金融市场方面学士学位论文范文,与芝麻开门:全球超额流动性涌入股市相关学士学位论文

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破冰：人民币单边升值

2005年7月21日,人民币汇率开始破冰,汇率形成机制从盯住美元转向参考一篮子货币,市场力量在汇率决定中的作用增强,人民币兑美元的基本汇率呈现出单边升值格局.2006年以来,人民币升值势头非常抢眼,升值步伐快得有点出乎市场意料,从1月5日到3月31日,人民币兑美元汇率先后突破8.07、8.06、8.05、8.04、8.03和8.02六道大关,其中,3月连破后面三道关口,走势上是明显的单边升值.4月,人民币兑美元汇率达到8.01后,开始在8和8.03之间上下浮动.五一长假过后,人民币对美元继续升值,5月8日中间价为8.009,5月9日中间价为8.0065.相对721汇改前的8.2765,人民币兑美元最新汇率水平升值幅度突破3％,达到3.3％；相比721汇改一次性升值后的8.1111,升值幅度达到1.3％.

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除美元这一基本汇率外,人民币对欧元、日元和港元也出现了不同程度的升值.5月9日,人民币兑欧元中间价收于10.1657元人民币/欧元,兑日元收于7.1891元人民币/100日元,兑港元收于1.0329元人民币/港元；相对于721汇改前的水平,人民币对欧元贬值1.7％,对日元升值1.7％,对港元升值2.9％.从721汇改至今这一段时期看,人民币对欧元、日元和港元普遍升值,其中,人民币对欧元曾经升值5％左右.

人民币汇率趋势：制度继续变革,浮动走向升值

人民币兑美元基本汇率波浪式升值汇改以来人民币继续以每日收盘价爬升的方式小幅升值.非银行金融机构、非金融企业获准进入银行间汇市、引进询价交易和做市商、8家内资＋5家外资的做市商模式、放宽经常项目和资本项目用汇,这些因素增强了市场因素在人民币汇率定价中的作用,并且反映在了近期人民币升值走势上.预计人民币兑美元基本汇率将继续小幅多步升值,升值到8左右时可能开始有上下波动,但从中长期和整体走势看,人民币兑美元中心汇率不会停止在8左右,还会继续升值,具体升值到什么水平还有待观察宏观经济表现.我们如此判断主要考虑了以下因素：在此汇率水平上累计升值幅度超过4％,同时有必要考察升值对宏观经济的影响、人民币做市商制度稳定汇率的功能、世界经济和中国经济处于景气高峰回落后的景气延长阶段、人民币汇改的目标不是单边小幅升值,而是实现上下浮动.因此,投资者应该积极关注人民币汇率弹性在某一时期内对汇率敏感度高的行业及上市公司的财务影响,包括由此产生的交易性机会.对于人民币升值趋势判断还有一个非常重要的环境变量,就是美联储加息立场,如果美联储在5.5％左右停止加息,进而转向减息,庞大的外资流入压力可能增加一定时期内人民币升值的不确定性.

未来制度变革看点：每日波幅扩大923汇改是721汇改在人民币汇率弹性上的进步,721汇改既有汇率水平的变化,也有汇率交易制度的变化,而923汇改完全是汇率交易制度的变化.简言之,923汇改带给汇市的变化在于：一是银行间市场,人民币兑非美元货币日波幅从1.5％扩大到3％；二是银行柜台市场,人民币兑美元汇价虽还有管制,但浮动弹性增加,人民币兑非美元汇价没有限制.

继续放宽汇率波幅,增加人民币汇率弹性的理由是：第一,通过放宽汇率波动幅度,才可以说是真正实现了有管理的浮动汇率制度,或者说增加了汇率弹性；第二,推行美元做市商制度,将原来央行吸纳的部分外汇留给外汇指定银行和企业,在制度上有保证减轻汇率和外汇占款对国内货币供应量的冲击,通过汇率的有限浮动提高货币政策的对内自主性.而每日波幅扩大是做市商实现该功能的制度环境和保证；第三,放宽汇率波幅,才能使得新汇率制度通过波幅内的自由浮动,既减轻经济繁荣时的升值压力,又减轻经济衰退时的贬值压力.

资本账户进一步开放,股市国际化进程加快 中国大部分资本项目中的子项目已经或多或少地开放.根据央行披露,对照国际货币基金组织确定的资本项下43个交易项目,完全可兑换和基本可兑换（经登记或核准）的有12项,占28％；有限制的16项,占37％；暂时禁止的有15项,占35％.真正严格管制的项目仅剩下居民购买海外市场证券、货币市场交易、衍生产品交易、房地产交易和个人提供贷款等.现阶段政府对跨境资本流动仍实行一定的限制,特别是严格控制短期资本的流入和证券类的资本交易.中国目前的资本项目管理手段主要包括交易审批、数量和规模控制等,外汇管理部门根据交易类型的不同,实施不同的管理政策.

随着资本账户管制放松,对外开放程度提高,外资投资股市的大门也逐渐打开,股市国际化进程不断加快.2002年以前,境外投资者只能投资于我国的B股市场.2002年11月,我国推出了合格境外投资者制度（QFII）,投资品种包括股票、债券和基金等多种以人民币标价的金融工具.2005 年12 月31日,商务部、中国证监会、国家税务总局、国家工商行政管理总局、国家外汇管理局五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,根据该规定,外国投资者可分期对中国Ａ股上市公司进行投资,但首次取得的股份比例不低于该公司已发行股份的10％,取得的Ａ股3年内不得转让；可投资对象仅限于已完成股权分置改革的上市公司和股改后新上市的公司.该政策的出台,意味着中国A股市场的大门自2002年引进QFII后向外国投资者进一步打开.外国战略投资者直接投资A股,既可以增加A股的买方需求,活跃市场,又可以激活外资投资者的并购积极性,可能掀起外资并购热潮,从而促进股市并购、资产配置、控制权等市场功能的有效实现.

人民币升值和股市国际化吸引全球流动性涌入

人民币资产将受到更多全球超额流动性的追逐 2001－2003年美国、欧元区、日本和英国等发达国家央行普遍推行扩张性货币政策.发达经济体狭义货币增长率从2000年的2.6％大幅上升到9％以上,2003年下降到7.7％.2000年起发达经济体进入降息周期.美国联邦基金利率从2000年的6.5％下降到2003年的1％,欧元区再融资利率则从4.75％下降到2％,日本隔夜通知利率从0.25％下降到2001年的0,此后维持零利率不变.加拿大、英国先后也有225和300个bp幅度的降息.发达国家和中国、印度等经济快速增长国家的基础货币扩张、降息直接导致流动性快速增长,同时,低利率刺激贷款融资和资产价格暴涨,资产价格暴涨又刺激负债消费,流动性进一步增加.如此循环反复,导致全球流动性越来越多.

放眼国际,预计在人民币升值和资本账户开放程