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产业行业的冬天,往往是VC／PE行业的春天,危机中蕴含着转机.在新-的充满不确定性因素的环境中,积极调整投资心态和投资策略,是VC／PE们的必修课.
VC／PE的投资者需要有长期投资的心态、平和的心境、园工的耐心,也要有和风投家一样的思维节奏,这无疑也给投资者提出了较高的要求.
近来,由美国次贷危机引发金融“海啸”,席卷全球,经久不息.
贝尔斯登、美林被收购,雷曼兄弟宣告破产,大摩、高盛转型,华尔街五大投行相继退出了历史的舞台.此次危机的影响程度,前美联储主席格林斯潘称之为百年一见.全球金融市场可能面临漫漫熊途,IPO市场也将可能步入低谷,给私募股权投资蒙上了深深的阴影.
另一方面,急剧下降的资产价格,给无数卓识的PE经理以大显身手的机会.
金融风暴,对刚刚起步的中国PE市场将到底有什么样的影响春天还是冬天
退出遭遇10年最低谷美国VC／PE谨慎前行
美国创投协会(NVCA)和汤姆森路透(ThomSOn Reuters)联合发布的最新报告显示,2008年第二季度美国证券市场上没有一笔风险投资支持的IPO项目,这是自1978年以来的第一次.
另据安永最新的全球IPO季度报告显示,2008年第二季度全球IPO的项目数和募集的金额均比去年同期减少了一半之多.IPO数量由去年第二季度的567笔减少到258笔,募集金额从904亿美元降低到374亿美元.
逐步恶化的经济环境和日益衰退的投资者信心,将对风险投资行业未来几年带来影响,将迫使他们开始转变商业模式,谨慎前行.
根据历史数据回归分析发现,风险投资的投资额和投资轮数与NASDAQ指数有着明显的相关性(根据中信证券产业基金业务线的测算,其相关系数为0.88和0.9).而且利用当年的NASDAQ指数能够预测下一年创业投资的募集资金额.2001年网络泡沫破裂时,NASDAQ指数一落千丈,风险投资募集资金额跟着急速下滑,并且比NASDAQ指数落地更快.
中国VC／PE投资回归理智促进行业洗牌
Thomson Reuters报告,中国在2008年年中收到17亿美元私募股权投资,较上年同期的16亿美元略有增长,为亚太区(日本除外)最高纪录.德勤最近一项调查显示,私募股权预期投资活动将会增加,原因是由于IPO市场偏软及债务融资收紧,导致PE市场相对吸引增大,PE投资机构对中国市场的长期发展前景仍充满信心.金融街PE研究院认为,主要由于信贷政策从紧的宏观背景和极度低迷的股市,使得国内企业通过信贷和上市获得资金的机会越来越少,只能转向私募股权基金寻求融资.这种需求的增加为私募股权基金提供了更大运作空间,吸引了国内外海量资金加速涌入私募股权投资领域.
但根据JRS－PE数据库统计,继7月份基金募集有所放缓,8月份基金募集情况创出本年度新低.清科研究中心统计的8月份数据,1亿美元规模以上(含1亿美元)的大额VC或PE投资在
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随着美国华尔街五大投行相继退出舞台,投行神话作古,金融风暴的寒流不断从太平洋的另一岸袭来,中国VC／PE市场也在短短几个月之间,经历了从到“疯投”到理性回归的过程.清科研究中心副总裁郑杏果,在《VC／PE如何走过金融海啸》文中表示,在中国市场上很多以前仰赖美国资金来源的投资机构,将继续放缓投资步伐、缩减投资规模,部分机构甚至可能面临断炊之虞.这对那些希望在境外资本市场上市并顺利退出的企业来说,无疑增加了操作的难度.同时由于证券市场提前遇冷,国内的创投企业上市步伐也明显放缓,投资机构难以借助企业上市出售股份获益离开,众多因素的互相影响,导致了创投市场观望情绪的扩散,开始出现“蛰伏”迹象.
金融风暴对于中国的VC、PE机构的冲击不可一概而论,需要区别对待.资金来源依赖美国资金的PE,以及一些热衷于房地产、证券等的对冲基金等,将受到严重的影响：资金来源更多地是依靠富有个人和大型企业,受到的冲击相对较小.这从另一个侧面,也说明未来人民币基金将有宽广的市场空间,将逐渐成为中国PE市场的新生力量.
以上所述影响,将带来VC／PE行业的分化,促进行业的洗牌.“2008年只是PE及VC业洗牌的开始,明后两年还将有更多私募被市场淘汰.”普凯投资基金主管合伙人姚继平判断说.金融业的漫漫严寒,对VC／PE行业来说,无疑是一个优胜劣汰的过程.为了将来能在行业中胜出,优秀的VC／PE会把更多时间花在与企业一起做基本功上,“抱团取暖”度过严寒,即利用自己的优势,帮助被投资企业确立领导地位,控制成本、管理财务.多数企业不仅希望引入资金,更加希望作为战略投资者私人股权机构能够提供增值服务,PE应该努力加强自己的核心竞争能力――提供高效的增值服务,以便在下一个春暖花开之时,收获沁人心脾的香.
尽管目前局势对PE及VC来说相当严峻,但仍有部分VC对国内市场的长期投资前景表示乐观.“很少有中国这样相对独立的市场,尤其在美国及欧洲市场受到金融危机的重创后,中国更加突显价值洼地的份量.”汉能资本董事总经理赵小兵表示.
未来的前景与应对策略
面对近期全球金融动荡的局面,私募股权投资机构对中国市场的长期发展前景仍充满信心.
毕马威关于国际资本流动的最新调查报告显示,中国在未来5年将赶超美国成为机构投资者眼中最具投资吸引力的国家,尤其在IT＆T、工业产品和采矿业领域扮演最具影响力的角色.这项调查报告主要针对15个主要经济区域的300余家大型跨国公司的投资策略制定者.调查结果还显示投资资金逐步从美国、日本、新加坡和阿联酋等国家流向“金砖四国”即：巴西、俄罗斯、中国和印度.而德勤最近一项调查也显示,尽管监管环境、近期信贷状况及经济环境不断带来新的变化,导致对中国PE市场近期前景看法不一,但投资者普遍对未来一年及更长期的PE市场发展充满信心.
未来将有越来越多的国内及海外投资机构参与中国PE市场的竞争,具有核心竞争力的私募股权投资机构所体现的产业优势和附加值将更显宝贵.德勤中国私募股权服务主管合伙人古博(Chris Cooper)先生说：“在竞争激烈的交易环境下,仅提供融资服务是不够的.私募股权投资机构需要建立成熟和反应灵敏的基础平台追踪主要交易、人力资源及相关资产,磋商及确定交易,以及充分了解中国市场以便向合伙方与监管机构提出具有实际意义和价值的建议.这些是私募股权投资机构能够在中国投资市场创造超级回报的主要因素.”
由于私募投资的特性,投资要经历播种之后漫长的培育才能获得心动的回报.产业行业的冬天,往往是VC／PE行业的春天,危机中蕴含着转机.在新的充满不确定性因素的环境中,积极调整投资心态和投资策略,是VC／PE们的必修课.
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