.因而,对铁龙物流、申通地铁、中储股份、国恒铁路等铁路运营、运输、物流、储运等服务类上市公司而言,其在大物流体系内的业务增值潜力巨大.尤其是铁龙物流、中储股份这样具有大规模铁路货运的龙头企业,未来依托交通枢纽,提升业务辐射的预期也更为明朗.
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