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【摘 要 】金融衍生品是把双刃剑,为使其在发挥作为良好投资工具的同时,不至给国家经济带来损失,我国有必要对其加以严密监管.然而我国金融衍生品市场的监管现状存在较多问题,需要对其加以完善.
【关 键 词 】金融衍生品市场；监管；现状；完善
一、问题的提出
金融衍生产品是指以货币、债券、股票等传统金融产品为基础,以杠杆性的信用交易为特征的金融产品.其共同特征是保证金交易,即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易,不需实际上的本金转移,合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行,只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款.因此,金融衍生产品交易具有杠杆效应.保证金越低,杠杆效应越大,风险也就越大.
金融衍生品设计的初衷是创造避险工具,排除经济发展中的某些不确定性,实现风险规避.然而,从近些年大量的金融衍生品交易实践中人们发现其却越来越多地从套期保值的避险功能向高投机、高风险转化.众所周知,美国次贷危机的爆发就与次级债这种蕴含巨大风险的金融衍生品脱不了关系.如何加强对金融衍生品的监管,已成为最热门的课题.
金融衍生品市场是市场经济发展到一定阶段的必然选择,在国际金融市场的快速发展过程中,金融衍生品一直是世人关注的一大焦点.这一期间,各种金融衍生品如股票金融衍生品、利率金融衍生品、外汇金融衍生品等已通过各种途径涌入我国金融市场.金融衍生品是把双刃剑,为使其在发挥作为良好投资工具的同时,不至给国家经济带来损失.我国有必要对其加以严密监管.
二、我国金融衍生品市场监管现状
(一)法律法规体系建设不完善
目前,我国还没有制定一部专门的《金融衍生品交易法》,现行的与金融衍生品有关的法规,基本上都是各监管机构针对具体的衍生产品制定的,内容不系统、不全面,缺乏衍生品交易和风险管理的相关指引等.另外,其他相关法律如《证券法》、《公司法》、《商业银行法》、《银行业监督管理法》等也没有给予其有效的指导与规范.在金融衍生品对金融业的发展有着重要影响的今天,我国现行立法显然不能适应金融衍生品市场发展的需要.
(二)监管主体分散、监管手段落后
目前,我国金融衍生品的监管主体主要有中国人民银行、证监会、银监会、国家外汇管理局、交易所等,再加上金融机构的自律监督和内部控制,监管机构和监管措施表面看起来比较完善,但实际上,各监管机构之间对其各自在金融衍生品监管中的具体职责界限尚缺乏统一的认识,同时也缺乏战略规划共识,导致各分业监管主体之间存在重复监管和监管真空,在很大程度上浪费了有限的监管资源,影响着监管的效果和质量.另外,我国金融衍生品监管主要还停留在对其业务进行审批和经营的合法性进行监管,而对日常经营过程中可能存在风险性监管尚未予以足够重视.基本上还是重审批、轻管理,重视银行存贷业务的质量和风险、轻表外业务的质量和风险等问题.[1]
(三)行业自律组织作用不明显
目
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(四)内部监管缺失、社会监督效率低下
金融机构自我监管是抗御金融风险的基础和关键防线,然而实际上,我国金融机构缺乏自我约束、自我管理机制,内部监管流于形式.另外,社会监督机构对金融业的检查也存在缺乏透明度、缺乏量化指标、操作随意性大等问题,监督效率相对低下.
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(五)信息披露制度不健全
由于金融衍生交易属表外业务,市场参与者无法通过财务报表获取充分的信息以作出正确的投资决策,金融监管机构也无法获得准确的信息以实施有效的外部监控,因此金融衍生交易者对其衍生交易的相关信息进行其他形式的披露显得尤为重要.在市场经济较成熟的国家,对有关衍生交易的重大信息的披露及有关政策的公布均有严格的程序,泄密者和传播谣言者将会受到严惩.而我国证券法则规定,发行人澄清谣传的义务仅限于澄清“公共传播媒介”中出现的谣传.且对“重要问题”的标准界定不清,概念外延很大,信息披露频率较低.[3]
三、完善我国金融衍生品市场监管的措施
(一)加快进行金融衍生品市场监管的法律法规体系建设
金融衍生品市场是一个收益与风险并存的市场,没有严格的法律法规监管,就无法保证金融衍生产品市场的有序运转.世界上许多经济发达国家都在本国建立起严格、规范的衍生品市场监管法律法规体系,以利于现货市场乃至整个金融体系的平稳运转.随着金融创新的发展和金融衍生品的不断出现,我国应借鉴发达国家的经验,健全法律法规体系建设.加快制定统一的《金融衍生品交易法》、《金融衍生品市场监管法》、《金融服务法》等法律,使金融衍生品交易、监管有法可依、有章可循.以保证金融衍生品市场交易、监管等框架的稳定性、持续性和一致性.同时,要针对不同种类的金融衍生品分别制定相应的法律法规,强化各类规范的协调性和可操作性.[4]
(二)完善监管体系,加强国际监管合作
为减少我国金融衍生品市场监管重叠与监管缺位的问题,在监管体系建设方面,可考虑建立一个统一的监管机构,对银行业务、证券业务、保险业务、衍生产品交易实行集中、统一的监管,以提高监管效率.在加强金融监管的同时,改进监管方式,由过去重合规监管转向合规监管、风险监管并重,由外部监管转向做好外部监管的同时强化内部控制,以防控系统性风险的发生.
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另外,有效的金融衍生市场监管需要国际间的通力合作.金融衍生品市场监管的国际合作除在组织上建立合作机构外,还应积极合作建立双边或多边的协调机制.不同国家或地区的监管者之间应通过双边或多边渠道进行正式或非正式的联系,建立谅解备忘录、信息共享协定等举措,来加强金融衍生品市场监管的国际合作.[5]
（三）改善信息披露和会计处理规则,建立透明的市场环境 在金融创新产品日益复杂的背景下,改善信息披露和会计处理规则是提高金融衍生品市场透明度、防止系统性风险的重要措施.在此方面,国际上一些大的机构已进行了较好的探索.如,国际会计准则委员会1997年修改的《第1号国际会计准则—财务报告的表述》中已建议企业编制第二损益表,以披露因金融衍生品交易等原因而产生的未实现利得或损失.[6]
我国可以借鉴国际上的做法,在相关立法中,加强对金融衍生品交易信息披露的规范,并使各项会计、审计制度与国际接轨.以便及时全面反映金融衍生品的会计信息和有关事项,使公众可以从快速、准确了解衍生品价值、风险水平等信息,以便做出正确的投资决策.
(四)发挥行业协会的自律作用和交易所的一线监管职能
金融业行业协会与政府监管相比,具有信息的全面性、快捷性、敏感性等,所以在监管方面更具灵活性和预防性,监管空间更大.能否实现自律性约束,是衍生工具监管成败的关键.因此我国应建立金融衍生品市场行业自律的监管体系.同时,还应完善交易所的一级监管体制,防止内幕交易及恶意投机的发生.使行业协会和交易所真正发挥应有的自律作用和监管作用,配合政府监管,共同肩负起维护我国金融衍生品市场安全稳健发展的任务.
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(五)加强内部控制机制
健全与完善的内部控制机制是控制各种风险的第一道防线,是任何外部管制或市场惩戒都无法替代的最为有效的管理手段.主要包括：1.机构的高层管理人员应制定衍生交易的总体战略.2.加强管理控制,规定不同的部门行使不同的职能.从事衍生工具交易的具体操作部门,应和业务结算、管理等部门相分离,各司其职,各负其责.3.建立风险控制制度,设置专人对衍生业务的风险实施全面评估和控制.4.完善金融衍生品信息的记录和披露,并保证有关衍生交易信息及时准确地上报给董事会和高层管理人员.5.建立危机救援预案制度.做好事前防范,一旦真的发生突发事件,也可以安然度过危机.[7]
(六)重视和加强对场外市场的监管
场外交易是指交易双方直接成为交易对手的交易方式,它可以根据不同使用者的不同需求设计出不同的产品.场外交易的标的物不一定是标准化的产品,且标的物的定价方式也不固定,因此对场外衍生品要不断地进行动态管理和估值,加上其信息的非透明性更甚,这就加大了场外衍生品交易监管的难度.场外衍生品市场容易受到信用风险和流动性风险的冲击,而可能在金融事件当中充当市场波动的放大器和金融风险的传导器,[8]因此场外衍生品市场更需要加强监管.随着我国利率市场化程度逐步提高,汇率形成机制逐渐市场化,利率风险和汇率风险加大,市场需要对冲风险的工具.我国的金融衍生品市场,特别是场外交易市场的规模将保持着较快的增长速度.为此我国相关的监管机构及行业协会等在对金融衍生品市场进行全面监管时,更应重视和加强对场外金融衍生品市场的监管,确保场外衍生品市场能够理性规范发展.
参考文献
[1]高汉.金融衍生工具法律监管的思考——以美国次级债危机为视角的分析[J].金融与经济,2008（9）：14.
[2]张文武.完善我国金融衍生品市场监管的思考（8版）[N].金融时报,2008-03-11.
[3]董龙.我国金融衍生品市场的发展和监管[J].产业经济,2011：225.
[4]熊维强.从次贷危机看金融衍生品的创新与监管[J].中国浦东干部学院学报,2008（6）：66.
[5]梁尔政,邢学艳.金融衍生工具的特点、问题、监管与启示[J].经济师,2001（3）：135.
[6]何晓云.论我国金融衍生品工具监管[J].广东职业技术师范学院学报,2001（2）：32.
[7]范碧云,党铮,高畅.关于金融衍生工具在中国的发展分析[J].经济纵横,139.
[8]陈炳辉,宋浩亮.美国衍生品监管的改革与启示[J].现代管理科学,2010（9）：85.
作者简介：韩秀贞（1984—）,女,安徽亳州人,华东政法大学2010级经济法学专业硕士研究生,研究方向：商法.
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