国债、货币供应量、经济增长三者的关系

摘要：国债和货币供应量一直以来存在着错综复杂的关系，自1994年我国政府为了弥补财政赤字，加大国债的发行规模和速度以来，国债对我国货币供应量的影响愈发引人关注。本文首先聚焦货币供应量对中国经济的影响，接着阐述国债对货币供应量的影响，最后给出结论。
　　关键词：国债;货币供应量;经济;
　　一、货币供应量对我国经济的影响
　　(一)我国货币供应量结构划分
　　货币供应量是指一国在某一时点上为了社会运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两个部分组成。世界各国中央银行对于货币供给量的划分口径都不完全一致，我国对于货币供给量结构划分为以下三个层次。
　　1．流通中的现金(M0)，指居民手持的现金和单位库存现金之和。
　　2．狭义货币供应量(M1)，指M0加上单位在银行能开支票支付的活期存款。
　　3．广义货币供应量(M2)，指M1加上单位在银行定期存款以及居民个人储蓄存款和证券公司客户保证金。
　　(二)我国2008～2018年货币供应量与经济增长数据及分析
　　图1 2008～2018年我国货币供应量增长率   下载原图1
　　图2 我国2008～2018年国内生产总值及其增长率   下载原图
　　图源来自:国家统计局
　　1．从近十年看来，我国的货币供应量和GDP均呈上升趋势。我们可以看出M2和GDP存在着协调关系，长期稳定。M2对GDP有正向的促进作用，这也表明了货币供应量对生产有影响，也是经济增长有力的助推器。
　　2．从近五年看来，扩大市场上的货币供应量对GDP虽然有明显的促进作用，但是随着经济的稳定发展，这种促进作用会逐渐削弱。
　　3．从折线图能够看出，在2008年～2009年左右，货币的供应量快速增长，增长率达到了28.5%，而对GDP增长率来说，它有相对的滞后性，从2009年～2010年才开始有明显增速，这也说明我国的货币供应量对GDP的影响与时间是紧密联系的，对实际的国民经济产生的作用需要一定的时间才能够显现出来。
　　4．我们用来反应货币供给量的指标M2与反映经济增长的指标GDP并不是简单的数量上的直接对应关系。因为M2指的是M1加上银行定期存款、居民个人储蓄和证券公司的保证金，并不是全部用来进行国民经济的活动，那么这不可避免地会出现货币沉淀的现象，所谓的货币沉淀指的就是货币在市场上流通的过程中，有一部分没有用于生产或者流通领域，那么这部分的货币就是属于沉淀状态的货币。
　　5．经济的增长实际上受货币有效供给的影响，而不是名义上的供给影响。在理论上，货币供应量通过影响市场利率，进而影响投资促进经济发展，而在现实生活中，这个环节往往要受到投资乘数、投资需求等因素干扰，所以货币供应量并不能够直接对经济增长奏效，只有货币的有效供给才能真正地影响经济。
　　二、国债对货币供应量的影响
　　(一)国债流通对货币供应量的影响
　　1．国债在非银行单位之间的转让
　　如果某个非银行单位将它所拥有的一笔国债卖给了另一个非银行单位，那么这相当于资产的转移，对整个市场来说，总的购买力没有变化，货币的供应量也没有发生变化。
　　2．国债在商业银行之间的转让
　　如果国债在两个商业银行A和B之间进行转让，银行A将一笔国债卖给了银行B，那么第一类情况:中如果银行B是通过回收贷款来获得资金以购买这笔国债，那么在B这边，它的货币供应量有个收缩效应;而A从B获得了出售这笔国债的货币，它的货币供应量是增加的，那么对于整个社会来说货币供应量没有太大变化。第二类情况:倘若银行B是用自己的超额准备金或者向央行贷款购买的这笔国债，那么银行B在购买这笔国债时货币供应量并没有产生收缩效应，相反，更多的超额准备金被投放到市场，那么货币供应量是增加的。
　　3．国债在商业银行和非银行单位之间的转让
　　从国债的转让方向上分有以下两种情况，第一种情况，商业银行将国债转让给非银行单位时，非银行单位支出货币，存款额就会减少，对于银行来说，它拥有的国债资产减少，准备金就会增加，超额的准备金转换为贷款，存款恢复到以前水平。所以整个过程实质上资产之间进行转换，货币供应量并没有发生太大的变化。第二种情况，当一个非银行单位将国债转让给商业银行时，如果这个银行通过收回社会贷款购买国债，由于这两个部门之间货币收缩和扩张效应的抵消，对货币供应量没太大影响。如果商业银行是通过动用超额准备金去购买国债，那么整个社会货币供应量是增加的。
　　4．中央银行在公开市场上交易国债
　　央行在公开市场上买卖国债也被称作是央行的公开市场业务。央行在商业银行购买国债，资产和对商业银行的负债同时增加，商业银行在央行的存款增加，准备金也会增加，用超额准备金向社会发放贷款，货币供应量就得到了增加。央行在非银行单位购买国债，其资产和对单位的负债增加，就相当于这些非银行单位的社会存款增加，货币供应量也是增加的。同样，央行在商业银行或者非银行单位出售国债，过程分析相反，货币供应量是呈现收缩效应的。
　　(二)国债偿还对货币供应量的影响
　　1．以经常性预算收入偿还国债
　　税收通常是经常性的预算收入的主要来源，以前到期国债，用现在的税收偿还。政府收纳税款时，纳税人的货币都是单方面流向政府的，政府掌握了大量的税款，对于社会上的货币供应量是有收缩的效应。政府的偿付对象又分为以下三种国债持有者:商业银行、非银行单位、中央银行。
　　(1)政府用税款偿还商业银行
　　政府偿还商业银行所持有的国债，这些商业银行存款增加，相应的准备金增加，将超额准备金用于贷款，货币供应量是增加的。又由于纳税人缴纳政府税收时对货币供应量是有收缩效应的，所以两种效应相互抵消，这种偿债类型对货币供应量的影响是中性的。
　　(2)政府用税款偿还非银行部门
　　政府偿还非银行单位所持国债，政府在央行的财政存款减少，但非银行单位银行存款增加，这个社会存款的扩张效应与纳税时的收缩效应相互抵消，货币供应量不发生明显变化。
　　(3)政府用税款偿还央行
　　政府用税款偿还央行国债时，表现为政府在央行的财政存款和央行的政府证券同时减少，这种偿债方式就对货币供应量有着收缩影响。
　　2．以举借新债偿还国债
　　为了推延偿还国债的时间，政府常常发行新国债来替换旧国债，来帮助缓解偿债高峰期的压力。如果政府是向同一个对象举借新债偿还它们的旧债，那么其实这只是这些对象内部国债的一个新旧兑换而已，所以对货币供应量没有影响。现在的情况有以下几个方面。
　　(1)政府向商业银行举借国债，偿还非银行单位或央行旧债
　　政府向商业银行举借国债，商业银行购买国债最直接表现是银行存款减少，准备金减少，对货币供给是收缩效应;如果政府将这些货币用来偿还非银行单位的旧债，那么这些非银行单位的银行存款将会增加，所以总的来说，政府通过向商业银行举债偿还非银行单位旧债对货币供给量是中性影响。如果政府将这些货币用来偿还央行旧债，那么对货币供应量是收缩效应。
　　(2)政府向非银行单位举借国债，偿还商业银行或央行旧债
　　非银行单位购买国债直接表现它们的银行存款减少，货币供应量是减少的。如果政府拿这笔钱偿还商业银行旧债，商业银行存款增加，准备金增加，用超额准备金向社会投放贷款量增加，货币供应量增加，所以总体上借非银行单位的钱去偿还银行，对货币供应量不产生多大影响。如果政府拿这笔钱去偿还央行的旧债，那么直接会在总体上减少货币供应量。
　　(3)政府向央行举借国债，偿还非银行单位或商业银行旧债
　　央行向政府购买国债，它的货币减少但是拥有的金融资产变多，总体来说并不影响货币供应量。如果政府把向央行借来的钱偿还非银行单位，那么使得这些单位的银行存款增加，货币供应量增加。如果政府把借来的钱偿还商业银行，那么商业银行的准备金增加，投放贷款增加，货币供应量就得到扩张了。
　　三、结论
　　货币供应量对经济的增长没有太过明显的促进作用，但是两者之间存在着一定的正相关关系，货币供应量的确随着经济的增加而有所增长，但是这种促进作用也是有局限的，当经济稳定到某一趋势，利用调整货币供应量来调整刺激经济增长就达不到预期效果。
　　国债对于货币供应量的影响很大程度上受到央行公开市场业务的操作影响，央行通过公开市场业务交易资金，影响货币供应量。所以无论是国债的发行、流通还是偿还，对货币供应量的影响都不是最关键的。
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