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[摘 要] 为促进我国会计准则与国际财务报告准则接轨,2006年2月财政部发布的企业会计准则引入了公允价值的概念和计量模式,这就要求在财务会计中以资产评估的方法对很多要素项目的公允价值进行评定估算.本文就企业中金融工具公允价值的评估进行了分析,以便在企业会计实务操作过程中能够更加准确合理地确定金融工具的公允价值.
[关 键 词 ] 金融工具；公允价值；价值评估；评估方法
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 23. 004
[中图分类号] F230 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）23- 0008- 03
1.引 言
近年来,我国的金融工具交易,尤其是衍生工具交易有了较快的发展.一个国家金融市场（包括资本市场）的健康、可持续发展离不开金融工具的广泛应用和不断创新.为了能如实反映企业的金融工具交易,便于投资者更好地了解企业的财务状况和经营成果,2006年2月,财政部在最新发布的我国《企业会计准则》中制定了有关金融工具的确认和计量准则①.该准则具体规范了包括金融企业在内的各类企业的金融工具交易的会计处理,要求企业将几乎所有金融工具尤其是衍生金融工具纳入表内核算.
对于企业金融工具的计量,企业会计准则中有关金融工具确认和计量的准则明确规定,企业初始确认金融资产或金融负债,应当按照公允价值计量.除持有至到期投资以及贷款和应收款项、在活跃市场中没有报价且其公允价值不能可靠计量的权益工具投资以及与该权益工具挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生金融资产外,企业应当按照公允价值对金融资产进行后续计量.以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债,企业也应当按照公允价值对其进行后续计量.在这里,公允价值是指在公平交易中②,熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额.因而在具体的实务操作中,对金融工具公允价值的评估确定方法就提出了要求.大多数情况下,可以通过资产评估学的三大评估方法,即市场法、成本法和收益法来评估确定金融工具的公允价值量,但由于金融工具的种类繁多,并且根据其所涉及的合同条款的复杂程度,金融工具公允价值的评估确定方法也具有了较大的差异性和复杂性.
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2.存在活跃市场的金融工具
存在活跃市场的金融资产或金融负债,活跃市场中的报价应当用于确定其公允价值.活跃市场中的报价是指易于定期从交易所、经纪商、行业协会、定价服务机构等获得的价格,且代表了在公平交易中实际发生的市场交易的价格.在活跃市场中,企业已持有的金融资产或拟承担的金融负债的报价,应当是现行出价；企业拟购入的金融资产或已承担的金融负债的报价,应当是现行要价.
企业持有可抵销市场风险的资产和负债时,可采用市场中间价确定可抵销市场风险头寸的公允价值；同时,用出价或要价作为确定净敞口的公允价值.金融资产或金融负债没有现行出价或要价,但最近交易日后经济环境没有发生重大变化的,企业应当采用最近交易的市场报价确定该金融资产或金融负债的公允价值.最近交易日后经济环境发生了重大变化时,企业应当参考类似金融资产或金融负债的现行价格或利率,调整最近交易的市场报价,以确定该金融资产或金融负债的公允价值.企业有足够的证据表明最近交易的市场报价不是公允价值的,应当对最近交易的市场报价作出适当调整,以确定该金融资产或金融负债的公允价值.
金融工具组合的公允价值,应当根据该组合内单项金融工具的数量与单位市场报价共同确定.活期存款的公允价值,应当不低于存款人可支取时应付的金额；通知存款的公允价值,应当不低于存款人要求支取时应付金额从可支取的第一天起进行折现的现值.
3.不存在活跃市场的金融工具
对于不存在活跃市场的金融工具公允价值的确定,企业可以通过采用一定的估值技术来进行.在评估实务操作中,主要的估值技术方法可以采用资产评估学中收益法的折现现金流量法、期权定价模型法；市场法中的直接比较法,比如参考自愿交易并熟悉情况的各方在最近所进行的市场交易中曾经使用的价格；以及市场法中的类比调整法,比如参照实质上相同的其他金融工具,通过对比调整其当前公允价值的具体价值量,并量化差异以确定该金融工具的公允价值.
3.1 基础金融工具
企业在确定基础金融工具的公允价值时,通常采用折现未来现金流量法.对于基础金融工具使用这种方法估测公允价值的关键是折现率的确定,一般在实务操作中可以采用合同条款和特征③在实质上相同的其他金融工具的市场收益率.
对于债务工具,通常根据当前市场情况和债务工具的发行日或债务工具的取得日的市场情况,或者其他类似债务工具④的当前市场利率来确定其公允价值.如果在债务工具发行后,债务人的信用风险以及相应的信用风险贴水发生改变,则债务工具公允价值的确定应当参考类似债务工具的利率和当前价格,并对金融工具之间的差异进行调整.但如果在债务工具发行后,债务人的信用风险和适用的信用风险贴水没有发生改变,则确定债务工具公允价值时,可采用基准利率估计当前市场利率.
对于固定利率金融负债,通常采用未来现金流量折现法确定其公允价值,即通过一个合适的折现率计算待估金融负债预期的未来现金流的现值.在确定未来现金流量时,可参考待估金融工具的合同条款.一般来说,固定利率金融负债的合同内都会明确规定包括利息率、计息时间以及本金偿还计划等条款.通过这些条款,可以明确金融工具未来的现金流量.在确定折现率时,可根据待估金融工具的合同条款和实质特征,采用市场上其他金融工具的市场收益率作为折现率.该折现率是通过分析市场上可类比的其他金融工具的特征来确定,这些特征包括该金融工具自身的信用等级、剩余期间以及金融工具的计价货币等.
对于浮动利率金融负债公允价值的评估原理与固定利率金融负债相同,也是采用未来现金流量折现法,但是在未来现金流量的确认上却有所差异.在确定未来现金流量时,由于浮动利率金融负债的合同条款往往只规定合同期内的利息率随着某些基础金融变量的变化而变化,未来现金流量无法准确估计,此时应首先对这些基础金融变量的变化做出适当的、合理的估计. 3.2 衍生金融工具
衍生金融工具,其价值依附于其他更基本的标的变量,如特定利率、基本金融工具的价格、商品价格、汇率和价格指数等,其主要类型包括远期合约、期货合约、期权合同、互换合同和嵌入衍生工具等.其中,嵌入衍生工具是包括该衍生工具和非衍生主合同在内的一种混合金融工具.根据企业会计准则,如果嵌入衍生工具与主合同分开核算,则嵌入衍生工具的公允价值在评估时通常采取整个混合合同的公允价值减去主合同的公允价值得到.但如果这项嵌入衍生工具不能可靠地被单独计量（包括用整个混合合同的公允价值减去主合同的公允价值的方法）,则整个组合合同应将被认定为按公允价值通过损益计量的金融资产或金融负债.大多数情况下嵌入衍生工具的公允价值都是采用二叉树模型来进行估测.而互换合同是两个公司之间达成的协议,以按照事先约定的公式在将来交换彼此的现金流.互换合同的公允价值实际上可以看作一系列债券的组合,即固定利率债券以及浮动利率债券公允价值的差额.
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3.2.1 远期合约和期货合约
远期合约不同于期货合约,期货合约是在交易所买卖的标准化合约⑤.而远期合约是合约双方同意按固定价格在未来日期交换金融资产的合约,通常不在交易所内交易,而是通过场外交易,即OTC⑥达成,其合约条件是为买卖双方量身定制的,如同即期交易一样,交易双方都存在风险.远期合约是现金交易,买方和卖方达成协议在未来的某一特定日期交割一定质量和数量的商品,价格可以预先确定或在交割时确定.在远期合约签订之时,所选择的交易价格应该使远期合约的价值对双方都为零,即远期合约的标的资产在当前时刻到到期时刻之间不产生现金流,也就是指无收益资产的远期合约.如果投资者购入一项资产的远期合约,期限为T；同时在时刻t卖出同一资产的远期合约,期限为T-t.那么在时刻T,投资者以价格F0购入资产,同时以价格Ft卖出资产,则投资者的净现金流量为Ft-F0,由于这种购入或卖出资产的远期合约即无收益资产的远期合约,它并未发生其他现金流,因而在时刻t该远期合约的公允价值Vt等于（Ft-F0）×e-r（T-t）,其中,r为时刻t的无风险收益率.
期货合约虽然也是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约,但与远期合约亦有所不同.远期合约遵循契约自由原则,在合约中根据双方的需要确定如交易时间、交割地点、标的物的数量和质量等相关条件；而期货合约是一种标准化的形式,各种标的物的期货合约的条款是由期货交易所指定的,如期货合约的规模,期货合约的交割时间、交割地点和交割方式,以及标准化的质量和数量.而且远期合约没有固定的场所,交易双方各自寻找合适的对象；期货合约则在交易所内交易,一般不允许场外交易.此外,远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保,一旦一方无力或不愿履约时,另一方就得蒙受损失；期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保,允许进行保证金交易.
3.2.2 期权合同
期权合同是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产之权利的合约.期权合同是一种独特类型的金融合约,因为它赋予其持有者到期行使权力的选择权,但持有者不一定必须行使该权利.期权合同包括看涨期权和看跌期权.看涨期权是最普通的一类期权,它赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利.看跌期权可视为看涨期权的对立面,它赋予持有者以固定价格在一个特定时期出售一种资产的权利.期权的到期日是指期权到期的那一天,在那一天之后,期权失效.可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权属于期权中的美式期权；只能在到期日执行的期权属于期权中的欧式期权.对于期权合同公允价值的评估方法目前一般采用Black-Scholes模型和Lattice模型.
在应用Black-Scholes模型估测期权合同公允价值时,要求必须满足以下假设条件：
①市场连续运作,且不存在无风险套利机会；
②没有交易费用和税负；
③股票可以卖空并且不受惩罚,同时卖空者可以得到交易中的全部利益；
④股票不派发现金股利；
⑤不存在股价跳空,即股价是连续的；
⑥无风险利率是常数；
⑦期权为欧式期权.
这样就可以以期权定价公式来对期权合同的公允价值进行估值：
C等于S0 N（d1） -Xe-rT N（d2）
P等于Xe-rT N（-d2）-S0 N（-d1）
其中,d1等于；d2等于d1-σ；σ为金融工具价格波动率,即年标准差；r为无风险收益率；X为期权行权价格；S0为所交易金融工具现价； T为期权有效期；C为看涨期权的价格；P为看跌期权的价格.
在金融工具支付红利的条件下,即考虑红利支付的Black-Scholes模型中共涉及金融工具的初始价格、行权价格、无风险收益率、期权有效期和价格的波动率5个评估参数.其中金融工具初始价格是可以从市场上直接得到或通过对权益工具的评估间接得到；行权价格和期权有效期可参考期权合同条款；无风险收益率可参考相应的政府债券到期收益率；金融工具的价格波动率可通过对金融工具历史价格的计算或其他方法得到.具体的估值公式为A
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C等于S0 e-dT N（d1）-Xe- rTN（d2）
P等于Xe-rT N（-d2）-S0e-dTN（-d1）
其中,d1等于 ；d2等于d1-σ；C为看涨期权的价格；P为看跌期权的价格；S0为所交易金融工具现价；X为期权行权价格；r为无风险收益率；T为期权有效期；σ为金融工具价格波动率,即年标准差；d为股票的红利利率.
Lattice模型也是估算期权公允价值的重要方法,它是Cox,Ross和Rubinstein提出的二叉树模型,简称CRR模型.该模型假设将评估基准日与期权有效日之间的期限T分成n份,因此对时刻t而言,由于未来的不确定性,在时刻t +的结果就有无限种可能,该模型再通过建立树形图将发生的概率分配给从t到t+可能出现的结果,然后用倒推的方法来计算期权的价值量.
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