摘要：本文基于项目融资决策的层面了解分析影响项目融资的影响因素，具体分析并优化个融资要素。
关键词：项目融资影响因素优化融资结构
项目融资决策与项目投资决策不同，不再是项目发起方单方面的决策，而是涉及更多的方面，其中主要是资金的需求方与资金的供给方。项目融资决策需要解决两个层面的问题：第一是要决定采取何种方式为项目筹措资金，即项目发起人有权决定是否采用项目融资方式；第二是在确认选择项目融资方式后，项目发起人就需要对具体的融资方式进行全面深入细致的比较分析，在满足项目协议可融性的基础上，设计出符合目标要求的项目投资结构、融资模式、资金结构和信用担保结构，并优化各个融资要素。
一、项目发起人要求和贷款方要求
1、项目发起人要求
项目发起人可能要求设计的整体融资结构方案要满足一些明确的目标，在这种情况下对融资顾问来说，较为重要的工作就是在设计融资方案之前，首先确定目标的具体内容以及每一项内容的重要程度。发起人提出的要求大致有股本回报、每股盈利、现金收益率、项目投资回收期、信用评级、公司的税率、对项目的追索程度、法律上的限制。
2、贷款方的要求
贷款方在为项目提供贷款之前，要求公司满足一定的条件。与项目发起相比，贷款方总会采用最为保守的财务估算数据。如何确定项目融资所需要投入的股本资金与所需要的贷入的债务资金的比例，取决于贷款人和项目投资者双方之间各自愿意承担的风险以及所能接受的回报。
由于项目发起人希望尽量减少股本资金的投入，从银行筹措到尽可能多的贷款，这与贷款方的要求恰好相反，所以双方需要作出一定程度的让步。因此，项目融资决策与决策权不是取决于借款人或贷款人单一方面，而取决于双方沟通与协商的结果。
二、项目融资模式进行决策中的风险
项目融资模式的影响因素从决策层面而言主要有：融资资源因素、融资能力因素和融资环境因素三方面决定。其风险主要存在于资金运用风险、项目控制风险、资金供应风险、资金追加风险以及利率及汇率风险。
1、融资资源因素
资源是企业自身拥有或可以获取并用以提供竞争力基础的资产。企业的融资资源包括有形资源和无形资源。有形资源因素。包括：市场资源、利益相关者资源（客户、股东、企业员工、合作伙伴、供应商、分包商、竞争对手等）、生产资源和媒体资源等。
2、融资能力因素
企业的融资能力由自有资金融资能力、负债融资能力和权益融资能力构成。自有资金融资能力因素：企业的自有资金融资能力主要由企业的盈利能力决定。负债融资能力因素：这就要求企业要有比较高的资产运营能力、赢利能力和偿债能力。权益融资能力因素：企业的权益融资能力表现为企业能争取到投资者多大的投资额度。
3、融资环境因素
企业融资环境主要有企业融资财务环境因素和金融投资环境因素为主。财务环境包括企业的财务经营状况、企业资产规模、企业注册性质、公司财务政策等。金融投资环境主要包括房地产金融政策的影响、房地产金融市场体系的状况以及区域投资环境。
三、项目融资资本成本高低的因素
资本成本是指使用资金所付出的代价，包括资金占用费和资金筹集费。资本成本=资金筹集费+资金占用费。项目资本成本的作用：资金成本是选择资金来源和融资方式的主要依据；资金成本是投资者进行资金结构决策的基本依据；资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准之一；资金成本是比较追加融资方案的重要依据。
1、资本成本组成
（1）资金占用费：资金占用费是指使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价，包括：借款利息债券利息、优先股股息、普通股红利及权益收益等。
（2）筹资费用：筹资费用是指资金筹集过程中所发生的各种费用，包括律师费、资产评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。
2、决定资本成本高低的因素
在市场经济环境下，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：
(1)总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。
(2)证券市场条件：如果某种证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的报酬率就会提高。
(3)企业内部的经营和融资状况
经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产报酬率的变动上;企业举债会产生财务风险，表现在普通股报酬率的变动上。如果企业经营风险和财务风险加大，则投资者要求的报酬率相应也高。
(4)项目筹资规模：企业筹资规模大，则资本成本较高。企业融资规模大，资本成本较高，如企业发行证券金额较大，资金筹集费和资金占用费都会上升。
3、税务安排对融资成本的影响
目前，世界上许多国家大都实行从源课税原则，即不管纳税人的国籍属于哪个国家，也不管其居住在哪国，只要他的收入来源于某个国家，该国就有权对他在该国取得的收入课税。这里所说的税务安排对融资成本的影响，主要就是指利息预提税对融资成本的影响。预提税是一个主权国家对外国资金的一种管理方式，可分为红利预提税和利息预提税。其中以利息预提税应用最为广泛。国际金融界存在着一些比较成熟和比较常用的合法减免利息预提税的做法，在这里选择两种较有代表性的方法：
第一种方法是建立在一些国家之间的避免双重征税条约的基础上，借款人通过向条约国的金融机构贷款，或者在借款人与国际银团之间安排一家条约国的金融机构作为中介，实现避免征收利息预提税，从而降低贷款的综合成本。例如，中国和美国、加拿大等国的双边避免双重征税条约规定，一方政府对另一方金融机构在本国的贷款活动不征收利息预提税。按照这一规定，中国在美国、加拿大等地的海外企业从中国的金融机构安排融资在成本上就会明显优于没有这种优惠条件的另外一些国家的金融机构。
另一种方法是将境外融资转化成为境内融资，或者采用不需要支付利息预提税的融资方法。例如，按照一些国家的法律，如果外汇债务不是来自境外的银行或其他金融机构，而是来自“公众”(如通过发行欧洲债券、欧洲期票、美国商业票据等方式筹集的资金)，则其利息可以不用交纳利息预提税。还有一些国家规定，本国公司向本国银行支付利息不用交纳利息预提税，而本国银行向外国银行支付利息时亦不需要交纳利息预提税。在这种情况下，借款人通过本国银行安排外汇资金贷款，就可以将境外融资转化成境内融资，降低项目的融资成本。
四、项目融资期限和融资结构影响
选择直接融资或间接融资要根据企业融资的实际用途和需求。要理性分析，在趋利避害的原则下灵活选择融资期限。项目融资贷款期限通常比公司融资贷款期限要长，根据项目情况可以达到8～10年，有些案例期限可以达到20年。企业融资按照期限可分为短期融资和中长期融资，企业如何选择融资期限要灵活根据企业客观条件、资源综合用途而定，在短期融资和长期融资两者之间进行权衡时，主要取决于融资的用途和融资者的风险偏好。从资金用途上看，企业融资一部分用于维持流动资产资金占用，一部分用于长期投资和购置固定资产。流动资产具有周期短、易于变现、所需补充数额较小和占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、短期借款等。用于长期投资或购置固定资产的资金，其数额较大、占用时间长，适宜选择长期融资方式，如长期贷款、租赁融资、发行债券、发行股票等。
在项目融资模式确定以后，尽快确定项目的资金结构就成为项目融资结构整体设计工作的一个最关键的环节。一般而言,项目融资的资金结构由股本资金和债务资金两大部分组成。
在项目的融资资金结构确定过程中,主要应考虑:债务资金和股本资金的比例关系、项目资金的合理使用结构和税务安排对融资成本的影响。对项目资金结构的影响,应该多方权衡后合理确定。
确定适宜的融资结构是保证项目资金使用的结构是否合理的必要前提，对于多数项目而言，一般采取混合结构融资是其较为合理的选择。混合结构融资是指不同利率结构、不同贷款形式或者不同货币种类的债务资金的组合。
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