高质量方面中国科技论文,关于中国投资未过度相关论文范文

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判断是否存在过度投资的重要标准,应当是投资效率指标而非投资绝对量

如果一个人胃口好,饭量很大,我们能说这个人一定是个胖子吗显然不能轻易下结论.如果是一个十几岁的年轻人,他需要吃很多东西来不断补充能量,因为他正在长身体,新陈代谢很快.

这本是很简单的道理.然而,在中国当前关于“调结构”的讨论中,很多分析人士关于中国存在“过度投资”的结论,却正是基于“饭量大的人必然是胖子”这样的分析思路而做出的.

在这些分析人士看来,中国一定存在“过度投资”,因为中国的投资增长速度远快于其他经济体,投资占国内生产总值(GDP)的比重,也比其他多数国家要高得多.

经验和科学都告诉我们,衡量一个人是否肥胖,需要根据其年龄、身高和体重来判断,而不是其饭量大小.同理,判断一个经济体是否存在“过度投资”,其根据应该是这个经济中的资本存量相对于劳动力数量的比例,而不是投资(即资本存量的变化)的增速.

根据我们的初步估算,中国当前的人均资本存量还非常低:仅仅相当于日本的4%,美国的7%,韩国的八分之一.如果这些国家不存在多么严重的过度投资,中国所谓的过度投资又从何说起呢难道仅仅是因为中国的资本存量,正在以比其他经济体更快的速度接近发达国家水平吗

所以,一个经济体中投资增速的快慢,以及投资占国民生产总值的比重,并不能成为判断是否存在过度投资的标准.

判断是否存在过度投资的重要标准,应当是投资效率指标而不是投资的绝对量.在宏观层面,一个重要的指标是边际资本产出比例(ICOR),即创造一个单位的国民生产总值所需的投资量.这个指标越低,代表投资效率就越高.以此指标衡量,中国大陆的投资效率和其他新兴市场经济体(如韩国,中国台湾地区)在类似发展阶段上基本相当,但明显低于发达经济体(如美国、日本).

在微观层面,资本回报率应是判断投资效率的重要指标.如果资本回报率相对较低或明显下降,则表明投资效率在降低,存在过度投资的倾向.在这方面,清华大学钱颖一教授等作了非常有价值和影响力的研究.

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该研究发现,中国的资本回报率并不低于其他国家,而且在其研究观察的时间内甚至还在上升.究其原因,是劳动力供应的增加、教育水平的提高和灵活的劳动力市场等因素帮助提高了资本的回报.

根据笔者测算,中国工业企业的资产回报率(ROA)以及上市公司的股本回报率(ROE)近年表现出向好趋势,进一步支持了钱颖一等人的研究结论.

也许有人会问,资本存量低和投资回报率较高,是很多新兴市场经济体共有的现象.为什么中国的投资规模和增速比其他新兴经济体明显要高其原因是国民储蓄率高,可以给投资提供稳定的资金支持.而在这方面,很多其他新兴市场经济体则力不从心.

理论上讲,如果一个经济体的投资回报高,即使本国储蓄低,资金不足,逐利的外国资金也会愿意来投资寻求更高的资本回报.然而,现实是,国际资本市场远不是这样有效率.

相对国内储蓄资金,外国资本通常不稳定且成本高, 并不能对投资增长构成可持续的支持.

如果国际资金供应紧张,或投资者的态度发生转变,往往会在短时间内出现大规模的资金外撤,严重时会引起新兴市场经济体发生危机.所以在实践中, 一个规律性的现象是,只有国内