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摘 要 ：全球大宗商品价格持续上涨,由于大宗商品与利率、汇率的关系愈易密切,其金融属性十分明显.因此,未来我国应当积极增加大宗商品战略储备和外汇储备投资组合的多样化,并积极发挥其金融期货的功能.
关 键 词 ：大宗商品；利率；汇率；金融期货
文章编号：1003－4625（2008）09－0028－03中图分类号：F832.1文献标识码：A
Abstract: The modity price consistently rise globally, which make their character of finance quite clear, because their relationship with interest rate and exchange rate isincreasingly osculation. Therefore, our country should store more modity as the strategic storage and diversity foreign reserve portfolio, and exert the function of financial future actively.
Key Words: Commodity, Interest Rate, Exchange Rate, Financial Future
一、导言
大宗商品是用于工农业生产与消费的大批量买卖的物质商品,在商品期货交易市场进行交易,分为实货交易和期货交易,包括三类商品：一是黄金、原油等金融属性强、避险保值功能强的商品；二是以有色金属为代表的工业品；三是农产品.全球大宗商品自2002年以来价格持续上涨,其原因包括为规避股市影响和信贷市场动荡的投资的猛增,及投资大宗商品对冲通胀和对冲美元贬值的投资性行为,其金融属性十分明显.
二、大宗商品的价格趋势及金融产品的实物化特征
(一)国际大宗商品价格的强劲升势
2008年,大宗商品市场连续第6年实现增长,大宗商品价格表现强劲.
国际油价在震荡中不断攀升.从2007年6月中下旬每桶原油突破70美元,到10月25日突破了90美元的大关,2008年2月20日国际原油价格突破100美元,5月6日,原油期货最高涨至120.93美元,目前已经冲破130美元大关.
黄金走势依然看好.从2008年1月14日国际现货黄金价格突破900美元/盎司,到3月14日伦敦市场的现货黄金突破1000美元/盎司.目前仍然在900美元/盎司的高位上.
铜、镍、锌和铅等工业金属均创下历史高点,锡和铝也攀升至上世纪80年代末以来的高位.其中3月份锡成功超越了2007年11月份高点17575美元/吨,达到18850美元/吨.
国际农产品期货市场也上演了罕见的牛市行情.美国芝加哥期货交易所小麦、大豆和豆油期货价格在2007年的12个月内翻番.2008年以来,主要农产品价格继续飙升,迭创历史新高.芝加哥期货交易所5月份交货的大豆期货、豆油期货、玉米期货以及小麦期货也不断刷新历史纪录.
(二)金融产品出现实物化特征
商品价格迭创纪录高位,正吸引大量新投资流入该市场,雷曼兄弟的数据表明,截至2008年4月中旬,商品市场总资产已至2350亿美元,而2006年初时才仅约700亿美元.在新增的1650亿美元中,约900亿美元来自金融行业,其余750亿美元则产生于原有投资价格的上升.
其实自期货市场诞生后,相应的商品市场便成为金融市场的一部分,石油、铜等大宗商品期货也就有了金融产品的属性.在现代市场体系中,期货市场的发现价格、转移风险和提高市场流动性的三大功能更加明显.在商品市场丰厚回报的吸引下,很多国际大型投行和银行都有专门的商品部门投资于商品市场或者为客户的商品投资进行管理.大宗商品成为一个投资品种,市场整体的资金供给与商品价格之间有着一定的关系,即商品金融属性更加明显.
近年,一向活跃于股票、债券和汇率市场上的金融资本看好初级产品市场,原因是由于美国长期的贸易赤字和巨额外债,使美元作为世界货币的地位在一定程度上受到了冲击.商品期货与证券和债券具有负相关性,与通货膨胀又呈正相关性,大量以美元存在的基金为了避免可能的汇率波动,试图以买进商品期货来规避风险.金融与贸易开始紧密结合,金融资本大量投资于商品期货成为金融资本运作的新特点.
金融机构进入商品市场的规模还在持续快速增长.国际金融机构正在提高商品市场的配置比例,商品作为新兴资产类别受到追捧.禁止或抑制商品投资的国家在继续放宽监管尺度.国际金融机构从传统的股票和债市分流,进入有色金属、原油等大宗商品市场,将这É
金融产品类论文范文
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三、大宗商品金融属性凸显的推动因素
(一)大宗商品价格与国际利率负相关
从全球流动性的角度发现,大宗商品作为一个重要品种,和利率有着密切关系.例如,美联储在2001年后实施的低利率政策,实际利率为负；欧洲央行自2001年先后四次降息,并将利率维持在2%；日本央行在2001年到2006年7月,一直将短期利率维持于零利率水平.从利率与大宗商品的长期关系看,由于全球性的低利率导致资金供给充足,使市场上充满过剩的流动性,大量的投资者利用较低成本进入商品市场,才导致了与房地产同步的商品市场牛市.进入2006年后,美联储在2006年6月30日加息到6.25%后,实际利率由负转为正,欧盟利率上调,日本2006年7月14日解除了执行长达5年之久的零利率政策.商品市场也同时于2006年下半年开始大规模调整.2007年次贷危机以来美联储六次降息.黄金石油、铜等大宗商品近期再创25年历史新高,涵盖19种商品的美国CRB商品价格指数连续暴涨.
（二）大宗商品价格变动与美元汇率的负相关
随着美元持续贬值,以美元报价的商品价格与美元汇率之间表现出较强的负相关性：美元贬值时,商品价格上涨；而当美元升值,引发商品价格下跌.美联储多次降息使得美元不断走低,也促使其他投资者进入商品市场尤其是石油市场,规避美元下跌带来的损失,加剧了油价上涨与高位运行.未来美元的持续走低必将推动油价上涨并支撑油价高位运行.
目前国际金融秩序的核心是美元本位制,各国大量储备美元.在金本位制和布雷顿森林体系中,没有任何政府或企业可以凭空造出黄金来平衡国际收支逆差.但在美元本位制中,美国不受任何类似于黄金的实物支持,却可以造出各种金融工具来达到这个目的.美国能够不分区域地利用世界的剩余资金,无限期、无约束地负债运转（刘煜辉,2006）.一国外汇储备少时,它可以攻击这个国家的货币,使其贬值造成货币危机；当一国外汇储备多时,如果它力推弱势美元政策,拉动全球资源价格暴涨,则直接打击其外储的购买力,使其数十年经济增长的成果顷刻化为乌有.
四、中国的对策
(一)增加大宗商品的战略储备
1.注意增加大宗商品战略储备
一定规模的大宗商品储备可以在商品价格上涨时获取直接收益.例如,我国石油战略储备约为21天,美国为158天,日本为169天,差距巨大.而石油、铜等期货品种已经具有越来越强的金融属性,既能有效应对资源短缺风险,又能随时变成货币应对金融危机,具有进退两益的好处.一定规模的储备库存对商品期货价格上涨也起着制约影响.库存增加,价格下降；库存下降,价格上升.像美国的石油储备,仅公布库存的变化就可以影响石油价格,库存对于期货市场具有相当威慑力.
欧美国家由于完成了工业化而对工业原材料的依赖程度较低,对价格波动远没有我国敏感,并且其掌握大量的跨国垄断矿业公司,一定程度上会容忍或支持其价格在金融资本的推动下大幅上涨.同时在美元本位制下,若美元升值,大宗商品价格会有所回落；若美元贬值,美元资产可能会缩水,但大宗商品价格则可能大幅上涨.因此,我国必须高度关注工业原材料可能出现的危机和市场波动,考虑到应对资源和金融风险的双重需要,如果拥有了一定规模的储备,在适当时机就可以配合其他实质性措施影响价格走向.我国应尽快择机储备在国际商品期货市场交易量大、金融属性强、对外依存度高的大宗能源和矿产品.
如何写金融产品硕士学位论文
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2.外汇储备投资组合应多样化
外汇储备投资应注重多样化组合,避免一味购买国外金融资产,从债市分流,进入有色金属、原油等大宗商品市场,投资方向主要是实货商品和期货以及一些相关的股票,也可以投资于大宗商品指数资金,还可以将资金投入到相关行业股票或一些连动性金融产品上.一些投资基金还可以通过股市将资金投入矿业以及其他与商品相关的公司,以期从原材料价格上涨中获益,比如,把资金投入追踪大宗商品指数的基金等.我国建立包含美元资产、石油、黄金、白银、铜等大宗商品储备的储备组合是必需的.
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(二)积极发挥大宗商品的金融期货功能
1.发展期货市场
期货市场发达与否已经成为一国市场经济发达程度的重要标志.我国期货市场未充分发展,交易品种、交易规模相对有限.随着对避险工具多样化、投资方式多元化需求的不断增长,商品期货市场发展潜力巨大.对于国内金融机构而言,应重视和利用商品期货市场的金融属性,应积极参与商品期货市场,积极发挥大宗商品的金融期货功能.通过参与商品期货,可以发挥分散投资过度集中的风险和发挥其对抗通货膨胀、结构性贸易融资等功能.
有效利用商品期货和金融期货的相互促进关系,例如可以利用石油与有色金属的同向价格变动关系,购买远期石油期货,部分弥补大宗原材料价格的价格损失.由于石油价格与美元价格呈现反向变动,通过参与商品期货市场来帮助外汇储备有效保值增值.要做好参与商品期货市场的准备工作,例如,明确衍生工具在金融机构业务发展中的功能定位；认识到未来高端客户的竞争很大程度上在于包括商品期货在内的衍生工具的竞争上；研究衍生品市场自身所存在的风险,逐步建立一套有效管理各种衍生工具市场风险的程序和措施,完善内控机制等.
2.创新金融工具,设立大宗商品基金
由于有色金属、石油等基础性原材料是全球商品期货的主导品种,交易规模占到整个商品期货的七成以上,大宗商品已经成为与股票和债券等“纸资产”相对应的“硬资产”.我国也应将大宗商品视为与金融资产并列的独立资产类别.目前国际上进入商品市场的基金种类可以包括商品交易顾问基金、对冲基金及指数基金.其中,第一类基金是活跃在商品市场的技术性基金,进行长波段操作；对冲基金可进行中长期运作；指数基金对于各种金融市场指数进行投资,包括投资于大宗商品期货市场.目前投入商品市场的指数基金,国际上的主要来源于养老(退休)基金.
我国可以学习其经验,设立大宗商品基金.设立大宗商品基金的目的是为资产进行保值增值和提供资产组合的多样化.设立大宗商品基金,持续跟踪大宗商品指数,对一揽子商品交易和商品指数投资介入以获取收益.同时积极培养人员,提高大宗基金的操作技巧,注重分析基金在国际商品市场中的状况及行为,分析大宗商品及与其连动的金融产品的变化趋势,准确购买商品期货,尽量降低和控制大宗商品价格不断上涨的风险.总结起来看,积极发挥大宗商品的金融期货功能,应注意四点,一是大宗商品可以直接作为投资获利的金融工具,二是可以作为对冲美元贬值的避险工具,三是作为对抗通货膨胀的保值手段,四是分散债券、股票等投资过度集中的风险.这样,通过资产组合的多样化进入商品期货市场,在为资产进行保值的同时,也有助于对大宗商品市场走势施加一定程度的影响.
（责任编辑：贾伟）
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